최고의 주식 평가 방법 골라볼께요~!

투자자 여러분이 처음으로 주식을 평가할 때  사용할 방법을 결정하고자 하면, 수많은 평가 방법의 개수에 놀랄 것입니다. 평가 방법에는 매우 간단한 것에서 아주 복잡한 것까지 다양한 방법들이 존재합니다.

 

안타깝게도 모든 상황에 가장 적합한 단 하나의 방법은 없습니다. 각 주식은 다르며 각 산업 또는 부문의 고유한 특성 때문에 여러 가지 평가 방법이 필요합니다. 여기서는 가장 일반적인 평가 방법과 이를 언제 사용하면 좋을지에 대해서 살펴보겠습니다.

 

핵심 사항

• 회사 또는 주식을 평가하는 방법에는 여러 가지가 있으며 각각 고유한 장단점이 있습니다.

• 일부 모델은 자체 재무제표와 프로젝트를 기반으로 회사의 내재 가치를 파악하려고 시도하는 반면 다른 모델은 유사 기업에 대한 상대적 가치 평가를 고려합니다.

• 배당금을 지불하는 회사의 경우 Gordon 성장 모델과 같은 배당 할인 모델(DDM)은 종종 간단하고 상당히 신뢰할 수 있지만 많은 회사는 배당금을 지불하지 않기 때문에 항상 사용할 수는 없습니다.

• 종종, 경쟁사 또는 더 넓은 시장과 비교하여 시장에서 회사의 가치를 비교 평가하기 위해 멀티플(배수) 접근 방식을 사용할 수 있습니다.

• 평가 방법을 선택할 때 분석하는 회사에 적합한 지 확인하고 둘 이상이 적합한 경우 둘 다 사용하여 더 나은 추정치를 도출하는 것이 좋습니다.

 

평가 모델의 두 가지 범주

평가 방법은 일반적으로 절대 평가와 상대 평가의 두 가지 주요 범주로 나뉩니다.

 

절대 평가

절대 밸류에이션 모델 은 펀더멘털만을 기반으로 투자의 내재 가치를 찾으려고 합니다. 펀더멘털을 살펴보면 배당금, 현금 흐름 및 단일 회사의 성장률과 같은 사항에만 집중하고 다른 회사에 대해서는 걱정하지 않아도 됩니다. 이 범주에 속하는 평가 모델에는 배당 할인 모델, 할인된 현금 흐름 모델, 잔여 소득 모델 및 자산 기반 모델이 포함됩니다.

 

상대 평가

상대 평가 모델은 , 대조적으로, 다른 유사한 기업에 문제의 회사를 비교하여 운영하고 있습니다. 이러한 방법에는 주가수익률 (P / E)과 같은 배수 및 비율을 계산하고 이를 유사한 회사의 배수와 비교하는 것이 포함됩니다. 예를 들어, 회사의 P / E가 비교 가능한 회사의 P / E보다 낮 으면 원래 회사는 저평가된 것으로 간주될 수 있습니다. 일반적으로 상대 평가 모델은 절대 평가 모델보다 계산하기가 훨씬 쉽고 빠르기 때문에 많은 투자자 및 분석가들은 이 모델로 분석을 시작합니다.

 

투자자에게 많이 사용되는 평가 방법을 살펴보고 각 모델을 언제 사용하는 것이 적절한 지 살펴보겠습니다. 

 

배당금 할인 모델 (DDM)

배당 할인 모형 (DDM)은 절대 평가 모델의 가장 기본 중 하나입니다. 배당금 할인 모델 은 회사가 주주에게 지급하는 배당금을 기반으로 회사의 "진정한"가치를 계산합니다. 회사를 평가하기 위해 배당금을 사용하는 이유는 배당금이 주주에게 가는 실제 현금 흐름을 나타내므로 이러한 현금 흐름의 현재 가치를 평가하면 주식의 가치가 얼마나 되는지 알 수 있습니다.

 

첫 번째 단계는 회사가 배당금을 지급하는지 여부를 확인하는 것이고, 두 번째 단계는 회사가 배당금만 지불하는 것만으로는 충분하지 않기 때문에 배당금이 안정적이고 예측 가능한지 확인하는 것입니다. 

 

안정적이고 예측 가능한 배당금을 지급하는 회사는 일반적으로 잘 발달된 산업의 성숙한 블루칩 회사입니다. 이러한 유형의 회사는 종종 DDM 평가 모델에 가장 적합합니다. 예를 들어, 아래 XYZ 회사의 배당금과 수익을 검토하고 DDM 모델이 회사에 적합한 지 알아보겠습니다.

 

	2015 년	2016 년	2017 년	2018 년	2019 년	2020 년
주당 배당금	$ 0.50	$ 0.53	$ 0.55	$ 0.58	$ 0.61	$ 0.64
주당 순이익	$ 4.00	$ 4.20	$ 4.41	$ 4.63	$ 4.86	$ 5.11

 

위의 예에서 주당 이익 (EPS)은 평균 5 % 의 속도로 지속적으로 증가하고 있으며 배당금도 같은 속도로 증가하고 있습니다. 회사의 배당금은 수익 추세와 일치하므로 향후 배당금을 쉽게 예측할 수 있습니다. 또한 배당성향을 확인하여 비율이 일관적인지 확인해야 합니다. 이 경우 6 년 전체의 비율은 0.125로 배당 할인 모델에 이상적인 후보라고 볼 수 있습니다.

 

고든 성장 모델 (GGM)은 널리 일정한 속도로 성장하는 배당금을 지닌 주식의 내재 가치를 결정하는 데 사용됩니다. 배당 할인 모드 (DDM)의 인기 있고 간단한 변형입니다.

 

현금 흐름 할인 법 (DCF)

회사가 배당금을 지급하지 않거나 배당 패턴이 불규칙하면 어떻게 해야 할까요? 이런 경우에는 회사가 현금 흐름 할인 법 (DCF) 모델을 사용하기 위한 기준에 맞는지 확인하면 됩니다. DCF 모델은 기업의 배당금을 보는 대신 할인된 미래 현금 흐름을 사용하여 비즈니스를 평가합니다. 이 접근 방식의 가장 큰 장점은 배당금을 지급하지 않는 다양한 회사와 이전 예시와 같이 배당금을 지급하는 회사에서도 공통적으로 사용할 수 있다는 것입니다.

 

DCF 모델에는 여러 가지 변형이 있지만 가장 일반적으로 사용되는 형식은 2 단계 DCF 모델입니다. 이 변형에서 잉여 현금 흐름은 일반적으로 5 년에서 10 년 동안 예측 후, 다음 예측된 기간을 초과하는 모든 현금 흐름을 설명하기 위해 최종 값을 계산합니다.

 

이 모델을 사용하기 위한 첫 번째 요구 사항은 회사가 긍정적이고 예측 가능한 현금 흐름을 가져야 한다는 것입니다. 이 요구 사항만으로도 많은 소규모 고성장 기업과 성숙하지 않은 기업들은 대규모 자본 지출로 인해 제외됩니다. 예를 들어, 다음 회사의 현금 흐름을 살펴보겠습니다.

 

	2015 년	2016 년	2017 년	2018 년	2019 년	2020 년
영업 현금 흐름	438	789	1462	890	2565	510
자본 지출	785	995	1132	1256	2235	1546
잉여 현금 흐름	-347	-206	330	-366	330	-1036

 

이 스냅 샷에서 회사는 긍정적인 영업 현금 흐름을 생성했습니다. 그러나 회사가 성장을 위해 여전히 많은 현금을 사업에 투자하고 있음을 알 수 있습니다. 그 결과, 회사는 6 년 중 4 년 동안 마이너스의 현금 흐름이 발생하여 향후 5 년에서 10 년 동안의 현금 흐름을 예측하는 것이 매우 어렵거나 거의 불가능합니다.

 

DCF 모델을 가장 효과적으로 사용하려면 대상 회사에 일반적으로 안정적이고 긍정적이며 예측 가능한 현금 흐름이 있어야 합니다. DCF 모델에 적합한 이상적인 현금 흐름을 가진 회사는 일반적으로  성장 단계를 지난 성숙한 회사입니다. 

 

 

Comparables 모델

마지막 모델은 다른 모델을 사용하여 회사를 평가할 수 없거나 단순히 숫자를 계산하는 데 시간을 소비하고 싶지 않은 경우 사용할 수 있는 일종의 포괄적인 모델입니다. 이 모델은 이전 두 가지 평가 모델과 같이 주식의 내재 가치를 찾으려고 시도하지 않습니다. 대신, 주식의 가격 배수를 벤치 마크와 비교하여 주식이 상대적으로 저평가되었는지 아니면 과대평가되었는지 확인합니다. 

 

이에 대한 근거는 두 개의 유사한 자산이 유사한 가격에 매각되어야 한다는 단일 가격의 법칙을 기반으로 합니다. 이 모델의 직관적인 특성은 이 모델이 인기 있는 이유 중 하나입니다.

 

비교 대상 모델이 거의 모든 상황에서 사용될 수 있는 이유는 주가수익률 (P / E), 주가순자산비율 (P / B)과 같이 사용할 수 있는 배수가 방대하기 때문입니다. 주가 매출 비율 (P / S), 주가 현금흐름 비율 (P / CF) 및 기타 여러 가지 비율이 있고, 특히 P / E 비율은 투자 가치의 주요 동인 중 하나인 회사의 수익에 초점을 맞추기 때문에 가장 일반적으로 사용됩니다.

 

회사 가치 비교를 위해 P / E 배수를 언제 사용하면 될까요? 첫째, 주가와 회사의 수입이 모두 필요하기 때문에 회사가 공개적으로 거래되어야 합니다. 둘째, 마이너스 P / E 배수를 사용하는 비교는 의미가 없기 때문에 회사는 플러스 수익을 창출해야 합니다.마지막으로 수익의 질이 높아야 합니다. 즉, 수익 변동성이 크지 않아야 하며, 경영진이 사용하는 회계 관행이 실적 보고를 크게 왜곡해서는 안됩니다.

 

이는 투자자가 사용할 비율 또는 배수를 선택할 때 고려해야 하는 주요 기준 중 일부일 뿐입니다. P / E 배수를 사용할 수 없는 경우 가격 대 판매 또는 가격 대 현금 흐름 배수와 같은 다른 비율을 선택하면 됩니다.

 

결론

모든 상황에 맞는 단일 평가 모델은 없지만 회사의 특성을 알면 상황에 가장 적합한 평가 모델을 선택할 수 있습니다. 또한 투자자는 하나의 모델만 사용할 필요도 없습니다. 투자자는 가치 평가가 가능한 값의 범위를 생성하거나 모든 평가를 하나로 평균하기 위해 여러 가지 평가 방법을 사용할 수 있습니다. 결국 주식 가치 분석 및 평가는 가장 적합한 도구 하나를 찾는 것이 아니라, 다양한 통찰력을 얻기 위해 얼마나 많은 도구를 사용하는지가 중요합니다.

 

 

출처: investopedia "How to Choose the Best Stock Valuation Method"