배당왕 7편 - Lancaster Colony (LANC)

 Lancaster Colony (LANC) 는 57 년 연속 현금 배당금을 늘린 엘리트 배당왕 13 개 기업 중 하나이다.

 

사업 개요

LANC는 1961년 작은 가정용 유리 제품 제조업으로 시작했다. 이 회사는 창업 후 얼마 지나지 않아 배당금을 지급하기 시작했고, 결국 Marzetti 브랜드 인수 및 식품 서비스 사업을 개시한1969 년에 상장되었다.

 

이 회사는 냉동 및 비 냉동의 두 가지 종류의 제품을 제공한다. Marzetti 브랜드의 샐러드 드레싱과 다양한 소스, Sister Schubert 및 New York 브랜드의 냉동 빵, 캐비아, 국수, 크루통, 플랫 브레드 및 다양한 소규모 브랜드의 기타 빵 제품을 만들고 있다.

 

Marzetti와 New York 브랜드는 Lancaster의 캐시카우로, 각각 소스와 드레싱, 크루통과 냉동 빵을 제공한다.

 

 Lancaster는 또한 Olive Garden, Jack Daniel 's, Buffalo Wild Wings 및 Weight Watchers (WW)와 같은 주요 소비자 브랜드와 파트너십을 맺고 라이선스를 받아 상품을 제조 및 판매 한다. 이러한 제품 수익의 일부는 라이선스 소유자에게 전달되지만 이러한 파트너십을 통해 Lancaster는 자체 브랜드와 함께 상품을 다각화하고 있다.

 

 Lancaster의 시가 총액은 수년간의 강력한 상승 이후 50 억 달러에 약간 못 미쳤으며 올해 회계 연도 기준 약 14 억 달러의 매출을 올릴 것으로 예상된다. Lancaster 매출은 95 % 이상이 미국에서 발생하기 때문에 환율 위험에 노출되어 있지는 않다. 제품은 소매 및 식품 서비스 부서를 통해 판매된다.

 

Lancaster의 전체 판매량의 2/3는 드레싱, 딥소스, 플랫 빵 및 크루통과 같은 비 냉동 제품이다. 나머지는 마늘 빵과 효모 롤과 같은 냉동 제품이다. Lancaster는 New York, Sister Schubert 's, Flat Out (플랫 빵) 및 Marzetti를 포함한 핵심 브랜드에서 리더십 위치를 차지하고 있으며 소규모 브랜드 및 인수를 통해 성장에 집중하고 있다.

 

성장 전망

Lancaster의 최근 분기 별 보고서 는 매출 및 이익 측면에서 모두 시장 기대치를 뛰어 넘었다. 소매 판매가 25 % 급증하면서 식품 서비스 수익이 24 % 감소한 것을 상쇄하였고, 이를 통해 총 매출은 3 억 1,200 만 달러로 전년 대비 소폭 감소에 그쳤다. 레스토랑 폐쇄는 Lancaster에게 중요한 위기였으나 소매 사업에서 이 손실을 많이 회복하였다.

 

소매업의 유리한 판매 제품 구성으로 저 마진의 레스토랑 비즈니스에서 벗어나면서 총 마진이 확대되었다. 보고 기준으로는 주당 순이익이 전년 대비 약간 떨어지나 조정 주당 이익 기준으로는 $ 1.06에서 $ 1.11로 증가했다.

 Lancaster의 수익 성장은 불안정한 레스토랑 판매로 인해 불안정했다. 따라서 기존에는 많은 기업 인수를 통한 포트폴리오 확대 및 성장으로 변동성을 낮추는 노력을 했다.

 

향후 5 년 동안 매년 평균 수익이 4 % 증가할 것으로 예상된다. 레스토랑 방문 고객이 늘어남에 따라 상반기 감소한 소매 비즈니스가 개선될 것으로 보인다. 또한 Lancaster 는 최근 코로나19를 포함한 다양한 시장 환경에서도 성장할 수 있다는 것을 입증했다.

 

경쟁 우위 및 경기 침체 성과

Lancaster의 경쟁 우위는 주로 Walmart (WMT) 및 McLane Distributors와 같은 주요 판매자와의 파트너십 및 크루통, 냉동 빵 제품 및 드레싱과 같은 특정 제품군에서의 선도적 위치를 유지하고 있는 것이다.

 

Lancaster는 수년 동안 이러한 상품군에서 틈새 시장을 구축했으며 수익의 1/3을 두 개의 유통 업체에 크게 의존하는 것은 잠재적 위험이 될 수 있지만, 경쟁사들이 이런 대규모 유통 업체를 확보해야 한다는 것을 의미하지는 않는다. 실제로 Walmart에서의 식료품 판매가 늘어나고 있으며 이는Lancaster 가 당분간 Walmart혜택을 볼 것으로 예상된다.

 

 Lancaster는 핵심 제품군 내에서 강력한 위치에 있지만 이것이 경기 침체로부터 자유롭다는 것을 의미하지는 않는다. 대 불황 기간 및 이후 주당 순이익은 다음과 같다. 

• 2007 년 주당 순이익 1.45 달러 (2006 년 대비 42 % 감소)

• 2008 년 주당 순이익 $ 1.28 (12 % 감소)

• 2009 년 주당 순이익 3.17 달러 (147 % 증가)

• 2010 년 주당 순이익 4.07 달러 (28 % 증가)

 Lancaster는이 기간 동안 의미 있는 감소를 보이지는 않았고 실제로 2008 년에 2007 년보다 실제로 높은 매출과 좋은 수익을 보여줬다. 그러나 가격과 제품 비용에서 타격을 입었고 그 결과 마진이 크게 감소했다. 이로 인해 Lancaster는 2007 년과 2008 년에 수익 감소가 발생했지만, 2009 년과 2010 년에 빠르고 강력한 반등을 보여줬다.

 

그럼에도 불구하고 Lancaster는 불황기에 악영향을 받는 고객들과 제품군을 보유하고 있기 때문에 경기 침체로부터 완벽하게 자유로울 수는 없다. 그러나 어려운 조건에도 불구하고 2020 년은 지금까지 잘 대응하고 있다. 올해 수익은 일반적인 경기 침체기에 예상되는 수익 감소가 아닌 증가가 예상된다.

 

평가 및 기대 수익

Lancaster는 올해 주당 순이익이 $ 6.15로, 지난 회계 연도 주당 $ 5 미만의 수입에 비해 약 24 %의 이익을 보여줄 것으로 예상한다. 소매 사업에서 더 나은 가격으로 판매할 수 있는Lancaster의 능력은 코로나19 상황이 정상화 된 후에도 지속될 것이라 기대하지는 않는다. 이는 올해 초 생산 부족에 기인한 것이며 이는 해소된 상태이다. Lancaster의 밸류에이션은 정상적인 상황을 고려해야 한다고 판단한다. 그런 관점에서 Lancaster는 현재 과대 평가 된 것으로 보인다.

 

주가는 올해 EPS 추정치의 28.6 배에 거래되며, 이는 최근에 올린 목표 수익의 24 배를 훨씬 초과하는 것이다.  따라서 향후 몇 년 동안 밸류에이션이 떨어지고 총 수익은 연간 3 ~ 4 % 감소할 것으로 예상된다.

배당 수익률은 1.6 %에 불과하고 예상 EPS 성장률은 4 %로 향후 5 년간 총 수익률은 2 %를 약간 넘을 것으로 예상된다. Lancaster의 매우 인상적인 배당금 증가는 확실히 주가를 끌어 올리는 요인이나, 현재 시점에서 과대 평가가 미래 성장분을 상쇄하는 것으로 보인다. 주식 매수는 의미 있는 하락 이후에 하는 것이 좋을 듯하다.

 

마지막 생각들

Lancaster는 수익률이 낮기 때문에 확실한 고수익 주식은 아니지만 배당금 증가에 대한 인상적인 기록을 가지고 있다. 불행히도 현재 수익률은 단순히 배당금에 대한 포지션을 보장 할 만큼 충분히 높지 않으며, 밸류에이션을 감안할 때 향후 몇 년 동안 총 수익률이 감소할 위험이 있다. Lancaster는 최근 과거만큼 비싸지 않지만 여전히 가격은 비싸다고 생각한다.

 

Lancaster는 지금까지 이러한 경기 침체를 통해 예상보다 더 나은 성과를 내고 있지만, 이는 현재 주가에 반영되어 있다. 이 모든 것을 고려할 때Lancaster는 배당왕임에도 불구하고 아직은 매력적인 매수 포지션으로 보이지 않는다.

 

출처: Sure Dividend "Dividend Kings In Focus Part 2: Lancaster Colony"