배당왕 16편 - Parker-Hannifin (PH)

Parker-Hannifin (PH)

70 년 동안 주주들에게 분기 별 배당금을 지급했으며 63 년 동안 배당금을 높인 엘리트 배당왕 기업들 중 하나이다.

 

 

사업 개요

Parker-Hannifin은 사업가였던 Art Parker에 의해 1917 년에 설립되었다. 그는 공학 문제를 해결하는 특허를 160 개가 넘게 출원했고, 이는 오늘날의 Parker-Hannifin기반을 마련했다. 이 회사는 전 세계의 엔지니어링 문제를 해결하기위한 Parker의 접근 방식을 계속 개발하고 있으며, 이는 지난 수십 년 동안 확실히 효과가 있었다.

 

Parker-Hannifin은 전 세계의 공장과 기계에 전력을 공급하는 데 도움이 되는 다양한 구성 요소를 판매한다. 회사의 매력 중 하나는 제품군이 매우 다양하다는 점이다.  이는 매우 다양한 분야에서 많은 고객을 확보할 수 있기 해주기 때문에 기업이 한두 개의 산업에 의존하지 않도록 해준다.  실제로 Parker-Hannifin은 시장에서 가장 다양하게 분화된 회사 중 하나이다.

 

Parker-Hannifin의 시가 총액은 현재 270 억 달러이며, 6 월에 끝나는 2021 회계 연도에는 130 억 달러 미만의 매출을 달성할 것으로 예상된다. Parker-Hannifin은 Diversified Industrial North America, Diversified Industrial International 및 항공 우주 시스템이라는 세 가지 주요 사업 부문을 운영하고 있다.

 

북미 사업은 3 개 부문 중 가장 큰 부문으로 2020 회계 연도에 68 억 달러의 매출을 올렸다. 이 부문은 밸브 및 피팅, 실린더 및 액추에이터, 호스, 배관, 튜브 및 호스트를 포함한 대규모 엔지니어링 문제에 대한 산업 솔루션을 제공한다.

 

국제 비즈니스는 북미 부문과 거의 비슷하며 미국 이외의 고객에게 동일한 종류의 솔루션을 제공하여 2020 회계 연도에 50 억 달러의 매출을 올릴 것이다. 항공 우주 시스템 비즈니스는 Parker-Hannifin이 수십 년 동안 보유한 산업에 중점을 두고 있다. 세계의 항공기들을 보다 효율적이고 안전하게 운영하는 경험을 지닌 이 부문은 지난 회계 연도에 25 억 달러의 매출을 올렸다.

 

총 수익은 대략 북미 산업 48 %, 국제 산업 35 % 및 항공 우주 17 % 로 나뉘어져 있으며 고객 및 지역 모두 다양하게 분포한다.

 

성장 전망

Parker-Hannifin은 최근 몇 년 동안 지역 및 제품의 다각화가 다른 지역보다 더 나은 성과를 거두었기 때문에 다소 완만 한 수익 성장을 보였다. 그러나 우리는 회사가 10 %의 높은 성장률을 가지고 있다고 생각한다.

 

 

Parker-Hannifin은 8 월 6 일 4 분기 실적 을 보고 했으며 COVID-19의 수요 중단으로 인해 전년 대비 비교가 상당히 좋지 않았지만 결과는 예상보다 훨씬 좋았다. 유기적 수익은 전년 대비 21 % 감소했지만 인수를 통해 매출이 7 % 증가하여 총 수익 감소를 -14 %로 더 쉽게 관리할 수 있었다.

 

Parker-Hannifin은 운영 비용에 집중하기 때문에 조정된 운영 마진을 전년 대비 50bps까지 높일 수 있었다. 회사는 또한 분기 동안 거의 7 억 달러의 부채를 소각하여 레버리지를 상당 폭 줄였다.

 

경영진은 2021 회계 연도의 주당 순이익을 $ 9.80 ~ $ 10.80으로 가이드 했지만 너무 보수적이라고 생각하므로 2021 회계 연도의 주당 순이익이 $ 11.00로 예상된다.

 

우리가 회사의 전망에 대해 낙관적 인 이유 중 하나는 인수를 통해 성장을 지속하는 특성 때문이다.

 

Parker-Hannifin은 최근 몇 년 동안 CLARCOR, Lord 및 Exotic Metals가 세 가지 예를 들어 몇 가지 중요한 인수를 진행했다. Parker-Hannifin은 인수한 회사에 대해 신중을 기하여 즉시 또는 거래 성사 후 최소한 매우 빠르게 수익을 창출 한다. 위의 세 회사가 올해 연결 회사 예상 매출의 최소 20 % 를 차지하여 의미 있는 비중을 차지하고 있다.

 

인수 전략의 일환으로 Parker-Hannifin은 비용 절감 프로그램을 통해 마진 프로필을 높이기 위해 많은 노력을 기울여왔다.

 

이 회사는 회계 연도 2021 년에 4 억 5 천만 달러를 절감할 수 있다고 믿고 있으며, 이는 영업 이익에 의미 있는 개선을 가져다주어, 작년에 임의의 비용 절감 조치를 영구적 인 비용 절감으로 만들 게 될 것이다. Parker-Hannifin은 경제적 취약성으로 인해 수익이 정체된 경우에도 이러한 방식으로 시간이 지남에 따라 마진 프로필을 높일 수 있었다.

 

Parker-Hannifin은 최근 2023 회계 연도에 대한 매우 상세한 지침을 포함하여 전략적 우선 순위에 대한 업데이트를 제공했다.

 

 이 회사는 글로벌 경제 성장률보다 1.5 % 더 높은 수익을 올릴 수 있고, 조정 된 영업 마진을 21 % 달성 할 수 있으며, 매년 두 자릿수 비율로 조정 된 주당 순이익을 늘릴 수 있다고 믿고 있다. 이것은 높은 목표이지만, 그 때까지 세계 경제가 일종의 정상 상태로 돌아 간다고 가정하면 Parker-Hannifin이 이러한 목표를 실행할 수 있다고 보인다.

 

회사는 운영 효율성의 지속적인 개선과 목표 인수의 규모에 초점을 맞추고 있어 마진 성장과 관련하여 좋은 성과를 보여줬다. 주식에 대한 강세는 마진 확대와 더불어 유기적 매출 성장을 기반으로 하고 있으며, 위의 훌륭한 지침을 고려할 때 회사의 성장 스토리는 확실히 살아 있고 좋은 것으로 보인다.

 

경쟁 우위 및 경기 침체 성과

Parker-Hannifin의 경쟁 우위에는 규모, 글로벌 유통 네트워크 및 엔지니어링 문제 해결에 있어 100 년 이상의 경험을 들 수 있다. 이 회사는 중장비, 공장 장비, 항공기 등의 부품을 상대적으로 모호하지만 매우 중요하게 만들며 이러한 많은 분야에서의 경쟁은 강하지 않다. 대부분의 경우 실제 경쟁은 적고 가격 결정력이 그에 비례하여 높기 때문에 경쟁 우위를 가지고 있다.

 

Parker-Hannifin이 경기 침체로부터 영향을 받지 않는 다는 것은 아니다. 결국 고객은 생산을 하기 위해 자신의 고객이 필요하다. 즉, 경기 침체가 발생하면 Parker-Hannifin도 어려움을 겪게 된다.

 

대 불황 기간 동안 수익은 경기 침체 전 약 120 억 달러에서 바닥에서 약 90 억 달러로 떨어졌다. 그것은 매우 중요한 하락이다. 다시 말하지만 Parker-Hannifin의 다각화가 경기 침체로부터 완전히 보호해주는 것은 아니다.  당연히 이는 아래와 같이 2009 년의 주당 순이익에 부정적인 영향을 미쳤다.

 

·         2007 년 주당 순이익 4.67 달러

·         2008 년 주당 순이익 $ 5.53 (18 % 증가)

·         2009 년 주당 순이익 3.13 달러 (43 % 감소)

·         2010 년 주당 순이익 3.40 달러 (8.6 % 증가)

 

그러나 2011 년까지 수익이 위기 이전 최고치로 회복되었기 때문에 불황기 동안은 어려움이 있었지만Parker-Hannifin는 살아남을 수 있었다. 이 회사는 특정 산업에 얽매이지 않으며 제품 제공 및 고객을 다양화하고 있기 때문에 이는 경제 불황을 극복하는 데 도움이 된다.

 

이러한 불황은 Parker-Hannifin에게는 힘든 시기였지만, 전 세계적으로 공장이 재가동되면서 2020 년 불황의 영향은 크지 않을 것이며, 수익 감소는 일시적인 것으로 판단된다.

 

평가 및 기대 수익

Parker-Hannifin은 오늘 2021 회계 연도의 주당 수익 추정치 인 $ 11의 19.1 배에 거래된다. 이는 공정 가치 추정치 인 수익의 15 배를 초과하는 것이다. 그러나 Parker-Hannifin은 지난 10 년간 수익이 증가하거나 감소함에 따라 상당히 다양한 가격 대비 수익 배수로 거래되었다. 그럼에도 불구하고 향후 5 년 동안 현재의 밸류에이션은 총 수익에 대해 연간 약 5 %의 감소를 가져올 것으로 예상한다.

 

Parker-Hannifin의 배당 내역 은 분명히 매우 인상적이며 회사의 뛰어난 현금 흐름 생성으로 가능하게 되었다.

 

세계 경제가 극도로 어려움을 겪고 있던 시기에 Parker-Hannifin은 운영에서 기록적인 현금 흐름을 기록했다. 또한, 100 % FCF 전환으로 19 년 연속으로 주당 순이익의 100 % 이상이 무료 현금 흐름으로 전환된다. 이것은 배당금에 대한 큰 안전 마진을 제공하며, 우리는 Parker-Hannifin의 배당성향은 결과적으로 매우 안전하다고 보인다.

 

장기 수익 성장률을 10 %로 가정하고 현재 수익률 1.7 %를 더하면 Parker-Hannifin의 총 수익률 전망은 6 ~ 7 % 범위이다. 수익률은 더 높지만 이 시점에서 주식 가치 평가에는 부정적이다.

 

우리는 Parker-Hannifin이 밝은 미래를 가지고 있다고 생각하지만, 최근 밸류에이션이 다소 높게 상승했다. 따라서 우리는 투자자들이 과대 평가로 인해 주식을 매수하기 전에 더 나은 가격을 기다리는 것이 좋을 것으로 판단한다.

 

마지막 생각들

Parker-Hannifin은 고성장 주식이 아니며 거의 확실하게 그럴 것이다. 회사의 막대한 배당 실적은 확실히 인상적이며 앞으로 수십 년 동안 계속될 것으로 보이지만 회사는 성장주로 보이지는 않는다. 이 회사는 엄청난 여유 현금 흐름을 사용하여 시간이 지남에 따라 성장하는 적절한 수익률을 통해 투자자에게 보상하고 인수 및 비즈니스 투자를 통해 성장한다.

 

배당금을 줄여야 한다는 말은 아니지만 배당왕 지위에도 불구하고 높은 배당 수익률이 이 회사의 주요 초점은 아니다. 오늘 주식은 약간 비싸 보이며 총 수익 전망은 낮아진 상태이다. 이 점을 감안할 때 Parker-Hannifin을 보류로 평가하지만 공정 가치에 더 가깝게 거래한다면 회사의 뛰어난 성장 및 배당 실적으로 인해 매수로 상향할 수 있을 것이다.

 

출처: Sure Dividend “Dividend Kings In Focus Part 16: Parker-Hannifin”