자기자본, 순자산 (Book Value), 투자자에게 어떤 의미일까요?

수익, 부채 및 자산은 모든 상장 기업의 재무제표를 구성하는 요소입니다. 기업은 대외 공개를 목적으로 이 세 가지 요소를 투자자가 검토할 수 있도록 보다 정제된 수치로 나눕니다. 투자자는 이들로부터 평가 비율을 계산하여 회사를 더 쉽게 비교할 수 있습니다. 이 중 자기 자본(순자산)과 주가순자산비율 (P / B 비율)은 가치 투자자의 필수 요소입니다.

 

핵심 사항

- 회사의 자기 자본(순자산)은 회사의 대차 대조표에 있는 총 자산과 총부채 사이의 가치 차이입니다.

- 가치 투자자는 주가순자산비율(PBR)을 사용하여 기업의 시가 총액과 순자산을 비교하여 주식의 고평가 및 저평가를 판단합니다.

- 전통적으로 1.0 미만의 PBR은 좋은 가치로 간주되지만 "좋은"P / B 비율은 산업별로 다를 수 있고 특정 회사에 근본적인 재정적 문제가 있을 수 있기 때문에 항상 옳은 것은 아닙니다.

 

자기 자본(순자산)은 무엇인가요?

자기 자본(순자산)은 주식, 채권, 재고, 제조 장비, 부동산 등 회사의 모든 자산을 측정합니다. 이론적으로 장부가는 직원이 사용하는 연필과 스테이플에 이르기까지 모든 것을 포함해야 하지만 단순성을 위해 회사는 일반적으로 쉽게 수량화할 수 있는 큰 자산만 포함합니다.

 

철도와 같은 기계가 많은 회사 나 은행과 같은 금융 상품 이 많은 회사는 장부 가치가 큰 경향이 있습니다. 대조적으로 비디오 게임 회사, 패션 디자이너 또는 무역 회사는 그곳에서 일하는 사람들만큼만 훌륭하기 때문에 장부 가치가 거의 또는 전혀 없을 수 있습니다. 후자의 경우 장부가는 그다지 유용하지 않지만 자산이 탄탄한 회사의 경우 투자자에게는 종종 1 위 수치입니다.

 

회사의 현재 주가를 명시된 주당 장부가로 나눈 간단한 계산은 P / B 비율을 제공합니다. P / B 비율이 1 미만인 경우 주식은 회사 자산 가치보다 낮은 가격에 판매됩니다. 이는 최악의 파산 시나리오에서 회사의 자산이 매각되고 투자자는 여전히 이익을 얻을 수 있음을 의미합니다.

 

가격 대비 장부 비율이 1.0 미만이면 일반적으로 저평가된 주식을 나타내지 만 일부 가치 투자자는 3.0 미만과 같은 다른 임계 값을 설정할 수 있습니다.

 

파산에 실패하면 다른 투자자들은 자기자본(순자산)가 주식보다 더 가치가 있다는 것을 이상적으로 보고 매수하여 자기 자본(순자산)과 일치하도록 가격을 올릴 것입니다. 즉, 이 접근 방식에는 부주의 한 투자자를 가둘 수 있는 많은 결함이 있습니다.

 

가치 플레이 vs. 가치 함정

회사가 자기자본(순자산)보다 낮은 가격으로 거래되고 있는 것이 분명하다면, 다른 투자자들이 왜 그 가격을 알아차리지 않았는지 스스로에게 물어보고 가격을 자기 자본(순자산) 또는 그 이상으로 되돌려 놓아야 합니다. P / B 비율은 쉽게 계산할 수 있으며 주요 주식 조사 웹 사이트의 주식 요약에 게시됩니다.

 

대답은 시장이 회사를 저평가하고 있다는 것일 수도 있지만 명시된 자기 자본(순자산)이자산의 실제 가치를 나타내지 않을 가능성도 있습니다. 기업은 서로 다른 산업에서, 때로는 같은 산업 내에서도 서로 다른 방식으로 자산을 표현합니다. 이것은 자기 자본(순자산) 산정을 혼란스럽게 하여 가치 기회만큼 많은 가치 함정을 만듭니다.

 

사기성 감가상각 및 자기 자본(순자산)

회사가 자산을 얼마나 적극적으로 감가상 각하고 있는지 알아야 합니다. 여기에는 몇 년간의 재무제표를 거슬러 올라가는 것이 포함됩니다. 중요한 자산이 실제 시장 가치의 하락보다 더 빨리 감가상각 되었다면 향후 주가를 유지하는 데 도움이 될 수 있는 숨겨진 가치를 발견한 것입니다. 자산이 시장 가치 하락보다 느리게 감가상각 되면 자기 자본(순자산)이 실제 가치보다 높아져 P / B 비율만 보는 투자자들에게 가치 함정이 생깁니다.

 

제조 회사는 감가상각이 자기 자본(순자산)에 어떻게 영향을 미칠 수 있는지에 대한 좋은 예를 제공합니다. 이러한 회사는 장비에 대해 막대한 비용을 지불해야 하지만 일반적으로 장비의 재판매 가치는 회사가 회계 규칙에 따라 감가상각 해야 하는 것보다 더 빨리 하락합니다. 장비가 구식이 됨에 따라 쓸모없는 상태에 가까워집니다.

 

자기 자본(순자산)의 경우 회사가 장비에 대해 지불 한 금액은 중요하지 않습니다. 그들이 무엇을 위해 그것을 팔 수 있는지는 중요합니다. 자기 자본(순자산)이 급격히 하락하지 않는 것 (석유, 토지 등)이 아니라 주로 장비에 기반을 두는 경우 비율을 넘어 구성 요소를 살펴보는 것이 중요합니다. 자산이 본질적으로 재정적이며 감가상각 조작이 쉽지 않더라도 MTM ( Mark-to-Market ) 규칙은 강세장에서 자기 자본(순자산)이 과장되고 약세장에서 과소평가될 수 있습니다.

 

대출, 담보권 및 장부가의 거짓말

자기 자본(순자산) 플레이를 하려는 투자자는 특히 회사가 파산 후보인 경우 자산에 대한 모든 청구를 알고 있어야 합니다. 일반적으로 자산과 부채 사이의 연결은 명확하지만이 정보는 때때로 각주에 표시되거나 숨겨질 수 있습니다. 자동차 대출을 받는 사람처럼 집을 담보로 사용하는 것처럼 회사는 재정적으로 어려움을 겪을 때 귀중한 자산을 사용하여 대출을 확보할 수 있습니다.

 

이 경우 자산의 가치는 자산에 연결된 담보 대출 규모만큼 감소되어야 합니다. 이것은 파산 후보자에게 특히 중요합니다. 자기 자본(순자산)이 회사가 보유한 유일한 것일 수 있으므로 장부가가 부풀려졌을 때 주가를 구제할 수 있는 강력한 수익을 기대할 수 없습니다.

 

자기 자본(순자산) 평가에 적합한 회사

자기 자본(순자산)을 비평하는 사람들은 미국 주식 시장에서 진정한 자기 자본(순자산)을 찾는 것이 어려워졌다는 점을 지적합니다. 이상하게도 이것은 1950 년대 이후로 끊임없는 자제를 들었지만 가치 투자자들은 계속해서 장부 가치를 찾고 있습니다.

 

숨겨진 가치를 가진 회사는 몇 가지 특성을 공유합니다.

 

- 오랜 역사. 오래된 회사는 일반적으로 부동산과 같은 자산이 실질적으로 평가될 수 있는 충분한 시간을 가졌습니다.

- 큰 규모. 국제적으로 운영되고 따라서 국제 자산을 보유한 대기업은 해외지가 또는 기타 외국 자산의 상승을 통해 자기 자본(순자산) 가치를 창출할 수 있습니다.

- 평범함. 장부 가치 구매의 세 번째 부류는 더럽거나 지루한 일을 하는 그리 멋지지 않은 회사입니다. 목재, 자갈 및 석유의 가치는 인플레이션과 함께 상승하지만 많은 투자자들은 성장주와 같은 현란함과 번쩍임이 없기 때문에 이러한 자산 플레이를 간과합니다.

자기 자본(순자산) 주식의 현금화

진정한 숨겨진 자기 자본(순자산) 가치를 가진 회사를 찾았더라도, 수익을 위한 매도 전에 시장이 같은 결론을 내릴 때까지 기다려야 합니다. 대규모 지분을 보유한 기업 침입자 또는 활동가 주주 가 프로세스 속도를 높일 수 있지만 투자자가 항상 내부 도움에 의존할 수는 없습니다. 이러한 이유로 순전히 자기 자본(순자산)을 기준으로 주식을 구매하는 것은 손실을 초래할 수 있습니다.

 

회사가 자기 자본(순자산)보다 15 % 낮은 가격으로 판매하고 있지만 가격이 따라 잡기까지 몇 년이 걸린다면, 5 % 채권을 매입하는 것이 더 나을 것입니다. 저 위험 채권은 같은 기간 동안 비슷한 결과를 보일 것입니다.

 

이상적으로는 가격 차이를 훨씬 더 빨리 알아차릴 수 있지만, 자기 자본(순자산) 가치가 저평가되어 있는 것을 시장이 바로잡는데 걸릴 시간이 오래 걸릴 수도 있으며 이러한 불확실성은 위험요소로 고려해야 합니다.

 

즉, 자기 자본(순자산)을 더 자세히 살펴보면 회사에 대해 더 잘 이해할 수 있습니다. 경우에 따라 회사는 배당금을 지급하거나 운영을 확장하는 대신 장비를 업데이트하기 위해 초과 수입을 사용합니다. 이러한 수익 하락은 단기적으로 회사의 가치를 떨어 뜨릴 수 있지만 회사의 장비가 더 가치 있고 비용이 이미 할인되었기 때문에 장기적인 자기 자본(순자산) 가치를 창출합니다.

 

반면에 오래된 장비를 보유한 회사가 지속적으로 수리를 미루면 이러한 수리는 미래에 이익을 잠식할 갈 것입니다. 이것은 자기 자본(순자산)과 회사의 성격 및 경영진에 대해 알려줍니다. P / B 비율에서 이 정보를 얻을 수는 없지만 자기 자본(순자산) 수치를 파헤칠 때 얻을 수 있는 주요 이점 중 하나이며 그만한 가치가 있습니다.

 

결론

자기 자본(순자산)을 기반으로 한 주식 투자는 다른 유형의 투자보다 쉽지 않습니다.  이론적으로 가격 대비 자기 자본(순자산) 비율이 낮다는 것은 기업 실적 저하에 대한 완충 효과가 있음을 의미합니다. 하지만 실제로는 훨씬 덜 확실합니다. 오래된 장비는 여전히 장부가에 추가될 수 있지만 재산에 대한 감사는 포함되지 않을 수 있습니다. 장부가를 기준으로 투자하려면 해당 자산의 실제 상태를 찾아야 합니다.

 

 

 

출처: investopedia "What Book Value Means to Investors"