비상장 사기업 가치 평가 방법

상장 기업의 시장 가치는 주가에 발행 주식을 곱하여 결정할 수 있습니다. 이 방법은 아주 쉽습니다. 그러나 민간 기업의 가치 평가 프로세스는 간단하거나 투명하지 않습니다. 일반적으로 민간 기업 은 재무 정보를 공개적으로 보고하지 않으며 거래소에 상장된 주식이 없기 때문에 회사의 가치를 결정하기가 어렵습니다. 그러면 민간 기업 가치를 평가하는 방법에 대해 자세히 알아보겠습니다.

 

핵심 사항

- 공개 기업의 가치를 결정하는 것은 재무 상태를 공개하지 않는 민간 기업보다 훨씬 쉽습니다.
- 민간 기업 가치 평가는 유사한 상장 기업을 찾는 유사한 기업 분석 접근 방식을 사용할 수 있습니다.
- 민간 기업 중 가장 유사한 경쟁 업체의 EBIDTA 또는 기업 가치 배수를 사용하여 가치를 유추할 수 있습니다.
- 현금할인법은 유사한 기업의 매출 성장률을 평균하여 대상 기업의 매출 성장을 추정합니다.
- 모든 계산은 가정 및 추정을 기반으로 하기에 정확하지 않을 수 있습니다.

 

민간 기업 평가

가치 평가는 기업 자체뿐만 아니라 투자자에게도 비즈니스의 중요한 부분입니다. 기업의 경우 평가는 진행 상황과 성공을 측정하는 데 도움이 될 수 있으며 다른 기업과 비교하여 시장 성과를 추적하는 데 도움이 될 수 있습니다. 투자자는 가치 평가를 사용하여 잠재적 투자의 가치를 결정할 수 있습니다.  위에서 언급했듯이 상장 기업의 가치를 결정하는 것은 민간 기업에 비해 상대적으로 간단합니다. 이는 공기업이 제공하는 데이터와 정보의 양 때문입니다.

 

상장 기업 vs. 비상장 기업

비상장 기업과 상장 기업의 가장 분명한 차이점은 상장 기업은 기업 공개 (IPO) 중에 기업 지분의 일부를 외부 투자자들에게 공개 매각했다는 것입니다. IPO는 외부 주주들에게 회사의 지분이나 주식 형태의 지분을 구매할 수 있는 기회를 제공합니다. 회사가 IPO를 거치면 주식은 2 차 시장에서 일반 투자자 풀에 판매됩니다.

 

반면에 민간 기업의 소유권은 선택된 소수의 주주의 손에 있습니다. 소유자 목록에는 일반적으로 회사 설립자, 가족 사업의 경우 가족 구성원, 엔젤 투자자 또는 벤처 자본가와 같은 초기 투자자가 포함됩니다. 민간 기업은 회계 기준에 대한 공개 기업과 같은 복잡한 요구 사항이 없습니다.

 

비공개 vs. 공개 보고

공기업은 회계 및 보고 기준을 준수해야 합니다. 증권 거래위원회  (SEC)에 의해 규정된 이러한 표준에는 연간 및 분기 별 수익 보고서와 내부자 거래 활동에 대한 통지를 포함하여 주주에게 수많은 파일을 보고하는 것이 포함됩니다. 

 

반면 민간 기업은 이러한 엄격한 규정에 구속되지 않습니다. 이를 통해 SEC 정책 및 공적 주주 인식에 대해 크게 걱정할 필요 없이 비즈니스를 수행할 수 있습니다. 엄격한 보고 요구 사항이 없다는 점이 민간 기업이 비공개로 유지되는 주요 이유 중 하나입니다.

 

자본 조달

공개 시장

상장의 가장 큰 장점은 주식이나 회사채를 발행하여 자본을 위해 공공 금융 시장을 활용할 수 있다는 것입니다. 이러한 자본에 접근할 수 있으면 공기업이 자금을 조달하여 새로운 프로젝트를 수행하거나 사업을 확장할 수 있습니다.

 

사모 펀드 소유

사기업은 일반적으로 일반 투자자가 접근할 수 없지만 사기업이 자본을 조달해야 하는 경우가 있습니다. 결과적으로 회사 지분 일부를 매각해야 할 수도 있습니다. 예를 들어, 사기업은 직원들에게 주식을 구매할 수 있도록 하여 회사의 주식을 구매할 기회를 보상으로 제공하도록 선택할 수 있습니다.

 

사모 기업은 사모 투자 및 벤처 캐피털 로부터 자본을 구할 수도 있습니다. 이 경우 사기업에 투자하는 사람들은 투자 결정을 내리기 전에 회사의 가치를 추정할 수 있어야 합니다. 다음 섹션에서는 투자자가 사용하는 민간 기업의 평가 방법 중 일부를 살펴보겠습니다.

 

비교 기업 분석

민간 기업의 가치를 추정하는 가장 일반적인 방법은 비교 기업 분석 (CCA)을 사용하는 것입니다. 이 접근 방식에는 개인 또는 대상 회사와 가장 유사한 상장 기업을 검색하는 것이 포함됩니다.

 

이 프로세스에는 동일한 산업, 이상적으로는 직접적인 경쟁자, 유사한 규모, 연령 및 성장률의 회사를 조사하는 것이 포함됩니다. 일반적으로 업계의 여러 회사가 대상 회사와 유사한 것으로 식별됩니다. 일단 산업 그룹이 설정되면 개인 기업이 해당 산업 내에서 어디에 적합한 지 파악하기 위해 평가 또는 배수의 평균을 계산할 수 있습니다.   

 

예를 들어, 중형 의류 소매 업체의 지분 가치를 평가하려는 경우 대상 회사와 규모와 위상이 비슷한 상장 기업을 찾습니다. 피어 그룹이 설정되면 영업 마진, 현금 유동성 및 평방 피트 당 판매를 포함한 업계 평균을 계산할 것입니다. 이는 소매 판매의 중요한 지표입니다.

 

사모 펀드 평가 지표

PER , PSR, PBR 및 가격 대비 잉여현금 흐름을 포함한 주식 평가 지표도 수집해야 합니다. EBITDA 배수는 목표 기업의 기업 가치 (EV)를 찾는 데 도움이 될 수 있습니다.  이것이 바로 기업 가치 배수라고도 불리는 이유입니다. 이는 가치 계산에 부채를 포함하기 때문에 훨씬 더 정확한 평가를 제공합니다.

 

기업 배수는 기업 가치를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 (EBITDA) 전 기업의 수입으로 나눈 값입니다. 회사의 기업 가치는 시가 총액, 부채 가치 (소액 지분, 우선주는 현금 및 현금 등가물에서 차감 한 금액)의 합계입니다.

 

대상 회사가 최근 인수, 기업 합병 등을 한 경우 해당 거래의 재무 정보를 사용하여 평가를 계산할 수 있습니다. 투자 은행가와 기업 금융 팀은 이미 목표의 가장 가까운 경쟁사의 가치를 결정했기 때문에  , 우리는 그들의 조사 결과를 사용하여 비슷한 시장 점유율을 가진 회사를 분석하여 목표 회사의 평가를 추정할 수 있습니다. 

 

두 회사가 동일하지는 않지만 비교 가능한 회사 분석의 데이터를 통합하고 평균화하여 대상 회사가 공개적으로 거래되는 동료 그룹과 비교하는 방식을 결정할 수 있습니다. 거기에서 우리는 목표 기업의 가치를 추정하는 더 나은 위치에 있습니다. 

 

현금 할인법 추정

민간 기업의 피어 그룹을 대상으로 현금할인법 평가도 사용할 수 있습니다. 첫 번째 단계는 동료 그룹에 속한 회사의 수익 성장률을 평균하여 대상 회사의 수익 성장을 추정하는 것입니다. 

 

회사의 라이프 사이클 단계와 경영진의 회계 방법의 차이로 인해 민간 기업을 평가하는 것은 도전이 될 수 있습니다. 민간 기업은 공기업과 동일한 엄격한 회계 기준을 따르지 않기 때문에 민간 기업의 회계 명세서는 종종 크게 다르며 소규모 가족 소유 기업에서는 드물지 않은 사업 비용과 함께 개인 비용과 소유주 급여를 포함할 수 있습니다. 소유권에 대한 배당금 지급도 포함됩니다.

 

수익이 추정되면 운영 비용, 세금 및 운전 자본의 예상 변화를 추정할 수 있습니다. 그런 다음 잉여 현금 흐름을 계산할 수 있습니다. 이것은 자본 지출이 공제된 후 남은 영업 현금을 제공합니다. 잉여 현금 흐름은 일반적으로 투자자가 배당금 형태와 같이 주주에게 환원할 수 있는 금액을 결정하는 데 사용됩니다.

 

민간 기업을 위한 베타 계산

다음 단계는 동료 그룹의 평균 베타 , 세율 및 부채 대 자본 (D / E) 비율을 계산하는 것입니다. 궁극적으로 가중 평균 자본 비용 (WACC)을 계산해야 합니다. WACC는 부채와 자본을 통해 자금을 조달하는지 여부에 관계없이 평균 자본 비용을 계산합니다.

 

자본 비용은 자본 자산 가격 결정 모형 (CAPM)을 사용하여 추정할 수 있습니다. 부채의 비용은 종종 대상 회사의 신용 기록을 검토하여 결정됩니다. 부채 및 자기 자본 가중치를 포함한 자본 구조 세부 사항과 피어 그룹의 자본 비용도 WACC 계산에 포함되어야 합니다.

 

자본 구조 결정

목표의 자본 구조를 결정하는 것은 어려울 수 있지만 업계 평균은 계산에 도움이 될 수 있습니다. 그러나 민간 기업의 자기 자본 및 부채 비용은 공개 거래된 기업보다 높을 가능성이 높으므로 이러한 부풀려진 비용을 설명하기 위해 평균 기업 구조를 약간 조정해야 할 수 있습니다. 종종, 사기업이 주식 포지션을 보유할 때 유동성 부족을 보상하기 위해 프리미엄이 자기 자본 비용에 추가됩니다.

 

적절한 자본 구조가 추정되면 WACC를 계산할 수 있습니다. WACC가 제공하는 할인율로 대상 회사에 대한  할인 대상의 추정 현금 흐름을 추정할 수 있습니다. 앞서 언급했듯이 비 유동성 프리미엄은 민간 투자에 대한 잠재적 투자자를 보상하기 위해 할인율에 추가될 수도 있습니다. 

 

사기업 평가의 한계

사기업 평가는 가정과 추정에 의존하기 때문에 정확하지 않을 수 있습니다. 우리가 민간 기업을 가치 있게 평가할 수 있는 몇 가지 유효한 방법이 있을 수 있지만 정확한 과학은 아닙니다. 이는 이러한 계산이 일련의 가정과 추정에 기초하기 때문입니다. 

 

또한 유사 기업에 영향을 미칠 수 있는 특정 일회성 이벤트가 있을 수 있으며, 이로 인해 민간 기업의 평가가 흔들릴 수 있습니다. 이러한 종류의 상황은 종종 고려하기 어렵고 일반적으로 더 많은 신뢰성이 필요합니다. 반면 상장 기업의 가치는 실제 데이터를 기반으로 하기 때문에 훨씬 더 구체적인 경향이 있습니다.

 

결론

민간 기업의 평가는 가정, 최선의 추정치 및 업계 평균으로 가득 차 있습니다. 비상장 기업의 투명성이 부족하기 때문에 그러한 기업에 신뢰할 수 있는 가치를 부여하는 것은 어려운 일입니다. 사모 펀드 업계와 기업 재무 자문 팀에서 사모 기업의 가치를 결정하는 데 사용되는 몇 가지 다른 방법이 있습니다.

 

출처: investopedia "How to Value Private Companies"