배당왕 2편 – 코카콜라 (Coca-Cola : KO)

코카콜라 Coca-Cola (KO) 는 58년 연속으로 배당금을 올린 검증된 배당왕 (Dividend King) 이다. 코카콜라는 글로벌 경쟁 우위와 경기 침체에 강한 비즈니스 모델을 보유하고 있다. 향후에도 이 회사는 계속해서 배당금을 늘릴 것으로 기대된다. 이에 코카콜라의 최근 수익, 성장 잠재력 및 기대 수익에 대해 설명하고자 한다.

 

사업 개요

 코카콜라는 1892 년에 설립된세계 최대의 무 알코올 음료 회사이다. 탄산 및 무탄산 음료를 포함, 500 개 이상의 무 알코올 음료를 소유, 라이선스하고 있다.

 

현재 전 세계 200 개 이상의 국가에서 제품을 판매하고 있으며 각각 연간 매출이 10 억 달러 이상인 20 개의 브랜드를 보유하고 있다.

 

 탄산 음료에는 주력인 코카콜라 브랜드와 다이어트 콜라, 스프라이트, 환타 등과 같은 다른 소다 브랜드가 포함된다. 그리고, 무탄산 음료들은 물, 주스, Dasani, Minute Maid, Vitamin Water 및 Honest Tea와 같은 바로 마실 수 있는 차가 포함된다.

Source: Investor Presentation

 

코카콜라는 탄산 음료 시장에서 50 % 이상의 점유율을 차지하는 지배적 위치에 있다. 또한 스프라이트, 환타와 같은 브랜드의 저 설탕 및 무 설탕 버전을 포함한 기존 인기 브랜드의 제품 확장을 통해 이러한 시장 지배적 위치를 유지하고 개선하려는 노력을 하고 있다.

 

지금은 코카콜라에게 어려운 시기이다. 탄산 음료의 판매는 미국 등 선진국에서 둔화되고 있으며, 탄산 음료 소비는 매년 지속 감소하고 있다. 최근  보고서에  따르면 미국의 탄산 음료 소비는 2018 년까지 13 년 연속 감소했다고 한다.  2000 년 정점을 찍은 이후 탄산 음료 소비는 현재 25 % 감소한 상황이다.

 

탄산 음료 소비가 줄어드는 것은 회사에게는 큰 문제이다. Coca-Cola는 대부분의 매출을 탄산 음료에 의존하고 있지만, 장기적인 성장 전망이 좋지 않다는 것을 인지하고 최근 몇 년간 제품 다각화 노력을 하고 있다. 이에 코카콜라는 최근 몇 년 동안 여러 무탄산 음료 브랜드를 인수했다.

 

또한 코로나19로 인해 최근 실적에도 영향을 받았다. 지난 7월 21일 발표한 4분기 실적이 이를 보여주고 있다.

 모든 사업 부문이 약세를 보이며 매출은 전년 대비 28 % 감소했다. 유기농 매출은 26 % 감소했는데, 대부분 농축액 판매 감소 22 % 에 의한 것이었다. 사회적 거리 두기는 코카콜라의 매출의 상당 부분을 차지하는 외부 활동 채널 판매 감소에 큰 영향을 미쳤다. 하지만 영업 이익률은 꽤 잘 유지되었고 하락폭은 30 %에 불과했다.

 팬더믹 이전에는 경영진의 혁신 추구, 매출 성장 관리 및 디지털화에서 핵심 전략 이니셔티브가 계속해서 발전하여 강력한 성장을 보여주었다. 지난 2월 20일에 Coca-Cola는 58 번째 연속 배당금  인상을 승인하여 연간 배당금 을 $ 1.56에서 $ 1.60으로 인상했다. 2021년 초에도 59 년 연속 배당금 인상이 예상된다.

 

 

성장 전망

성장 전환으로 가기 위해 코카콜라는 탄산 음료 이외의 주스, 차, 유제품 및 물과 같은 영역에 크게 투자하여 변화하는 소비자 선호도에 발맞추고 있다. 이에 코로나19의 영향에도 불구하고 코카콜라의 장기적인 성장 전망은 밝을 것으로 보인다.

 

코카콜라의 장점은 전반적인 경제 성장률을 초과하여 성장하고 있는 산업 분야에서 활동하고 있다는 점이다.

바로 마실 수 있는 상품들은 고도로 다각화 된 채널을 통해 판매되고 있으며 코카콜라와 관련 업계는 한 자리 수의 성장을 유지할 것으로 보고 있다. 특히 우유, 차, 물과 같은 무탄산 음료의 경우 더욱 그러하다. 탄산 음료에서 제품을 다각화하려는 코카콜라의 오랜 전략은 이런 이유 때문이며 현재까지는 좋은 결과를 보여주고 있다.

 

또한 코카콜라는 영국에 본사를 둔 커피 브랜드 인 Costa를 예기치 않게 인수하는 등 성장을 위해 브랜드를 계속  인수하고 있다. 이 인수는 확실히 무탄산 음료계의 거물을 잡기 위한 것이며, 이는 코카콜라가 미래를 준비하기 위해 필요한 일을 잘하고 있다는 것을 보여준다.

 

투자자들은 코카콜라의 보틀링 부문을 매각하려는 움직임을 선호한다. 지난 2월에 인도의 보틀링 부문을 매각한다는 발표로 이러한 계획의 주요 부분이 마무리되었다.이로 인해 수년 동안 상당한 수익 감소가 발생했지만 최종 적으로는 더 높은 마진을 가져다줄 것이다. 2020 년에 이 매각 작업이 모두 완료되면 수익성 개선과 마진도 증가할 것으로 기대한다. 코카콜라는 세계에서 가장 큰 음료 회사이지만 추가 성장할 가능성이 있다.

Source: Investor Presentation

 

코카콜라의 음료 포트폴리오에 대한 시장 잠재력은 특히 개발 도상국 및 신흥 시장에서 강력하다. 이는 향후 몇 년 동안 성장할 수 있다는 것을 의미한다. 이러한 점들과 회사의 자사주 매입, 생산성 향상 노력 등을 고려하면 향후 몇 년 동안 총 주당 순이익은 약 7.5 % 증가할 것으로 예상된다.

코카콜라의 배당금은 전년 대비 2.5 % 증가한 $ 1.64이다. 현재 배당 수익률은 3.3 %로 지난 10 년 내 최고 수준이다. 이러한 점들과 오랜 기간 배당금을 늘려온 이력을 고려할 때 코카콜라는 배당 투자자들에게 상당히 매력적인 주식이라고 볼 수 있다.

 

 경쟁 우위 및 침체기 성과

코카콜라는 강력한 브랜드, 글로벌 규모라는 두 가지 뚜렷한 경쟁 우위를 가지고 있다. Forbes 에 따르면 코카콜라의 브랜드 가치는 644억 달러로 세계6위이다.  또한 코카콜라는 세계에서 가장 크고 탁월한 음료 유통 시스템을 가지고 있다. 전 세계에서 매일 소비되는 약 600 억 개의 음료 중 약 20 억 개가 코카콜라 제품이다. 이러한 장점 덕분에 코카콜라는 경기 침체 중에도 높은 수익성을 유지할 수 있으며, 과거 대 불황 기간 동안 매우 잘 견뎌왔다.

 

·         2007 년 주당 순이익 1.29 달러

·         2008 년 주당 순이익 1.51 달러 (17 % 증가)

·         2009 년 주당 순이익 $ 1.47 (3 % 감소)

·         2010 년 주당 순이익 1.75 달러 (19 % 증가)

 

코카콜라는 과거 경기 침체에서도 살아 남았을 뿐만 아니라 성장하는 모습을 보여줬다. 코카콜라는 2007 년부터 2010 년까지 주당 순이익이 36 % 증가했고, 이는 코카콜라 비즈니스 모델의 내구성과 강점을 보여주는 사례이다.

  

가치 평가 및 기대 수익

코카콜라의 조정 주당 순이익은 코로나19로 인해 올해 15 % 감소가 예상된다. 올해 추정치 $ 1.80 기준 코카콜라는 27.4의 주가 수익률로 거래되고 있다.

 

이는 주식의 과거 밸류에이션과 향후 성장 전망을 고려한 적정 주가 추정치의 수익 21 배 대비 약 30 % 의 프리미엄이다. 주가가 향후 5 년간 수익의 21 배에 해당하는 공정 가치 추정치로 되돌아 가면 연간 총 수익률에 4.5 % 하락을 가져올 것이다.

 

이 모든 것을 종합하면 3.3 %의 배당 수익률, 7.5 %의 이익 성장 및 밸류에이션에 따른 4.5 % 감소로 구성된 총 연간 수익률은 최대 6 % 이다.

 

 현재 주가는 과대 평가 된 것으로 보이므로 이에 상응하는 밸류에이션 배수의 축소는 향후 5 년 동안 총 수익을 상당한 수준으로 감소시킬 것으로 예상된다.

 

 

 

마지막 생각들

 코카콜라는 경기 침체 및 기타 어려운 시기에도 연간 배당금 증가와 함께 꾸준한 배당금을 제공한 회사이다. 코카콜라는 다양한 성장 재료를 보유하고 있으며 음료 산업에서 글로벌한 지배적 입지를 차지하고 있다.

 

다만, 현재 주식은 과대 평가 된 것으로 보이며, 이는 현재가 주식을 매수하기에 가장 좋은 시기는 아닐 수 도 있다는 것을 의미한다. 하지만 코카콜라는 배당금을 지급 할 것이며  3 % 이상의 견고한 수익률을 제공 할 것이다.

 

결과적으로 코카콜라 주식은 밸류에이션을 기반으로 한 매수 입장에서 매력적이지는 않지만, 배당 소득 중심 투자자 입장에서는 여전히 매력적임에 틀림이 없다.

 

출처: Sure dividend “Dividend Kings In Focus Part 9: Coca-Cola”