배당왕 1편 - '말보로' 알트리아 그룹 (Altria Group: MO)

배당 성장의 오랜 역사를 가진 주식을 찾는 투자자들은 배당왕을 면밀히 살펴 봐야한다. 배당왕들은 최소 50 년 연속 배당금을 올렸다. 이는 배당왕이 되려면경기 침체를 극복 할 수 있는 능력과 함께 경쟁 우위를 가진 강력한 비즈니스 모델을 가져야함을 의미한다. 따라서, 배당왕 주식이 주식 시장에서 최고 품질의 배당주 중 하나로 여겨지는 것은 놀라운 일이 아니다.

 

Altria 는 최근 배당금을 2.4 % 늘렸고 이는 지난 51년 동안 55 번째 배당금 증가를 의미한다.  Altria는 다양한 경쟁 우위를 바탕으로 어려운 환경에서도 2020 년에 꽤 좋은 성과를 거두고 있다. 9 %라는 높은 배당 수익률은 가치 및 배당 투자자들에게는 매력적인 것이 사실이다.

 

사업 개요

알트리아는 말보로, 스코알(Skoal), 코펜하겐 및 세인트 미셸 브랜드로 담배, 씹는 담배, 시가, 전자 담배 및 와인을 판매한다.또한 Anheuser-Busch InBev (BUD)의 지분 10 % 를 보유하고 있으며, 전자 담배 제조업체 JUUL의 지분 35 %, 마리화나 회사 Cronos Group (CRON)의 지분 45 %를 보유하고 있다. Altria의 시가 총액은 720 억 달러로 대형주로 분류된다.

 

흡연 가능한 담배 제품은 여전히 Altria의 수익과 수익의 대부분을 차지하며 지난 수십 년 동안 이 제품들이 회사 (및 주주)에게 매우 좋은 결과를 가져다 주었다. Altria는 51 년 연속 배당금을 늘렸다. 담배 회사 주식에서는 높은 배당 수익률이 일상적인 일이지만 Altria만큼 배당금이 늘어난 회사는 없다.

 

7 월 28 일 발표한 Altria의 2020 년 2 분기 실적에 따르면, 50 억 6 천만 달러의 수익은 전년 대비 2.5 % 감소하여 예상보다 2,000 만 달러를 약간 상회했다. Altria 의 핵심 펀더멘털은 미국 경제에 중대한 영향을 미쳤던 코로나 바이러스 전염병에도 불구하고 2020 년 상반기 동안 비교적 잘 유지되었다.

 

 

최근 분기에 Altria의 흡연 가능 제품 (핵심 담배 브랜드를 의미)의 판매량은 전년 대비 8.7 % 감소했다. 무연 제품의 판매량은 1 % 감소하여 예상했던 2.7 % 감소 대비 나은 결과를 보여줬다.

조정 주당 순이익은 $ 1.09로 시장 추정치 $ 1.06을 상회했다. 또한 비용 통제 및 주식 환매 혜택 덕분에 전년 대비 1 % 증가했다.

 

2020 년 조정 희석 EPS는 2019 년 $ 4.21대비 $ 4.21에서 $ 4.38 범위로 예상된다. Altria의 조정 EPS는 2020 년에 4 %까지 상승 가능할 것으로 전망되며, 2020 년은 적어도 일정한 주당 순이익과 약간의 성장 가능성을 점쳐본다.

 

성장 전망

주요 담배 회사 인 Altria는 미국의 흡연율 감소 현실에 대처해야 한다. 역사적으로 담배 제조업체는 가격 인상으로 흡연량 감소를 보상 해 왔고, 이는 매출 손실을 상쇄하기위한 성공적인 전략이었다. Altria는 앞으로도 계속해서 가격을 인상 할 것으로 보인다.

 

그러나 궁극적으로 담배 회사는 새로운 환경에 적응해야 하고, Altria는 불연성 제품 개발에 막대한 투자를 함으로써 담배 이후 세상을 준비하고 있다.

 

Altria는 전자 담배 리더 JUUL에 130 억 달러를 투자하고 Cronos에 18 억 달러를 투자하는 등 불연성 제품에 막대한 투자를 하고 있다. 전자 담배와 대마초는 앞으로 두 가지 주요 장기 성장 동력이 될 수 있을 것이다.

 

Altria는 또한 스위스 담배 회사 인 Burger Söhne Group의 지분 80 %를 인수하기 위해 3 억 7,200 만 달러를 투자했고, 구강 니코틴 파우치를 상용화했다. 담배를 끊은 소비자가 점차 구강 담배 제품으로 이동함에 따라 구강 담배는 Altria의 새로운 성장 영역이 되고 있다. 2020 년 상반기에 Altria의 구강 담배 제품 영업 수익은 2019 년 상반기보다 10.5 % 증가했다.

 

마지막으로 Altria는 자체 전자 담배 브랜드 IQOS를 공격적으로 확장하고 있다. 7 월에 IQOS는 FDA로부터 수정된 위험 수준의 담배 제품으로 판매 승인을 받았다.

 

이러한 성장은 흡연률이 계속 하락하더라도 Altria가 앞으로도 계속해서 수익을 늘리는 데 도움이 될 것이다. 또한 비용 절감 및 자사주 매입을 통해 주당 순이익 성장을 만들어 낼 수 있을 것이다. 이에 향후 5 년 동안 Altria의 주당 순이익이 연평균 3 % 성장할 것으로 예상된다.

 

경쟁 우위 및 경기 침체기 동안의 성과

첫째, Altria는 수년 동안 회사가 꾸준한 성장을 이룰 수 있도록 여러 경쟁 우위를 확보하고 있다. 무엇보다도 Altria는 엄청난 브랜드 충성도를 가지고 있다. 주력 상품 말보로 담배 브랜드의 소매 시장 점유율은 수년 동안 40 % 이상을 유지했고, 이를 통해 회사는 매년 가격을 인상하면서도 고객을 잃지 않을 수 있었다.

 

 

둘째, 담배 제조업체는 집중적인 자본 투입이 필요 없는 유리한 비즈니스 모델을 운영한다. 담배는 생산 및 유통 규모의 경제 덕분에 자본 집약적인 사업이 아니다. 이것이 Altria가 흡연율 하락으로 수익이 정체 되었음에도 불구하고 매년 강력한 현금 흐름을 창출하는 이유이다.

 

예를 들어, 2019년 Altria는 78 억 4 천만 달러의 영업 현금 흐름을 창출했지만 연간 자본 지출로 2 억 4,600 만 달러만을 사용했다. 또한 약 75 억 9 천만 달러의 여유 현금 흐름을 창출하여 주주 배당, 부채 상환 및 미래 성장 이니셔티브에 대한 투자에 사용할 수 있는 많은 현금을 보유하고 있다.

 

 

셋째, Altria 비즈니스 모델의 또 다른 이점은 경기 침체에 대한 저항력이 높다는 것이다. 담배와 알코올 판매는 불황기에 매우 잘 유지되어 Altria의 수익성과 배당 성장을 그대로 유지할 수 있다. 이 회사는 이전의 주요 경기 침체 인 2008-2009 년 대 불황 기간 동안 강력한 성과를 거둔바 있다.

• 2008 년 주당 순이익 : $ 1.66

• 2009 년 주당 순이익 : $ 1.76

• 2010 년 주당 순이익 : $ 1.87   

이처럼 Altria 는 대 불황의 해마다 조정 주당 순이익을 늘려왔다. 이는 폭넓은 경제 악화에도 불구하고 지속적인 성장을 할 수 있는 능력을 보여준다.

 

알트리아가 담배와 현재 전자 담배 제품에 대한 위상, 그리고 AB-InBev에 대한 지분 투자를 고려하면 다음 경기 침체기에도 매우 잘 견딜 것으로 보인다.

 

가치 평가 및 기대 수익

2020 년 예상 주당 순이익 $ 4.31을 기준으로, Altria 주식은 당사의 공정 가치 추정치 11.0과 비교하여 8.9의 주가 수익률로 거래되고 있다. 결과적으로 Altria 주식은 저평가 된 것으로 보이며, 이는 밸류에이션 배수 확대로 인한 긍정적인 수익을 창출 할 수 있다.  Altria의 PER이 향후 5 년 동안 8.9에서 11로 상승하면 향후 5년 동안 주주 수익률은 연간 4.3 % 증가할 것으로 보인다.

 

또한 2025 년까지 연간 3 %의 주당 순이익 성장을 기대하며 수익 증가와 주식 환매로 주주 수익률은 더욱 높아질 것이다.

 

마지막으로 알트리아는 9 % 의 높은 배당 수익률 을 가지고 있어 주로 배당 소득에 집중하는 투자자들에게 매우 매력적이다. 회사는 연간 조정 수익의 80 %의 목표 배당률을 유지하기 때문에 배당금은 안전할 것으로 보인다.

  

종합하면 알트리아 주식은 향후 5 년 동안 연간 16 % 이상의 총 예상 수익률을 보여주며, 연간 10 % 이상의 높은 기대 수익률로 Altria 주식은 매수할 가치가 있다고 평가된다.

 

마지막 의견

배당주 측면에서 볼 때Altria는 매우 안정적인 회사임에 틀림 없다. 지속적인 흡연율 하락으로 회사는 불확실성에 직면하고 있지만 Altria 는 전자 담배, 가열 담배, 액상 담배, 대마초와 같은 신제품에 투자하여 변화하는 소비자 환경에 잘 대응하고 있다. 이러한 인접  제품군들은 향후 수년간 지속적인 성장을 견인할 것이다.

 

현재 알트리아 주식은 저평가 된 것으로 보이며, 이는 바로 지금이 주식을 매수할 적절한 시기일 수도 있다는 것을 의미한다. 9 %의 높은 배당 수익률이 보장되는 현재, Altria 주식은 가치 및 소득 투자자들에게 매우 매력적으로 보인다.

 

출처: Sure Dividend "Dividend Kings In Focus Part 8: Altria Group"