배당왕 15편 - Emerson Electric (EMR) 에머슨 일렉트릭

Emerson Electric (EMR) 

에머슨 일렉트릭 (EMR)은 63 년 연속 배당금을 올렸으며, 이는 투자 분야에서 가장 긴 배당금 성장 기록 중 하나다 에머슨보다 배당 성장이 더 긴 회사는 4 개뿐이다.

 

이 회사는 강력한 비즈니스 모델, 경기 침체에 대한 적절한 탄력성 및 다소 보수적 인 배당성향 덕분에 탁월한 배당 성장 기록을 달성했다. 이러한 요인은 경기 침체 기간 동안 안정성을 제공한다. 또한 3.0 %의 배당 수익률은 일반 시장 수익률 (1.6 %)의 거의 두 배에 달하며 앞으로 더 많은 배당금을 올릴 여지가 많다.

 

사업 개요

Emerson Electric은 1890 년 미주리에서 설립되었다. 그 이후로 지역 전기 모터 및 팬 제조업체에서 기술 및 엔지니어링 회사로 발전하여 산업, 상업 및 개인 고객에게 솔루션을 제공하고 있다.

 

150 개 이상의 국가에 지사를 두고 있는 글로벌 리더이며 자동화 솔루션과 상업 및 주거 솔루션의 두 부문에서 운영되고 있다. 총 수익의 67 %를 창출하는 자동화 솔루션 부문은 석유 및 가스 산업, 정유, 발전 및 기타 산업에 산업용 장비와 소프트웨어를 제공한다. 총 수익의 나머지 33 %를 창출하는 상업 및 주거 솔루션 부문은 주거 및 상업 난방 및 에어컨 제품을 제공한다.

 

Emerson은 대부분의 수익을 석유 및 가스 산업에서 창출한다. 이 산업은 상품 가격의 급격한 변동으로 악명이 높기 때문에 에머슨은 산업주기에 매우 민감하다. 2014 년부터 2016 년까지 에머슨의 주당 순이익이 34 % 감소했고, 이는 해당 기간 동안 석유 및 가스 가격의 폭락으로 인한 에너지 부문의 심각한 침체에 따른 것이다.

 

에머슨은 현재 코로나 바이러스 위기로 인해 또 다른 침체에 직면해 있다. 전염병으로 인해 올해 전 세계 석유 제품 수요가 급감하고 에너지 부문이 크게 하락했기 때문이다. 에머슨은 이번 경기 침체로 인해 상당한 타격을 받았다. 회계 연도 3 분기 기준 자동화 솔루션의 매출이 13 % 감소하고 상업용 및 주거용 솔루션의 매출이 19 % 감소함에 따라 기본 매출이 15 % 감소했다.

 

에머슨은 미주 지역에서 수익이 20% 로 가장 크게 감소했다. 유일하게 밝은 점은 중국이었는데, 이는 대유행 회복에서 다른 지역보다 앞서 있어 에머슨이 이 지역에서 3 %의 매출 성장을 달성하는 데 기여했다.

 

조정 주당 순이익은 0.97 달러에서 0.80 달러로 18 % 하락했지만, 전염병에 대응하기 위해 경영진이 시행 한 공격적인 비용 절감 조치 덕분에 애널리스트들의 컨센서스 0.59 달러를 크게 상회했다.

 

또한 경영진은 최근 사업의 개선 추세를 볼때 바닥을 지나 나아지고 있다고 확신한다.

 

위에서 볼 수 있듯이 Emerson은 4 회계 분기에 매출이 10 % -20 % 감소 할 것으로 예상하고 연간 조정 주당 순이익에 대한 지침을 $ 3.00- $ 3.20에서 $ 3.20- $ 3.35로 올렸다. 회사가 지침을 충족하면 올해 주당 순이익이 11 % 감소 할 것이다.

 

대유행으로 인한 전례 없는 불황과 대유행으로 큰 피해를 입은 산업 고객에 대한 회사의 의존도를 감안할 때 이러한 성과는 뛰어난 수준이다.

 

성장 전망

에머슨은 고객 기반을 확장하고 많은 기업을 인수함으로써 성장을 추구했다. 최근 에머슨은 산업용 사물 인터넷, 플랜트 분석 및 기타 애플리케이션 제공 업체 인 Progea Group을 인수하여 에머슨이 산업 고객에게 통합 플랜트 제어 패키지를 제공하는 데 도움을 줄 것이다.

 

에머슨은 또한 최근 Open Systems International을 16 억 달러에 인수했습니다. 이번 인수를 통해 에머슨은 글로벌 전력 산업의 고객에게 기술 소프트웨어를 제공할 수 있게 되었으며, 따라서 회사의 전체 접근 가능한 글로벌 전력 시장은54 억 달러로 두배 수준이 될 것이다.

 

 

에머슨은 포트폴리오에 신제품을 통합하여 고객에게 개선 된 통합 솔루션을 제공하는 것을 목표로 하고 있기 때문에 앞으로도 인수는 Emerson의 주요 성장 동력이 될 것이다.

 

반면 에머슨은 2011 년 이후 주당 순이익을 본질적으로 증가시키지 못했다는 점을 주목해야 한다. 이는 매우 주기적인 석유 및 가스 산업에 대한 에머슨의 강한 의존도를 떠올리게 한다. 이는 호황기 동안 엄청난 수익을 가져올 수 있지만 심각한 침체기 동안 수년간의 성장을 되돌릴 수도 있다.

 

그럼에도 불구하고 최근 인수와 대유행으로 인해 올해 형성된 낮은 기저 효과로 에머슨은 향후 5 년 동안 연평균 5.0 %의 주당 순이익이 증가할 것으로 예상한다. 이러한 성장은 부분적으로 수익 성장으로 구성되지만 전염병이 끝난 후 자사주 매입을 통해 이루어질 수도 있다.

 

경쟁 우위 및 경기 침체 성과

에머슨은 수십 년 동안 고객에게 서비스를 제공하면서 서비스를 제공하는 시장에서 뛰어난 전문성을 구축했다. 또한 규모가 크고 세계적인 입지로 인해 큰 명성을 얻고 있으며, 이는 회사에 상당한 경쟁 우위를 제공한다.

 

반면에 에머슨은 산업 및 상업 고객에 대한 의존으로 인해 에너지 부문의 경기 침체와 침체에 취약하다. 대 불황에서 주당 순이익은 다음과 같다.

 

·         2007 년 주당 순이익 2.66 달러

·         2008 년 주당 순이익 $ 3.11 (17 % 증가)

·         2009 년 주당 순이익 2.27 달러 (27 % 감소)

·         2010 년 주당 순이익 2.60 달러 (15 % 증가)

·         2011 년 주당 순이익 3.24 달러 (25 % 증가)

 

에머슨은 주당 순이익이 단 1 년만 감소하면서 대 불황을 견뎌냈고, 이는 확실히 인상적인 결과이다.

 

에머슨은 석유 가격이 2014 년 중반 $ 100에서 2016 년 초 $ 26로 하락하면서 에너지 부문이 큰 영향을 받았다. 주당 순이익은 2014 년 $ 3.75에서 $ 2.46로 34 % 감소했으며, 2016 년에도 2014 년 수준으로 회복하지 못했다.

 

경제 사이클에 대한 민감성을 감안할 때 에머슨이 63 년 연속 배당금을 늘린 것은 인상적이다. 이러한 예외적 인 배당 기록은 경기 침체기에 앞서 언급 한 회사의 괜찮은 탄력성에 기인한다. 또 다른 이유는 약 60 %의 보수적 인 배당성향으로, 경기 침체 시 배당금에 실질적인 안전 마진을 제공한다.

 

더욱이 경영진은 최근 몇 년간 배당금 인상에서 현저하게 보수적이었다. 에머슨은 지난 5 년 동안 배당금을 연 평균 1.2 % 만 올렸다. 이는 전반적으로 3.0 %의 배당 수익률과 탁월한 배당 성장 기록으로 일부 소득 지향 투자자들에게 적합 할 수 있지만 투자자들은 앞으로 높은 배당 성장을 기대하긴 어려울 것이다.

 

평가 및 기대 수익

에머슨은 현재 올해 예상 수익 인 주당 3.30 달러의 20.5 배에 거래되고 있으며, 이 배수는 지난 10 년간 주식의 평균 주가 수익률 18.6보다 높다. 에머슨 사업의 주기적 특성으로 인해 주식의 공정한 수익 배수는 약 18.0 로 보인다.

 

주가가 향후 5 년 동안 우리가 가정한 공정한 평가 수준으로 되돌아 가면 연간 2.6 %의 수익률로 조정될 것이다. 예상되는 연간 주당 순이익 증가율 5 %, 배당금 3.0 % 및 수익 대비 주가 비율의 연간 감소율 2.6 %를 감안할 때 에머슨은 향후 5 년 동안 5.0 %의 연평균 수익률을 제공 할 것으로 예상한다.

 

마지막 생각들

에머슨은 특히 에너지 부문의 불황이나 침체기에 어려움을 겪는 산업 및 상업 고객에 대한 의존도가 높기 때문에 인상적인 배당 성장 기록을 가지고 있으며, 이는 주식의 적절한 배당 수익률과 안정적인 배당 성장으로 인해 일부 소득 지향 투자자에게 적합하다.

 

그러나 주가는 전염병으로 인한 손실을 모두 회수했으며 따라서 현재 풍부한 밸류에이션 수준에 서 있다는 점에 유의하는 것이 중요하다.  더욱이, 높은 주기성으로 인해 주식을 풍부한 평가 수준에서 구매할 경우 장기적인 수익이 좋지 않을 수 있다.

 

예를 들어, 주식은 지난 7 년 동안 변동이 없었지만 S & P 500은 본질적으로 같은 기간 동안 두 배가되었다. 따라서 투자자는 주식을 구매하기 전에 주식 평가에 특별한주의를 기울여야한다. 그렇지 않으면 장기 수익이 좋지 않을 수 있다.

 

결론적으로 에머슨은 현재 가치가 높은 것으로 보이므로 투자자는 구매하기 전에 주식의 의미 있는 조정을 기다리는 것이 좋을 것으로 보인다.

 

출처: Sure Dividend “Dividend Kings In Focus Part 15: Emerson Electric”