ROE 활용 - 듀퐁 분석법 (DuPont Analysis)

자기 자본 수익률 (ROE)은 지식이 풍부한 투자자들 사이에서 자주 활용되는 지표입니다. 이는 회사의 경영진이 주주를 위한 가치를 얼마나 잘 창출하는지에 대한 강력한 척도입니다. 그러나 이 수치는 가치를 높이는 동시에 주식을 더 위험하게 만드는 조치에 취약하기 때문에 오해의 소지가 있습니다. ROE 구성 요소를 분석 할 방법이 없다면 투자자는 그렇지 않은 회사가 좋은 투자라고 믿도록 속일 수 있습니다. DuPont 분석을 사용하여 ROE를 분리하고 ROE의 움직임이 어디에서 오는지 훨씬 더 잘 이해하는 방법을 알아보겠습니다.

 

핵심 사항

원래 DuPont Corporation이 대중화 한 기본 성능을 분석하기 위한 프레임 워크
현재는 유사한 두 회사의 운영 효율성을 비교하는 데 널리 사용
자기 자본 수익률 (ROE)의 다양한 동인을 분해하는 데 사용되는 유용한 기술
DuPont 분석에는 3 단계 분해와 5 단계 분해의 2가지 버전 존재

 

자기 자본 수익률 (ROE)

ROE의 장점은 순이익과 주주 자본이라는 두 가지 숫자만 계산하면 되는 비교적 간단하면서 중요한 지표라는 점입니다.

 

이 숫자가 상승하면, 일반적으로 회사 주주 자본 대비 수익이 증가하고 있다는좋은 시그널입니다. 문제는 회사가 더 많은 부채를 부담할 때 이 숫자가 증가하여 주주 자본이 감소한다는 것입니다. 이것은 회사의 레버리지를 증가시킬 것이며 이는 좋은 일이 될 수 있지만 주식을 더 위험하게 만들 것입니다.

 

3 단계 듀폰 분석

잘못된 가정을 피하기 위해서는 ROE에 대한보다 심층적인 지식이 필요합니다. 1920 년대에 DuPont Corporation은 ROE를 보다 복잡한 방정식으로 분해하여 이러한 요구를 충족하는 분석 방법을 만들었습니다. DuPont 분석은 숫자 이동의 원인을 보여줍니다.

 

DuPont 분석에는 원래의 3 단계 방정식과 확장된 5 단계 방정식의 두 가지 변형이 있습니다. 3 단계 방정식은 ROE를 세 가지 매우 중요한 구성 요소로 나눕니다.

 

3 단계 듀폰 계산 공식

 

 

ROE는 순이익 마진 (회사가 수익에서 얻는 이익), 자산 회전율 (회사가 자산을 얼마나 효과적으로 사용하는지) 및 지분 배율 (회사가 레버리지 되는 정도)으로 분류됩니다. 이제 유용성이 더 명확 해졌습니다.

 

순이익률 상승이나 자산 회전율 상승으로 회사의 ROE가 상승한다면 이는 회사에 매우 긍정적인 신호입니다. 그러나 주식 배율이 상승의 원천이고 회사가 이미 적절하게 레버리지를 받았다면 이는 단순히 상황을 더 위험하게 만드는 것입니다. 회사가 레버리지를 과도하게 사용하고 있다면 ROE 상승에도 불구하고 주가를 더 많이 할인받을 만합니다. 회사는 레버리지가 부족할 수도 있습니다. 이 경우 긍정적이고 회사가 더 잘 관리하고 있음을 보여줄 수 있습니다.

 

회사의 ROE가 변함이 없더라도 이런 식으로 검토하면 큰 도움이 될 수 있습니다. 회사가 모든 숫자를 공개하고 ROE가 변경되지 않았다고 가정합니다. DuPont 분석을 통해 조사한 결과 순이익률과 자산 회전율이 모두 감소하고 회사에 두 가지 부정적인 신호가 있으며 ROE가 동일하게 유지되는 유일한 이유는 레버리지가 크게 증가했기 때문입니다. 회사의 초기 상황이 어떻든 간에 이것은 나쁜 징조입니다.

 

5 단계 듀폰

5 단계 또는 확장된 듀폰 방정식은 순이익 마진을 더욱 세분화합니다. 3 단계 방정식에서 우리는 일반적으로 순이익 마진, ​​자산 회전율 및 레버리지가 상승하면 ROE가 증가한다는 것을 알았습니다. 5 단계 등식은 레버리지 증가가 항상 ROE 증가를 나타내는 것은 아니라는 것을 보여줍니다.

 

5 단계 계산 공식

 

 

회사의 차입 비용이 높으면 더 많은 부채에 대한이자 비용이 레버리지의 긍정적인 효과를 억제할 수 있습니다.

 

효과 뒤에 있는 원인 알아보기

3 단계와 5 단계 방정식은 하나의 단순한 비율을 보는 대신 회사에서 무엇이 변화하고 있는지 검토하여 회사의 ROE를 더 깊이 이해할 수 있도록 합니다. 항상 재무제표 비율과 마찬가지로 회사의 역사와 경쟁사에 대해 검토해야 합니다.

 

예를 들어, 두 개의 피어 회사를 볼 때 하나는 ROE가 낮을 수 있습니다. 5 단계 방정식을 사용하면 채권자가 회사를 더 위험하다고 인식하고 더 높은 이자를 부과하거나, 회사가 제대로 관리되지 않고 레버리지가 너무 낮거나 회사가 더 높은 비용으로 회사를 감소시키기 때문에 이것이 더 낮은 지 확인할 수 있습니다. 이와 같은 출처를 파악하면 회사에 대한 더 나은 지식과 가치 평가 방식으로 이어집니다.

 

결론

ROE를 간단하게 계산하는 것은 쉬울 수 있고 상당히 알 수 있지만 전체 그림을 제공하지는 않습니다. 회사의 ROE가 동종 업계의 다른 회사들보다 낮으면 3 단계 또는 5 단계 분석이 회사가 뒤처지고 있는 부분을 파악하는데 도움이 될 수 있습니다. 또한 회사가 ROE를 높이거나 높이는 방법을 밝힐 수 있습니다. 듀폰 분석 은 ROE에 대한 이해를 크게 넓히는 데 도움이 됩니다.

 

(이번 편은 개인적으로 조금 어려워서 여러 번 읽어봐야 할 듯합니다.)

 

출처: investopedia "Decoding DuPont Analysis"