배당왕 21편 - Hormel Foods Corporation (HRL) 스팸!

Hormel Foods Corporation (HRL)은 여러 식료품 카테고리에서 경쟁하는 가공 식품 제조업체입니다. 이 회사는 129 년 전에 설립되었으며 지난 54 년 동안 배당금 을 늘려 왔습니다.

Hormel의 성장은 최근 몇 년 동안 다소 정체되었지만 전염병으로 인해 식료품 수요가 부활하여 Hormel에 큰 도움이 되었습니다. 

 

사업 개요

Hormel은 1891 년에 설립되었으며 이후 거의 130 년 동안 유기적 확장을 통해 성장했지만 인수 및 매각의 광범위한 역사를 가지고 있습니다. 오늘날 이 회사는 연간 매출이 거의 100 억 달러에 이르며, 핵심 제품은 육류 가공 업체의 전형적인 모습을 보여주고 있습니다.

Hormel은 전 세계 80 개국에 분포되어 있으며 시가 총액은 약 270 억 달러 수준입니다.

 

 

Hormel은 자사 브랜드가 시장 점유율 측면에서 1 위 또는 2 위를 차지하는 엄청난 40 개의 제품 카테고리를 보유하고 있습니다. 이 회사는 모든 카테고리에서 규모와 브랜드 인지도를 구축하는 데 주력해 왔으며 시간이 지남에 따라 성과를 거두었습니다. Hormel의 제품은 냉장 식품, Center Store Foods, Jennie-O Turkey 및 International의 네 가지 범주로 분류됩니다.

 

 

냉장 식품 부문은 매출의 40 %가 레스토랑 및 식품 서비스 고객에게 전달되는 등 상당히 다양합니다. 소매는 약 1/4을 차지하고 델리 판매는 20 %이며 나머지는 상품 판매입니다. 이 부문은 지금까지 Hormel의 사업에서 가장 큰 부분입니다.

 

 

다음은 냉장을 필요로 하지 않는 센터 스토어입니다. 이것은 Hormel의 두 번째로 큰 세그먼트이며 냉장 식품 사업 규모의 절반에 약간 못 미치는 규모입니다.

 

 

마지막으로 Jennie-O 브랜드는 칠면조 제품을 판매하며 수익은 식료품 부문과 음식 서비스 부문에 반영됩니다. 이것은 Hormel의 가장 작은 국내 세그먼트 (국제 세그먼트가 가장 작음)이며 과거에 성장과 수익성에 가장 큰 어려움을 겪은 세그먼트입니다.

 

성장 전망

우리는 현재 Hormel이 성장을 가속화하기 위해 포트폴리오를 계속 재편성함에 따라 가까운 미래에 6 %의 연간 주당 순이익 성장을 달성할 것으로 예상합니다. 위에서 언급했듯이 전염병은 Hormel의 제품이 필수품이고 다양한 상온 보관 식품을 판매한다는 점에서 실제로 Hormel에게 매우 유리했습니다. 이들은 매우 저렴한 경향이 있으며 장기간 지속되며 폐쇄 조건에서 완벽한 조합이며 실업률이 높아집니다.

Hormel은 작년 같은 기간에 비해 최근 몇 달 동안 엄청난 성장을 보인 수많은 제품을 보유하고 있습니다. 우리는 이것을 일시적인 순풍으로 보지만, Hormel이 장기적으로 증가하는 고객을 확보할 가능성이 있습니다. 이러한 종류의 매출 성장은 새로운 소비자가 Hormel 제품을 사용하고 있음을 의미하며, 이러한 성장 중 일부는 2021 년 이후에도 계속 유지될 것입니다.

또한 Hormel은 최근 몇 년간 인수 및 매각을 통해 포트폴리오를 재편하느라 매우 바빴습니다. 따라서 Hormel의 마진 증가가 어렵 기 때문에 향후 몇 년 동안 수익 증가의 주요 동인으로 외형 성장이 예상됩니다. 그럼에도 불구하고 전염병 관련 수요 증가 및 인수로 인해 Hormel은 연간 주당 순이익 성장률이 6 %에 이를 수 있다고 보입니다.

Hormel은 8 월 25 일 3 분기 수익 을 보고 했으며 수익과 수익 모두 예상대로 결과가 나왔습니다.

 

 

3 분기에 거래량은 4 % 증가했고, 유기적 거래량은 3 % 증가했고 나머지는 인수에서 나왔습니다. 그러나 평균 가격이 소폭 하락하면서 유기적 수익은 2 % 만 증가했습니다.

식료품 매출은 7 % 증가한 반면 냉장 식품은 5 % 증가하여 13 억 6 천만 달러를 기록했습니다. Jennie-O는 이번에는 4 %의 매출 감소를 보고했습니다. 해외 매출은 2 % 증가했지만 총 매출의 1 억 1,500 만 달러로 전체 매출액을 움직이기에는 너무 적었습니다. 소매업과 식품 서비스 수익은 소매업이 증가했지만 식품 서비스가 감소함에 따라 서로 상쇄되었습니다.

영업 마진은 매출의 10.5 %로 전년 대비 70bp 하락했습니다. 주당 순이익은 희석 기준으로 0.37 달러로 1 년 전 같은 기간과 같았습니다. 2020 년 주당 순이익은 $ 1.65로 추정됩니다.

 

경쟁 우위 및 경기 침체 성과

Hormel의 경쟁 우위는 각 카테고리의 시장 점유율 측면에서 1 위 또는 2 위인 40 개 이상의 제품입니다. Hormel은 소모품 만 판매하기 때문에 안정적인 수요와 반복 구매가 있는 카테고리에서 경쟁력이 높습니다. 80 개국에 제품을 공급하는 유통 네트워크는 Hormel의 수익 흐름이 매우 다양하다는 것을 의미합니다.

Hormel의 경기 침체 기록은 상당히 견고하며 대 침체 기간과 이후에 수익이 증가했습니다.

·         2007 년 주당 순이익 0.54 달러

·         2008 년 주당 순이익 0.52 달러 (3.7 % 감소)

·         2009 년 주당 순이익 0.63 달러 (21.1 % 증가)

·         2010 년 주당 순이익 0.76 달러 (20.6 % 증가)

Hormel은 대 불황 기간 동안 초기 침체기에 약간의 감소를 보였지만 2009 년과 2010 년에 엄청난 수익 성장을 기록했습니다. Hormel이 전 세계 식료품 저장실 재고의 혜택을 누리고 있기 때문에 대유행으로 인한 경기 침체가 비슷한 결과를 가져올 것으로 예상합니다.

Hormel은 배당 포트폴리오를 위해 방어적인 주식을 찾는 투자자에게 좋은 선택입니다.

 

평가 및 기대 수익

근본적인 약점 때문이 아니라 현재 주가가 상당히 과대 평가되어 있기 때문에 향후 몇 년 동안 Hormel의 총 수익은 거의 없을 것으로 예상합니다. 주가는 올해 수익 추정치 $ 1.65로 30.7 배에 거래되며 이는 우리 공정 가치 추정치의 146 %로 수익의 21 배입니다.

Hormel의 밸류에이션은 2020 년에 치솟았으며, 정상적인 역사적 범위에 더 가까운 것으로 되돌려야 한다고 생각합니다. 밸류에이션 변경의 영향은 총 수익에 대해 연간 7.3 %의 역풍을 가져올 것으로 예상되며 예상되는 6 %의 수익 성장과 1.8 %의 배당 수익률을 거의 완전히 상쇄할 것으로 예상됩니다.

 

마지막 생각들

Hormel의 실적 안정성 및 배당금 증가 실적은 일치하기 어렵습니다. 이 회사는 현재 진행중인 전염병으로 인해 경제가 직면 한 가장 어려운 조건을 포함하여 다양한 조건에서 생존하고 번창할 수 있음을 입증했습니다. 그러나 주가는 상당히 과대 평가되었다고 판단되는 지점까지 매입되었습니다.

이를 감안할 때 회사의 54 년 배당금 증가에도 불구하고 Hormel 주식은 과대 평가되었습니다. 향후 5 년 동안 예상되는 총 연간 수익률은 0.4 %에 불과하므로 주식은 매도로 평가합니다. 투자자는 Hormel 주식을 구매하기 전에 상당히 낮은 주가를 기다려야합니다.