자기 자본 수익률 (ROE) 함께 알아볼께요~

자기 자본 수익률 (ROE)이란 무엇입니까?

자기 자본 수익률 (ROE)은  순이익을 자기 자본으로 나누어 계산한 재무 성과의 측정 지표입니다.

 

주주 자본은 회사 자산에서 부채를 뺀 값과 같기 때문에 ROE는 순자산에 대한 수익률을 의미하며, 또한 주주 지분과 관련하여 기업의 수익성을 측정하는 척도로 사용됩니다.

 

핵심 사항

자기 자본 수익률 (ROE)은 주주 자기 자본 대비 기업의 수익성을 측정합니다.
ROE가 만족 스러운지 여부는 업계 또는 회사 동료에게 정상적인 것이 무엇인지에 달려 있습니다.
투자자들은 S & P 500의 장기 평균 (14 %)에 가까운 ROE를 투자 가능, 10 % 투자 불가로 간주할 수 있습니다.

 

자기 자본 수익률에 대한 이해

ROE는 백분율로 표시되며 순이익과 자본이 모두 플러스인 경우에만 모든 회사에 대해 계산할 수 있습니다. 순이익은 우선 주주에게 배당금을 지급하고 대출 기관에 이자를 지급한 후에 계산되며 이때  일반 주주 배당금은 제외하지 않습니다.

 

ROE 공식

자기 자본 수익률 = 순이익 / 평균 주주 자본

 

 

순이익은 회사가 특정 기간 (통상 회계 년도) 동안 창출하는 소득에서 비용 및 세금을 제외한 금액입니다. 평균 주주 자본은 특정 기간의 시작 시점의 자본과 종료 시점의 자본의 평균으로 계산됩니다. 기간의 시작과 끝은 순소득이 발생한 기간과 일치해야 합니다.

 

지난 전체 회계 연도 또는 12 개월 후의 순이익은 손익 계산서 ( 해당 기간 동안의 재무 활동 합계)에 나와 있습니다. 주주 자본은 대차 대조표에서 확인 가능합니다. 이는 회사의 자산 및 부채 변화에 대한 전체 이력의 누적 잔액입니다.

 

손익 계산서와 대차 대조표는 일치하지 않기 때문에 일정 기간 동안의 평균 자기 자본을 기준으로 ROE를 계산하는 것이 모범 사례로 간주됩니다.

 

ROE가 투자자에게 의미하는 것?

어떤 주식의 ROE가 좋은지 나쁜지 유사한 주식들 사이에서 어떤 것들을 정상적으로 볼 것인가에 달려 있습니다. 예를 들어, 유틸리티는 상대적으로 적은 순소득에 비해 대차 대조표에 많은 자산과 부채를 가지고 있습니다. 유틸리티 부문의 정상적인 ROE는 10 % 이하일 수 있습니다. 순이익에 비해 대차 대조표 계정이 작은 기술 또는 소매 회사는 정상적인 ROE 수준이 18 % 이상일 수 있습니다.

 

경험상 좋은 규칙은 동종 업계의 평균 이상 인 ROE를 목표로 하는 것입니다. 예를 들어, TechCo라는 회사가 지난 몇 년간 동종 업계 평균인 15 %에 비해 18 % 의 꾸준한 ROE를 유지했다고 가정해 보겠습니다. 투자자는 TechCo의 경영진이 회사 자산을 사용하여 수익을 창출하는 데 평균 이상이라고 결론을 내릴 수 있습니다. 

 

상대적으로 높거나 낮은 ROE 비율은 산업 그룹 또는 부문마다 크게 다를 것입니다. 한 회사를 다른 유사한 회사와 평가하는 데 사용하면 비교가 더 의미가 있습니다. 투자자를 위한 일반적인 지름길은 S & P 500의 장기 평균 (14 %)에 가까운 자기 자본 수익률을 허용 가능한 비율로, 10 % 미만은 불량으로 간주하는 것입니다.

 

ROE를 사용한 성장률 추정

ROE를 사용하여 지속 가능한 성장률과 배당 성장률을 추정할 수 있습니다. 이 비율이 대략 비슷한 수준이거나 동종 그룹 평균보다 약간 높다고 가정합니다. 몇 가지 문제가 있을 수 있지만 ROE는 주식의 성장률과 배당금의 성장률에 대한 향후 추정치를 개발하는 데 좋은 출발점이 될 수 있습니다. 이 두 계산은 유사한 회사를 쉽게 비교하는 데 사용할 수 있습니다.

 

회사의 미래 성장률을 추정하려면 ROE에 회사의 유지율(retention ratio)을 곱하십시오. 유지 비율은 회사가 미래 성장을 위해 유지하거나 재투자하는 순이익의 비율입니다.

 

ROE와 지속 가능한 성장률

ROE와 순이익은 동일하지만 유지율이 다른 두 회사가 있다고 가정합니다. A 사는 ROE가 15 % 이고 순이익의 30 %를 배당금으로 주주에게 지급합니다. 즉, A 사는 순이익의 70 %를 유지합니다. B 사업은 ROE가 15 % 이지만 유지율이 90 % 인 경우 순이익의 10 % 만 주주에게 반환합니다.

 

A 사 성장률은 10.5 %, ROE x 유지율 (15 % x 70 %)로 계산됩니다. 비즈니스 B의 성장률은 13.5 % 또는 15 % x 90 % 입니다.이 분석을 지속 가능한 성장률(Sustainable Growth Rate) 모델이라고 합니다. 투자자는 이 모델을 사용하여 미래를 예측하고 지속 가능한 성장 능력보다 앞서 있기 때문에 위험할 수 있는 주식을 식별할 수 있습니다. 지속 가능한 속도보다 느리게 성장하는 주식은 저평가되거나 시장이 회사의 위험 징후를 할인하고 있을 수 있습니다. 두 경우 모두 지속 가능한 속도보다 훨씬 높거나 낮은 성장률은 추가 조사가 필요합니다.

 

이 비교는 비즈니스 B를 회사 A보다 더 매력적으로 만드는 것처럼 보이지만 일부 투자자가 선호할 수 있는 높은 배당률의 이점을 무시합니다. 계산을 수정하여 주식의 배당 성장률을 추정할 수 있으며 이는 소득 투자자에게 더 중요할 수 있습니다.

 

배당 증가율 추정

위의 예를 계속해서 살펴보면 ROE에 배당률을 곱하여 배당 성장률을 추정할 수 있습니다. 배당금 비율은 배당금을 통해 일반 주주에게 반환되는 순이익의 비율입니다. 이 공식은 회사 A에 유리한 지속 가능한 배당 성장률을 제공합니다.

A 사 배당 성장률은 4.5 % 또는 ROE x 배당금 비율로 15 % x 30 % 입니다. 비즈니스 B의 배당 ​​성장률은 1.5 % 또는 15 % x 10 %입니다. 지속 가능한 배당 성장률보다 훨씬 높거나 낮은 배당금을 늘리는 주식은 조사해야 할 위험을 나타낼 수 있습니다.

 

ROE를 사용하여 문제 식별

동료 그룹의 평균보다 두 배, 세 배 또는 더 높은 ROE보다 평균 또는 평균 ROE보다 약간 높은 이유를 궁금해하는 것이 합리적입니다. ROE가 매우 높은 주식이 더 나은 가치가 아닐까요?

 

회사의 성과가 너무 강력해서 순이익이 자기 자본에 비해 극도로 큰 경우 ROE가 높아질 수 있습니다. 그러나 ROE가 매우 높은 것은 순이익에 비해 자본 계정이 적기 때문에 위험 시그널을 나타냅니다.

 

문제 1. 일관성 없는 이익

ROE가 높은 첫 번째 잠재적인 문제는 일관성 없는 수익일 수 있습니다. 몇 년 동안 수익이 없었던 LossCo라는 회사를 상상해보십시오. 매년 손실은 대차 대조표에 자본 부분에 "유지 손실"로 기록됩니다. 손실은 음의 값이며 주주 자본을 감소시킵니다. LossCo가 가장 최근에 횡재를 겪고 수익성으로 돌아왔다고 가정합니다. ROE 계산의 분모는 이제 수년간의 손실 이후 매우 작아서 ROE가 오해의 소지가 있는 높은 수준을 만듭니다.

 

문제 2. 초과 부채

높은 ROE를 유발할 수 있는 두 번째 문제는 과도한 부채입니다. 기업이 공격적으로 차입한 경우 자본은 자산에서 부채를 뺀 것과 같기 때문에 ROE를 높일 수 있습니다. 회사에 부채가 많을수록 자본이 낮아질 수 있습니다. 일반적인 시나리오는 회사가 자신의 주식을 되찾기 위해 많은 양의 부채를 빌릴 때입니다. 이는 주당 순이익 (EPS)을 부풀릴 수 있지만 실제 실적이나 성장률에는 영향을 주지 않습니다.

 

문제 3. 마이너스 순이익

마지막으로 마이너스 순이익과 마이너스 주주 자본은 인위적으로 높은 ROE를 생성할 수 있습니다. 그러나 회사의 순손실이 있거나 자기 자본이 마이너스인 경우 ROE를 계산해서는 안됩니다. 주주 자본이 마이너스인 경우 가장 일반적인 문제는 과도한 부채 또는 일관성 없는 수익성입니다.

 

그러나 수익성이 있고 현금 흐름을 사용하여 자신의 주식을 다시 사온 회사에 대한 예외가 있습니다. 많은 회사에서 이것은 배당금 지불의 대안이며 결국 계산을 음수로 전환할 수 있을 만큼 자본을 감소시킬 수 있습니다 (자본에서 매입은 차감됨).

 

모든 경우에 마이너스 또는 매우 높은 ROE 수준은 조사할 가치가 있는 경고 신호로 간주되어야 합니다. 드물게 마이너스 ROE 비율은 자사주 매입 또는 우수한 경영진의 역량 때문일 수 있지만, 그럴 가능성은 낮습니다. 어떠한 경우에도 ROE가 마이너스 인 회사는 ROE 비율이 플러스 인 다른 주식과 비교하여 평가할 수 없습니다.

 

ROE의 한계

높은 ROE가 항상 긍정적인 것은 아닙니다. 지나치게 큰 ROE는 일관성 없는 수익이나 과도한 부채와 같은 여러 문제를 나타낼 수 있습니다. 또한 순손실 또는 자기 자본이 마이너스인 회사로 인한 마이너스 ROE는 회사를 분석하는 데 사용할 수 없으며 ROE가 플러스 인 회사와 비교하는 데 사용할 수 없습니다.

 

ROE vs. 투자 자본 수익

자기 자본 수익률은 회사가 주주 자기 자본에 비해 얼마나 많은 수익을 창출할 수 있는지를 살펴보는 반면, 투자 자본 수익률 (ROIC: Return On Invested Capital)은 이 계산을 몇 단계 더 진행합니다.

 

ROIC의 목적은 회사가 주주 자본과 부채를 포함하는 모든 자본 출처를 기반으로 배당금을 지급한 후의 금액을 파악하는 것입니다. ROE는 회사가 주주 자본을 얼마나 잘 사용하는지 살펴보고 ROIC는 회사가 수익을 창출하기 위해 사용 가능한 모든 자본을 얼마나 잘 사용하는지를 결정합니다.

 

ROE 사용 예시

예를 들어, 연간 수입이 $ 1,800,000이고 평균 주주 자본이 $ 12,000,000 인 회사를 상상해보십시오. 이 회사의 ROE는 다음과 같습니다.

 

 

ROE = ($ 1,800,000 / $ 12,000,000) = 15 %

 

Apple Inc. ( AAPL )를 고려해보십시오. 2018 년 9 월 29 일로 끝나는 회계 연도에 회사는 미화 595 억 달러의 순이익을 창출했습니다. 회계 연도 말에 자기 자본은 1071 억 달러였지만 초기에는 1,340 억 달러였습니다.

 

따라서 주식에 대한 애플의 수익은, $ 59.5 억 / ((107.1 억 달러 +  134 억 달러) / 2) = 49.4 % 수준으로 경쟁사에 비해 Apple은 ROE가 매우 높습니다.

 

자주 묻는 질문

1. 좋은 자기 자본 수익률 (ROE)이란 무엇입니까?

대부분의 다른 성과 지표와 마찬가지로 "좋은"ROE로 간주되는 것은 회사의 산업 및 경쟁사에 따라 다릅니다. S & P 500 기업의 장기 평균 ROE는 약 14 % 이지만 특정 산업은 이 평균보다 상당히 높거나 낮을 수 있습니다. 다른 모든 것이 동일하다면 산업이 경쟁이 치열하고 수익을 창출하기 위해 상당한 자산이 필요한 경우 평균 ROE가 낮을 수 있습니다. 반면에 플레이어가 상대적으로 적고 수익 창출에 필요한 자산이 제한된 산업은 평균 ROE가 더 높을 수 있습니다.

 

2. ROE는 어떻게 계산합니까?

ROE를 계산하기 위해 분석가는 단순히 회사의 순이익을 평균 주주 자본으로 나눕니다. 주주 자본은 자산에서 부채를 뺀 것과 같기 때문에 ROE는 본질적으로 회사의 순 자산에서 발생하는 수익의 척도입니다. 평균 주주 자본을 사용하는 이유는 이 수치가 해당 회계 기간 동안 변동될 수 있기 때문입니다.

 

자산 수익률 (ROA)과 ROE의 차이점은 무엇입니까?

ROA와 ROE는 회사가 얼마나 효율적으로 수익을 창출하는지 측정하려는 점에서 비슷합니다. 그러나 ROE는 순이익을 회사의 순자산과 비교하는 반면 ROA는 부채를 차감하지 않고 순이익을 회사의 자산과 비교합니다. 두 경우 모두 운영에 상당한 자산이 필요한 산업의 기업은 평균 수익률이 낮을 가능성이 높습니다.

 

 

출처: investopedia "Return On Equity - ROE"