주식의 내재 가치 (Intrinsic Value) 란 무엇일까요?

"내재적 가치"

철학적 개념으로, 대상이나 노력의 가치는 그 자체로 또는 다른 외부 요인과 무관하게 존재하는 고유의 가치를 의미합니다. 재무 분석가는 특정 날짜의 시장 가격과 무관하게 회사 주식의 내재 가치를 추정하는 모델을 만들어냅니다. 시장 가격과 분석가의 추정 된 내재 가치 간의 불일치는 투자 기회의 척도가됩니다. 그러한 모델을 내재 가치에 대한 합리적으로 좋은 추정이라고 생각하고 그러한 추정치를 기반으로 투자를 하는 사람들을 가치 투자자라고합니다. 

 

일부 투자자는 기업의 펀더멘털을 깊이 고려하고 주식 가격에 대한 단순한 "직감"을 가질 수 있습니다. 한편 어떤 사람들은 주식 뒤에 있는 과대 광고를 기반으로 구매할 수 있습니다 ( "모두가 긍정적으로 이야기하고 있습니다. 좋은 것임에 틀림 없습니다!"). 그러나 이 기사에서는 주식 의 내재 가치 를 파악하는 또 다른 방법을 살펴 보겠습니다. 펀더멘털을 분석하고 주식 자체의 가치 (즉, 현금을 생성하는 방법)를 결정하여 주식 가치에 대한 주관적인 판단을 줄일 수 있습니다.

 

핵심 사항

• 내재 가치는 어떠한 사물, 자산 또는 금융 계약에 포함 된 일부 기본적이고 객관적인 가치를 말합니다. 
• 시장 가격이 그 가치보다 낮으면 저평가된 것일 수 있고, 가치가 시장 판매가 보다 높으면 고평가된 것일 수 있습니다.
• 주식을 평가할 때 주식의 내재 가치를 공정하게 평가하는 방법에는 여러 가지가 있습니다.
• 여기서 우리는 배당 흐름, 현금 할인법, 회사의 잔여 수입과 같은 요소를 활용하는 이러한 모델 중 몇 가지를 고려합니다.
• 각 모델은 좋은 가정에 결정적으로 의존합니다.
• 사용 된 가정이 부정확하거나 잘못된 경우 모델에 의해 추정 된 값이 실제 내재 값에서 벗어납니다.
• 내재 가치를 평가할 때 옵션 계약의 내가격 (ITM) 가치를 참고할 수 도 있습니다.
• 다만, 여기에서는 주식 그 자체에 대한 평가에 집중하고 콜 옵션과 풋 옵션에 적용되는 내재 가치는 고려하지 않습니다.

 

배당 할인 모델 (Dividend Discount Models)

주식의 내재 가치를 계산할 때 현금이 가장 중요합니다. 펀더멘털을 계산하는 많은 모델들은 현금과 관련된 변수 (배당금 및 미래 현금 흐름)에서 보안 요소의 기본 가치를 계산하고 화폐 의 시간 가치를 활용합니다. 회사의 내재 가치를 찾는 데 널리 사용되는 모델 중 하나는 배당금 할인 모델 입니다. DDM의 기본 공식은 다음과 같습니다.

 

주식 가치 = EDPS / (CCE-DGR)

EDPS = 예상 주당 배당금

CCE = 자본 비용

DGR = 배당 성장률

 

이 배당금 기반 모델 중 하나는 Gordon Growth Model로 , 고려중인 회사가 안정된 상태, 즉 영구적으로 배당금이 증가한다고 가정하고, 다음과 같이 표현됩니다.

P = D1 / (r - g)

P = 현재 주식 가치

D1 = 다음 년도 1 년 예상 배당금

R = 주식 투자자에게 필요한 수익률

G = 영구적인 배당금의 연간 성장률

 

이름에서 알 수 있듯이 회사가 현금 흐름을 생성하는 능력을 보여주는 배당금을 가장 큰 변수로 고려합니다. 이 모델에는 여러 변형이 있으며, 포함하려는 가정에 따라 각기 다른 변수를 고려합니다. 매우 기본적이고 낙관적 인 가정에도 불구하고 고든 성장 모델은 우량 기업 및 광범위한 지수 분석에 적용 할 때 장점이 있습니다.

 

잔여 소득 모델 (Residual Income Models)

내재 가치를 계산하는 또 다른 방법은 잔여 소득 모델입니다.

 

 

BV_0 = 회사 지분의 현재 장부가

RI_t = 특정 기간 t 동안 회사의 잔존 수입

r = 자본 비용

 

이 공식이 너무 복잡하더라고 걱정하지 마시기 바랍니다. 자세한 내용은 다루지 않을 것입니다. 그러나 기억해야 할 중요한 것은이 평가 방법은 주당 순이익과 주당 장부가 (이 경우 유가 증권의 잔존 수입)의 차이를 기반으로 주식의 가치를 도출하는 방법이라는 것입니다. 기본적으로 이 모델은 현재 주당 장부가와 할인 된 잔존 소득 (장부가를 줄이거 나 늘릴 수 있음)을 더하여 주식의 내재 가치를 찾는 것을 추구합니다.

 

현금 할인 모델 (Discounted Cash Flow Models)

마지막으로 주식의 기본 가치를 찾는 데 사용되는 가장 일반적인 평가 방법 은 현금할인법(DCF) 입니다. 가장 단순한 형태로 DDM과 유사합니다.

 

CF_n = n 기간 내 현금 흐름

d = 할인율, 가중 평균 자본 비용(WACC)

 

DCF 분석을 사용하면 모델을 사용하여 예상 미래 현금 흐름을 기반으로 주식 의 공정 가치 를 결정할 수 있습니다 . 이전의 두 모델과 달리 DCF 분석은 잉여 현금 흐름, 즉 감가 상각과 같은 손익 계산서 의 비 현금 비용을 제외하고 장비 및 자산에 대한 지출과 운전 자본의 변경을 포함 하는 현금 흐름을 찾습니다.

 

또한 WACC를 할인 변수로 사용하여 화폐의 시간 가치를 설명합니다.

 

내재 가치가 중요한 이유

내재 가치가 투자자에게 중요한 이유는 무엇일까요? 위에 나열된 모델에서 분석가는 이러한 방법을 사용 하여 유가 증권 의 내재 가치가 현재 시장 가격보다 높거나 낮은 지 여부를 확인하여 "과대 평가"또는 "저평가"로 분류 할 수 있습니다. 일반적으로 주식의 내재 가치를 계산할 때 투자자는 시장 가격이 추정 된 내재 가치보다 낮은 경우 적절한 안전 마진을 결정할 수 있습니다 . 낮은 시장 가격과 가치가 있다고 생각하는 가격 사이에 '쿠션'을 남겨두면 주식이 예상치보다 가치가 낮아질 경우 발생할 수있는 하락폭을 제한 할 수 있습니다.

 

예를 들어, 1 년 안에 펀더멘털이 강력하고 현금 흐름 기회가 뛰어난 회사를 발견했다고 가정 해 보겠습니다. 그해에 주당 $ 10에 거래되고 DCF를 파악한 후 내재 가치가 주당 $ 15, 즉 $ 5 가 할인된 상태로 거래된다는 것을 알게됩니다. 약 35 %의 안전 마진 이 있다고 가정하면 이 주식을 10 달러 가치로 구입합니다. 내재 가치가 1 년 후 3 달러 하락해도 초기 DCF 가치에서 2 달러 이상의 상승 여력이 있으며 주가가 하락할 경우 판매 할 여지가 충분 합니다.

 

시장을 이해하는 초보자에게 내재 가치는 기업을 조사하고 자신의 투자 목표에 맞는 할인을 찾을 때 기억해야 할 중요한 개념 입니다. 회사 의 성공을 나타내는 완벽한 지표는 아니지만 펀더멘털에 초점을 맞춘 모델을 적용하면 주가에 대한 냉정한 관점을 제공합니다.

 

결론

경제학자 나 금융 학자가 개발 한 모든 평가 모델은 시장에 존재하는 위험과 변동성뿐 아니라 투자자의 비합리성에 영향을받습니다. 내재 가치를 계산하는 것이 포트폴리오의 모든 손실을 완화하는 보장 된 방법은 아니지만 장기적으로 보유 할 주식을 선택할 때 중요한 회사의 재무 건전성을 더 명확하게 표시 합니다. 또한 시장 가격이 내재 가치보다 낮은 주식을 선택하면 포트폴리오를 구축 할 때 비용을 절약 할 수 있습니다.

 

주식이 한 기간 동안 가격이 상승 할 수 있지만 과대 평가 된 것처럼 보이면 시장이 내재 가치 아래로 내려갈 때까지 기다리는 것이 가장 좋습니다. 이를 통해 더 큰 손실을 방지 할 수있을뿐만 아니라 채권 및 국채와 같은 보다 안전한 다른 투자 수단에 현금을 할당 할 수있는 여유 자금을 확보 할 수 있습니다.

 

출처: investopedia "What Is The Intrinsic Value Of A Stock?"