배당 귀족 엑손 모빌 ( XOM ) vs. 셰브론 ( CVX ) 어느 주식이 더 좋을까요?

XOM과 CVX는 모두 30 년 이상 배당금을 늘렸습니다.

 

Exxon Mobil (NYSE : XOM )과 Chevron (NYSE : CVX )은 각각 38 년과 33 년 연속 배당금을 인상했습니다. 결과적으로 둘 다 배당 귀족 그룹에 속합니다. 사실, 석유 산업은 극적인 호황과 불황의 주기로 매우 순환 적이기 때문에 Exxon과 Chevron은 배당금 귀족 목록에 있는 유일한 석유 회사입니다.

 

이 두 석유 메이저는 많은 유사한 특징을 가지고 있지만 소득 투자자는 포트폴리오에 대해 두 배당 귀족 중 더 나은 것을 선택하기 위해 두 석유 거인 간의 차이점을 조사하는 것이 중요합니다.

 

비즈니스 모델 분석

Exxon은 60/40 비율로 석유와 천연가스를 생산하는 반면 Chevron은 61/39 비율로 생산합니다. 그러나 Chevron은 석유 가격을 기준으로 천연가스의 상당 부분의 가격을 책정합니다. 결과적으로 Chevron 생산량의 약 75 % 는 유가를 기준으로 가격이 책정됩니다. 이것은 Chevron이 Exxon보다 유가에 훨씬 더 민감하다는 것을 의미합니다.

Exxon은 다운 스트림 (주로 정제) 및 화학 부문이 수익의 상당 부분을 생성하기 때문에 Chevron보다 더 통합된 비즈니스 모델을 가지고 있습니다. Chevron은 업스트림 부문에서 대부분의 수익을 창출합니다. 유가에 대한 Chevron의 높은 민감도를 감안할 때 Exxon이 에너지 부문의 침체에 대해 Chevron보다 더 탄력적인 것으로 입증된 것은 당연합니다. 

예를 들어, 유가가 2014 년 중반 100 달러에서 2016 년 26 달러로 폭락하면서 발생한 침체에서 Exxon은 주당 순이익 (EPS)이 75 % 감소했습니다. 그러나 Chevron은 모든 수익이 사라지고 2016 년에 손실을 기록했습니다.

Exxon은 이전의 모든 경기 침체에서 Chevron보다 방어력이 더 높았지만 현재 진행 중인 신종 코로나 바이러스 위기에서는 그렇지 않습니다. 이 대유행은 2020 년 유가를 억제했을 뿐만 아니라 정제 및 화학 마진도 하락시켰습니다. 그 결과 정유 및 화학 부문은 Exxon의 전체 결과에 제공하는 데 사용된 지원을 제공하지 않았으므로 석유 메이저는 2020 년에 10 년 넘게 첫 손실을 기록했습니다.

 

셰브론은 작년에도 손실을 기록했지만 이전 경기 침체보다 더 탄력적인 것으로 판명되었습니다. 이 회사는 이전 경기 침체에서 교훈을 얻었으며 그 이후로 저비용 고 마진 배럴에 투자하여 자산 포트폴리오를 대폭 개선했습니다. 포트폴리오의 높은 등급 덕분에 Chevron은 2018 년과 2019 년에 기록적인 여유 현금 흐름을 기록했으며 에너지 부문 역사상 가장 심각한 침체 중 하나 인 2020 년에 56 억 달러의 여유 현금 흐름을 달성했습니다. 전망을 제공하기 위해 Exxon은 작년에 53 억 달러의 마이너스 현금 흐름을 기록했습니다.

 

전반적으로 Exxon은 전통적으로 이전 경기 침체에서 Chevron보다 더 방어적인 것으로 입증되었습니다. 그러나 이러한 이점은 주로 Chevron이 저비용 고 마진 매장량으로 이동했기 때문에 최근 몇 년 동안 감소했습니다.

 

성장 전망

Exxon과 Chevron은 성장 기록과 성장 전망에서 현저한 차이를 보입니다. Chevron은 2017-2019 년에 평균적으로 매년 5 % 씩 생산을 늘렸습니다. 대부분의 석유 생산 업체가 생산량을 줄인 2020 년에도 Chevron은 생산량을 1 % 늘 렸습니다. 이는 지난 12 년 동안 생산량을 늘리지 못한 엑손과 뚜렷한 대조를 이룹니다. 그 생산량은 2008 년 이후로 하루에 약 4 백만 배럴로 본질적으로 평탄한 상태를 유지하고 있습니다. 더 나쁜 것은 전염병으로 인해 생산량이 지난해 395 만 배럴에서 376 만 배럴로 5 % 감소했습니다.

 

최근까지 Exxon의 주주들에게 유일한 위로는 유망한 전망이었습니다. 이 회사는 생산량이 하루 380 만 배럴에서 2025 년까지 하루 500 만 배럴로 32 % 증가할 것으로 예상했습니다. 그러나 경영진은 최근 지침을 끌어내어 이제 2025 년까지 일일 370 만 배럴의 균일 한 생산을 기대한다고 밝혔습니다. 오랜 세월의 침체 이후 큰 좌절입니다.

 

Exxon은 두 가지 주요 성장 동력, 즉 가이아나 연안의 매장량과 페름기 분지를 보유하고 있습니다. 가이아나는 석유 산업에서 가장 흥미로운 프로젝트 중 하나입니다. 엑손은 2018 년 초 32 억 배럴에서 현재 거의 90 억 배럴로 이 지역의 매장량을 거의 3 배로 늘 렸습니다. 이 회사는 또한 Permian Basin의 생산량을 올해 40 만 배럴에서 2025 년 하루 70 만 배럴로 증가시킬 것으로 예상하고 있습니다.

 

그러나 Exxon은 300 억 달러 규모의 모잠비크 LNG 수출 프로젝트와 같은 다른 성장 프로젝트를 무기한 연기했습니다. 결과적으로 유전의 자연적 감소는 가이아나와 페름기에서 예상되는 성장을 상쇄할 것입니다.

Chevron은 Exxon보다 더 나은 성장 전망을 가지고 있습니다. 이 회사는 새로운 발견과 기술 발전 덕분에 지난 2 년 동안 페름기 자산 가치를 두 배 이상 늘 였습니다. 또한 호주 프로젝트에서 상당한 성장을 기대합니다. 결과적으로 Chevron은 향후 몇 년 동안 평균적으로 연간 3 ~ 4 % 의 생산량을 증가시킬 것으로 예상합니다.

 

배당금 비교

엑손은 현재 쉐브론이 제공하는 5 % 배당 수익률보다 높은 6.2 % 의 배당 수익률을 제공하고 있습니다. 그러나 Exxon이 배당금을 유지하기 위해 Chevron보다 더 많은 노력을 기울이고 있음을 인식하는 것이 중요합니다. 엑손의 배당 성향은 155 %로 셰브론의 82 % 배당 성향보다 훨씬 높습니다.

 

또한 위에서 언급했듯이 Chevron은 Exxon보다 훨씬 더 많은 현금 흐름을 생성합니다. 2020 년에 Chevron은 56 억 달러의 무료 현금 흐름을 달성하여 연간 배당금의 58 %를 충당했습니다. 반대로 Exxon은 -53 억 달러의 마이너스 현금 흐름을 기록했습니다. 따라서 배당금에 비해-$ 201 억의 현금 흐름 적자가 발생했습니다.

 

이는 많은 분석가들이 엑손 배당금의 안전성에 대해 우려하는 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다. 한편 쉐브론 배당금의 안전성은 거의 언급되지 않았다. 또한 Exxon의 과도한 자유 현금 흐름 적자는 미래 성장에 대한 잘못된 지침의 주된 이유입니다. 회사는 현금을 보존하고 배당금을 보호하기 위해 성장 프로젝트를 대폭 제한했습니다.

 

결론

더 통합된 비즈니스 모델 덕분에 Exxon은 Chevron보다 경기 침체에 더 탄력적이었습니다. 그러나 Exxon의 이러한 이점은 최근 몇 년 동안 감소했습니다. 엑손은 쉐브론보다 더 높은 배당 수익률을 제공하고 있지만 배당금을 유지하기 위해 쉐브론보다 더 많은 어려움을 겪고 있습니다. 이는 낮은 배당률과 현금 흐름 적자 때문입니다. 또한 배당금을 방어하기 위해 Exxon은 성장 프로젝트를 축소했습니다. 따라서 Chevron보다 성장 전망이 더 나쁩니다.

 

출처: Investorplace