배당왕 26편 - 북서부 천연 가스 (NWN) Northwest Natural Gas

유틸리티 주식들은 주주에게 배당금을 오래 지급한 역사를 가지고 있습니다. 상대적으로 예측 가능한 수익과 경기 침체 탄력성으로 인해 장기적으로 배당금을 늘리는 것이 용이합니다. 배당금이 최소 50 년 연속 증가한 주식 그룹 인 배당왕 목록에는 4 개의 유틸리티 주식이 있습니다.

 

Northwest Natural Holdings (NWN)는 배당왕 목록에 있는 4 개의 유틸리티 주식 중 하나이며 최근 65 년 연속 배당금을 늘려 시장에서 가장 긴 배당 성장 주식 중 하나입니다.

 

 

사업 개요

Northwest는 160 년 이상 전에 오리건 주 포틀랜드에서 천연 가스 유틸리티로 설립되었습니다. 소수의 고객에게 가스 서비스를 제공하는 매우 작은 지역 유틸리티에서 최근 기업 인수를 통해 수돗물 공급 및 폐수 처리를 포함한 성공적인 지역 유틸리티기업으로 성장했습니다. 서비스를 제공하는 회사의 위치는 아래 이미지에 나와 있습니다.

 

 

이 회사는 오레곤과 워싱턴의 140 개 커뮤니티에있는 250 만 고객에게 가스 서비스를 제공하며 파이프 라인 네트워크를 통해 770,000 미터에 걸쳐 서비스를 제공합니다. 또한 350 억 입방 피트의 지하 가스 저장 용량을 소유하고 운영합니다. 마지막으로, 최근 물로의 이동은 60,000 명 이상의 사람들에게 서비스를 제공하는 25,000 가구 공급 규모로 성장했습니다.

 

노스 웨스트는 연간 매출이 거의 8 억 달러에 달하며, 2020 년에 지금까지 크게 감소한 후 시가 총액이 14 억 달러에 달합니다.

다음으로 Northwest의 성장 전망을 평가할 것입니다.

 

성장 전망

노스 웨스트는 지난 10 년 동안 주당 순이익을 늘리는 데 어려움을 겪었습니다. 이 기간 동안 회사가 고객을 상당히 안정적으로 확보했습니다. 이 회사는 최근 오레곤에서 가격 인상으로 성공을 거두었지만 일부 지역에서 요금 사례로 어려움을 겪었습니다. 노스 웨스트는 규제를 받는 유틸리티 산업이므로 지역 당국에 가격 인상을 요청해야합니다.

 

 

 

위에서 볼 수 있듯이 Northwest의 고객 성장은 지난 10 년 동안 상당히 강력했습니다. 우리는 노스 웨스트의 서비스를 제공하는 커뮤니티의 인구 통계가 무한한 고객 성장을 지원한다고 믿으므로 이는 계속해서 순풍이 될 것입니다.

 

대유행으로 인해 노스 웨스트에 상당한 비용이 발생하게되었지만, 이러한 비용은 대체로 2020 년 이야기가 될 것이며 내년부터는 점차 완화 될 것이라고 믿습니다.

 

 

노스 웨스트는 직원 안전에 대한 투자, 고객에 대한 자발적인 수수료 중단, 유동성 강화, 규제 기관에 연기 신청 등을했습니다. 이러한 항목은 노스 웨스트에서 올해 예상했던 것 이상으로 비용이 발생하는 것을 보았지만 2021 년으로 이동하면 이러한 항목이 정상화되는 것을 볼 수 있습니다.

 

노스 웨스트는 향후 5 년 동안의 성장 목표를 아래와 같이 제시했습니다.

 

 

회사는 배당금을 늘리면서 주당 순이익을 매년 3 %에서 5 %까지 늘릴 수 있다고 믿습니다. 과거 실적과 일치하는 연간 최소 1.7 %의 고객 수를 늘리고 4 ~ 6 %의 속도 기반 성장을 달성 할 계획입니다. 우리는 고객 성장이 꾸준 할 것이라고 믿지만, 요금 사례에 대한 노스 웨스트의 역사는 요금 상승에 대해 좀 더 신중하게 생각합니다.

 

그럼에도 불구하고 우리는 향후 몇 년 동안 노스 웨스트의 장기 성장 잠재력을 매년 2.9 %로 평가합니다.

 

경쟁 우위 및 경기 침체 성과

노스 웨스트의 경쟁 우위는 다른 유틸리티와 매우 유사합니다. 서비스 영역에서 실직적인 독점권을 가지고 있습니다. 유틸리티 비즈니스 모델은 자본 지출 및 가격 인상과 같은 사항에 대한 규제 승인이 필요하기 때문에 다른 유형의 비즈니스와 크게 다릅니다.

 

 

Northwest의 모델은 거의 전적으로 천연 가스를 기반으로하지만 급성장하는 물 사업은 시간이 지남에 따라 성과를 내야 할 것입니다. 우리는 Northwest가 주거 고객에게 상당히 집중하는 것이 전염병을 통해 계속해서 좋은 서비스를 제공 할 것이라고 믿습니다.

 

재택 근무 명령과 고용주가 사람들이 재택 근무를 할 수 있도록함으로써 주거 고객이 집에서 더 많은 물과 천연 가스를 소비하는 상황이 발생했습니다. 우리는 주거 집중 지역에서의 수익원들이 유틸리티 기업의 향후 방향이라고 믿고 있으며 노스 웨스트는 그에 적합한 위치에 있습니다.

 

아래에는 대 불황 이전, 도중 및 이후에 노스 웨스트의 주당 순이익이 나와 있습니다.

 

- 2007 년 주당 순이익 : $ 1.44
- 2008 년 주당 순이익 : $ 1.52 (5.6 % 증가)
- 2009 년 주당 순이익 : $ 1.60 (5.3 % 감소)
- 2010 년 주당 순이익 : $ 1.68 (5.0 % 증가)

 

노스 웨스트는 깊고 긴 불황 속에서도 수익을 유지할 수 있었을뿐만 아니라, 대 불황 전후에 매년 주당 순이익이 5 % 이상 증가했습니다. 그것은 매우 인상적인 실적이며 배당주에 대해 더 매력적일 수는 없습니다. 이와 같은 성과가 노스 웨스트가 65 년 연속 배당금을 늘릴 수 있었던 이유입니다.

 

배당금에 대한 주의 사항 중 하나는 주당 순이익 성장이 수년 동안 부진하여 지속적으로 상승하는 배당금이 따라 잡히는 상황으로 이어졌다는 것입니다. 실제로, 배당성향은 현재 수익의 80 %를 초과하고 있으며, 노스 웨스트의 예측 가능한 수익 기반을 고려할 때 괜찮지만, 투자자는 수익 증가가 회복 될 때까지 증가가 매우 적을 가능성이 있다는 점에 유의해야합니다.

 

가장 최근의 증가는 0.5 %에 불과하여이 점을 보여줍니다. 현재 배당금은 당분간 안전하다고 생각하지만 배당금 증가는 어려울 것으로 예상됩니다.

 

평가 및 기대 수익

노스 웨스트는 올해 매우 높은 밸류에이션으로 거래를 시작했습니다. 그래서 우리가 목격 한 엄청난 매도는 단순히 그것을 풀고 우리의 공정 가치 추정치에 가까운 주식을 두었습니다. 오늘의 가격으로 노스 웨스트는 올해 수익의 19.5 배에 거래되는데, 이는 공정 가치의 20 배 수익 추정치와 거의 동일합니다. 따라서 우리는 밸류에이션의 총 수익에 대해 작은 순풍이 예상됩니다.

 

현재 수익률은 4.2 %로 노스 웨스트 자체의 역사적 기준으로 볼 때 매우 높으므로 이를 밸류에이션 및 예상 성장률과 결합하여 앞으로 7 %의 총 수익률을 예상합니다. 이는 올해 초 예상 수익률이 3 % 미만인 것보다 크게 개선 된 것이므로 Northwest는 2010 년대 초 이후보다 훨씬 더 매력적인 가격을 책정했습니다.

 

마지막 생각들

노스 웨스트는 직면해야 할 몇 가지 문제가 있지만, 우리는 물 유틸리티를 통한 구매 성장과 함께 주거 사업을 구축하는 데 중점을 두는 전략적 방향이 향후 몇 년 동안 잘 도움이 될 것이라고 믿습니다. 요금 사례는 여전히 와일드 카드로 남아 있지만 꾸준한 고객 성장은 매력적이며 약간의 성장을 가져 오지는 않더라도 적어도 현재 수준에서 수익을 올리는 데 도움이 될 것입니다.

 

올해 지금까지 주가가 무려 38 % 하락한 노스 웨스트는 지난 몇 년 동안보다 훨씬 더 나은 가치 제안을 제공합니다. 연간 총 수익률이 7 %로 예상되므로 노스 웨스트를 보류로 간주하지만, 탁월한 배당 내역과 4 % 이상의 수익률은 소득 중심 투자자에게 상당히 매력적일 수 있습니다.