PubMatic ( PUBM) - 고수익 마진으로 빠르게 성장하는 광고 플랫폼 기업

요약

• PubMatic은 광고 산업에 서비스를 제공하는 공급 측 플랫폼 (SSP)입니다. 끔찍한 2020 년 2 분기를 털어 냈으며 이제 성장 모드로 돌아왔습니다.

• PubMatic은 매우 높은 수익 마진과 견실한 현금 흐름을 보고하며, 이는 경쟁 업체 인 Magnite보다 현저히 우수합니다.

• 하지만 현재 이 주식의 가격 배수는 11 배에 불과합니다.

투자 아이디어

PubMatic (NASDAQ : PUBM ) 은 빠르게 성장하는 공급 측 플랫폼입니다. 그것은 매우 강력한 이윤과 현금 흐름 생성을 가지고 있습니다. 한편, 순 달러 기준 유지율 (전년도와 동일한 수치) 110 %를 자랑하지만 여전히 11 배의 선도 수익으로 값싼 가치가 있습니다. 이 투자는 고려할 가치가 있습니다.

 

분석을 시작하기 전에 약 4,800만 주가 완전히 희석되어 있음을 명심해야 합니다. 따라서 시가 총액은 19 억 달러에 가깝습니다. PubMatic은 프로그래밍 방식의 광고 거래 플랫폼입니다. PubMatic은 디지털 광고 인벤토리의 구매 및 판매를 허용합니다.

 

PubMatic은 Magnite (NASDAQ : MGNI )와 직접 경쟁합니다. PubMatic은 Magnite보다 훨씬 작은 기업이지만 더 많은 것을 할 수 있다고 생각합니다.

 

명심해야 할 첫 번째 중요한 측면은 PubMatic은 우리가 볼 수 있는 Magnite의 유기적 성장 속도가 단지 12 % 인 것에 비해 Q3 2020으로 33 % 의 유기적 성장 속도를 보고 있다는 점입니다.

 

여기서 두 번째로 주목할만한 고려 사항은 PubMatic이 2019 년을 1 억 1400만 달러의 매출로 전년 대비 15 % 성장하면서 마감했다는 것입니다. 결과적으로 전체 광고 산업이 붕괴된 끔찍한 2020 년 2 분기를 견뎌냈음에도 불구하고 전년 대비 16 % 의 매출 성장률로 9 개월을 마친 것을 감안할 때 PubMatic의 매출은 눈에 띄는 것 이상의 것이 있다고 생각합니다.

 

계속해서 PubMatic을 주목해야 하는 이유는 매우 작은 회사임에도 불구하고 GAAP 총이익률이 2020 년 3 분기에 72 %로 마감되었기 때문입니다. PubMatic은 소규모 회사이며 최대 효율로 운영하는데도 근접하지 않습니다.

 

실제로 경쟁 업체 인 Magnite와 비교하면 총이익률은 약 66 % 였습니다. 따라서 PubMatic은 더 작지만 이미 총 이익 마진 측면에서 가중치를 초과하고 있음을 보여줄 수 있습니다. 또한 S-1 파일링을 살펴보면 알 수 있습니다.

 

 

우리는 6 년 연속 영업 활동을 통해 긍정적인 순 현금을 창출했으며 지난 8 년 동안 평균 70 % 이상의 매출 총이익을 창출했습니다.

 

 

PubMatic의 현금 흐름표로 이동함에 따라 이러한 견실 한 성과가 반영되는 것을 볼 수 있습니다. 예를 들어 2020 년 2 분기 끔찍한 기간에도 불구하고 지난 9 개월 동안 PubMatic의 운영 현금 흐름은 약 2,200만 달러에 달했습니다.

즉, 성장을 위한 투자에도 불구하고 PubMatic은 이미 24 % 의 현금 흐름 마진을 보고하고 있습니다. 다시 말하지만, 지난 9 개월 동안 Magnite와 비교해 보면 현금 흐름은 마이너스 2400만 달러로 마이너스였습니다.

 

특히 2021 년 상반기를 1 년 전 같은 기간과 비교할 때 PubMatic이 2021 년을 거치고 2020 년과 매우 쉽게 경쟁할 수 있다고 가정하면 PubMatic의 수익이 약 20 % 증가할 것이라고 가정하는 것이 합리적입니다.

 

따라서 PubMatic의 수익은 2021 년에 약 1 억 6800만 달러에 이를 수 있습니다. 이로 인해 주식 거래는 약 11 배의 선도 판매가 될 것입니다. 그러나 이미 언급했듯이 PubMatic은 매우 높은 수익 마진을 보고하며, 주가가 기업 가치를 충분히 반영하고 있다고 생각하지 않습니다.

 

덧붙여 말하면, Magnite는 유기적 수익이 PubMatic보다 훨씬 느리지 만 약 14 배의 선도 판매로 가격이 책정됩니다.

 

PubMatic은 Magnite보다 훨씬 작은 회사이고 덜 설립되었지만 PubMatic은 이미 강력한 이윤과 견고한 현금 흐름을 보고하고 있습니다. 또한 PubMatic은 더 큰 동료보다 빠르게 성장하고 더 저렴하게 가치가 있는 희귀한 조합을 가지고 있습니다. 나는 앞으로 12 개월 동안 투자자들이 이 주식의 가격을 더 높게 책정할 것이라고 확신합니다. 이 투자는 주목할 가치가 있습니다.

출처: Finviz.com

 

출처: Seekingalpha