배당왕 25편 - 캘리포니아 수도 서비스 California Water Service (CWT)

California Water Service (CWT)는 주주 배당금을 늘리는 데 있어 놀라운 실적을 가지고 있습니다. CWT는 최소 50 년 연속 배당금을 올린 주식 그룹 인 배당왕입니다.

  

사업 개요

CWT는 미국에서 세 번째로 큰 공공 소유 수도 시설입니다. 최근 몇 년간 물 유틸리티 산업의 상당한 통합으로 인해 현재 미국에는 11 개의 공공 소유 물 유틸리티 만 있습니다. CWT는 1926 년에 설립되었으며, 주로 캘리포니아 뿐만 아니라 워싱턴, 뉴 멕시코 및 하와이에 있는 100 개 지역 사회의 약 2 백만 명에게 물을 공급하는 6 개의 자회사를 두고 있습니다.

 

 

대다수의 유틸리티 회사와 마찬가지로 CWT는 느리게 성장하는 회사입니다. 유틸리티는 인프라의 확장 및 유지 관리에 과도한 금액을 지출하므로 높은 부채 부담이 누적됩니다. 결과적으로 그들은 매년 요금 인상을 승인하기 위해 규제 당국에 의존합니다. 이러한 요금 인상은 유틸리티가 부채를 상환하는 데 도움이 되는 것을 목표로 하지만 일반적으로 수입과 수입이 완만하게 증가합니다.

 

한편 당국은 사회 기반 시설에 대한 막대한 투자를 장려하기 위해 유틸리티에 매력적인 요금 인상을 제공할 인센티브를 가지고 있습니다. 반면 당국은 최종 소비자의 만족을 유지하기 위해 제한된 요금 인상을 제공합니다.

 

유틸리티가 누리는 신뢰할 수 있는 요금 인상은 상당히 예측 가능한 현금 흐름과 수익 성장을 특징으로 하는 탄력적 인 비즈니스 모델을 가져옵니다. 이것은 CWT의 탁월한 배당 성장 기록에 분명하게 반영됩니다. 회사는 52 년 연속 배당금을 인상했습니다.

 

또한 CWT는 63 %의 건전한 배당성향을 가지고 있으므로 특히 탄력적인 비즈니스 모델을 고려할 때 몇 년 동안 배당금을 쉽게 계속 늘릴 것입니다. 이 회사는 지난 5 년 동안 연평균 4.9 %의 배당금을 늘렸습니다. 안타깝게도 밸류에이션이 풍부하기 때문에 현재 주가는 1.8 %의 배당 수익률을 제공하며 이는 S & P 500 (1.7 %)의 수익률보다 약간 높은 수준입니다.

 

유틸리티 회사와 최종 소비자를 만족시키는 규제 당국의 딜레마는 2 분기 CWT의 수익 보고서에서 두드러졌습니다. 이 회사는 캘리포니아 기본 요금제 케이스가 아직 해결되지 않았기 때문에 매출이 2 % 감소하고 주당 순이익이 전년 분기의 0.35 달러에서 0.11 달러로 급격히 감소했습니다.

 

캘리포니아의 규제 당국이 CWT가 제안한 요금 정산을 승인했다면 회사는 291 만 달러의 추가 수익을 올렸을 것이며 따라서 수익이 14 % 증가했을 것입니다.

 

긍정적 인 측면에서 CWT의 요금 인상을 승인하는 것은 규제 당국이 시간 문제가 되어야합니다. CWT는 최근 인프라에 대한 투자로 인해 비용 기반이 이미 증가했기 때문에 이러한 투자에 대해 요금 인상을 받을 자격이 있기 때문입니다.

 

성장 전망

위에서 언급했듯이 유틸리티는 매년 규제 당국의 완만 한 요금 인상에 의존하므로 대부분 저성장 주식입니다. CWT는 지난 10 년간 연평균 4.1 %의 주당 순이익을 증가시켰기 때문에 예외는 아닙니다.

CWT는 2008 년 이후 연평균 9.7 %라는 훨씬 더 높은 투자 금액으로 성장했습니다.

 

그러나 누적 부채 부담으로 인한 높은 이자 비용과 요금 인상으로 인해 CWT는 이 기간 동안 한 자릿수 중반의 연이율로 수익성을 높일 수 있었습니다.

아래 차트는 CWT의 규제된 요금 기준이 지난 5 년 동안 연평균 5.2 %로 증가했음을 보여줍니다.

반면에 회사는 향후 3 년 동안 기준 요금이 연간 약 12 ​​% 증가할 것으로 예상합니다. 그러나 우리는 이러한 기대가 너무 낙관적이라고 생각합니다. 전반적으로, 우리는 CWT가 향후 5 년 동안 평균 연평균 4 %의 주당 순이익을 계속 증가시킬 것으로 예상하며 이는 역사적 성장률과 일치 할 것입니다.

 

경쟁 우위 및 경기 침체 성과

유틸리티는 네트워크 유지 및 확장에 막대한 금액을 투자합니다. 이 금액은 많은 부채를 초래하지만 잠재적 인 경쟁 업체에 대한 진입에 매우 높은 장벽을 형성합니다. 새로운 경쟁자가 CWT가 운영되는 시장에 진입하는 것은 본질적으로 불가능합니다. 전반적으로 유틸리티는 투자자가 기대할 수 있는 가장 광범위한 경제적 해자를 가지고 있습니다.

 

또한 대부분의 기업이 경기 침체로 고통을 겪고 있지만, 경기 침체가 고객이 소비하는 물의 양에 영향을 미치지 않기 때문에 수도 유틸리티는 이러한 기간 동안 가장 탄력적 인 기업 중 하나입니다. CWT의 탄력성은 대 불황에서 분명했습니다. 대 불황 기간의 주당 순이익은 다음과 같습니다.

 

- 2007 년 주당 순이익 0.75 달러

- 2008 년 주당 순이익 0.95 달러 (27 % 증가)

- 2009 년 주당 순이익 0.97 달러 (2 % 증가)

- 2010 년 주당 순이익 0.90 달러 (7 % 감소)

 

따라서 CWT는 대 불황 기간 동안 수익이 감소하지 않았을 뿐만 아니라 2007 ~ 2010 년 3 년 동안 EPS가 20 % 증가했습니다.

 

CWT의 뛰어난 복원력은 코로나 바이러스 전염병으로 인한 지속적인 경기 침체에서도 분명합니다. 대부분의 기업은 올해 수익이 크게 감소했지만 CWT는 올해 주당 수익이 3 % 증가할 것으로 예상됩니다. 간단히 말해서, CWT는 경기 침체와 약세장에서 가장 탄력적 인 회사 중 하나입니다.

 

평가 및 기대 수익

CWT는 올해 $ 1.35의 주당 순이익을 창출 할 것으로 예상됩니다. 그 결과, 주식은 현재 34.1의 주가 수익률로 거래되고 있습니다. 이는 지난 10 년간 평균 주가 수익률 25.6보다 훨씬 높은 수치입니다. 우리는 20.0을이 주식에 대한 공정한 수익 배수로 간주합니다.

 

극도로 높은 가격 대비 수익 비율은 부분적으로는 전염병으로 인한 요금 하락 때문일 수 있습니다. 낮은 이자율은 소득 중심의 투자자를 수익에 굶주리게 하여 유틸리티의 배당 수익을 더욱 매력적으로 만듭니다. 결과적으로 유틸리티 주가는 요금 억제의 혜택을 받습니다.

 

경제가 대유행에서 회복되기 시작했지만 실업률이 전염병 이전 수준으로 돌아가려면 몇 년이 걸릴 것입니다. 그 결과 연준은 상당한 기간 동안 거의 기록적인 낮은 이자율을 유지할 것으로 보입니다. 이것은 CWT의 주가에 좋은 징조입니다.

 

반면에 시장은 이미 CWT 주식의 낮은 이자율 혜택에 대해 가격을 책정했습니다. 또한 투자자들은 유틸리티 등 저성장 주식의 밸류에이션에 특별한주의를 기울여야합니다. 그들이 유틸리티 비용을 초과 지불하면 손익분기 점에만 몇 년이 걸릴 수 있습니다.

 

이 경우 CWT의 하방 위험은 회사가 낮은 요금 인상이나 요금 상승과 같은 예기치 않은 역풍에 직면할 때마다 중요합니다. CWT가 향후 5 년 동안 우리가 가정한 공정 가격 대비 수익 비율 인 20.0으로 되돌아 가면 연간 수익률이 10.1 % 감소할 것입니다. 이것은 주당 순이익 증가와 배당금의 긍정적 인 수익을 상쇄할 수 있습니다.

 

가격이 비싸기 때문에 배당 수익률은 1.8 %에 불과하고 향후 5 년 동안 연평균 4.0 %의 주당 순이익이 증가할 것으로 보입니다. 연간 수익 대비 가격 비율의 10.1 % 축소와 함께 CWT는 향후 5 년 동안 -4.0 %의 마이너스 연간 수익률을 제공할 가능성이 높습니다.

시장은 안정적인 수익 성장과 주식의 방어 적 특성을 충분히 인식한 것으로 보이며, 결과적으로 투자자는 이 주식을 매수하기 전에 의미 있는 조정을 기다려야합니다.

 

마지막 생각들

CWT는 규제 당국의 승인을 받은 요금 인상으로 보장되는 안정적인 수익 성장 덕분에 탁월한 배당 성장 기록을 보여주었습니다. 또한 건전한 배당률과 탄탄한 비즈니스 모델 덕분에 향후 수년 동안 한 자리 수 중반으로 배당금을 쉽게 높일 수 있을 것입니다.

 

CWT는 "지루한"주식이지만 경기 침체 동안 매우 탄력적입니다. 대부분의 회사가 수익이 붕괴되는 것을 볼 때 CWT는 투자자에게 안전한 피난처를 제공합니다. 전염병으로 인한 지속적인 침체에 대한 회복력은 뛰어납니다. 대부분의 기업이 대유행으로 인해 심각한 피해를 입었지만 CWT는 올해 주당 순이익이 약 3 % 증가할 것으로 예상됩니다.

 

다른 한편으로, 시장은이 물 유틸리티 주식의 모든 장점을 충분히 인식했습니다. 현재 탄력성과 낮은 이자율로 인해 CWT는 현재 거의 10 년에 가까운 높은 P / E 비율로 거래되고 있습니다. 

 

결과적으로 주식은 장기적으로 저조한 수익을 제공할 가능성이 있습니다. 잠재적 인 역풍에는 예상보다 낮은 금리 또는 높은 요금이 포함됩니다. 유틸리티와 같은 저성장 주식에서 평가가 가장 중요하기 때문에 CWT는 현재 가격을 기준으로 매도 의견으로 평가됩니다.

 

출처: Sure Dividend "Dividend Kings In Focus Part 25: California Water Service"