배당왕 30편 (마지막) - American States Water (AWR)

사업 개요

AWR은 주로 캘리포니아에서 261,000 명의 고객에게 서비스를 제공하는 규제를 받는 수도 유틸리티 사업입니다. 또한 캘리포니아에서 규제를 받는 전기 유틸리티 사업과 미국의 11 개 군사 기지에서 물 분배 및 폐수 수집 서비스를 제공하는 규제받지 않은 비즈니스를 보유하고 있습니다.

 

 

규제를받는 물 유틸리티 사업은 회사 총 수익의 67 %를 생성하기 때문에 가장 중요한 부문입니다. 최근 몇 년간 물 유틸리티 산업의 상당한 통합으로 인해 현재 미국에는 11 개의 공공 소유 물 유틸리티 만 있습니다.

 

규제 대상 물 사업이 AWR 수익의 대부분을 창출하는 반면, 군사 기지의 상하수도 시스템에 서비스를 제공하는 규제되지 않은 사업도 중요합니다. AWR은 군사 기지와 50 년 계약을 체결하여 안정적이고 반복적 인 수입원을 확보했습니다.

 

대부분의 유틸리티는 성장이 느린 회사입니다. 그들은 인프라의 확장 및 유지 관리에 막대한 금액을 지출하므로 높은 부채 부담이 누적됩니다. 결과적으로 그들은 매년 요금 인상을 승인하기 위해 규제 당국에 의존합니다. 이러한 요금 인상은 유틸리티가 부채를 상환하는 데 도움이되는 것을 목표로 하지만 일반적으로 수입과 수입은 완만하게 증가합니다.

 

당국은 사회 기반 시설에 대한 막대한 투자를 계속하도록 장려하기 위해 유틸리티에 매력적인 요굼 인상을 제공 할 인센티브를 가지고 있습니다. 반면에 당국은 소비자 만족을 유지하기 위해 노력하므로 일반적으로 제한된 요금 인상을 제공합니다.

 

AWR은 유틸리티 부문의 느린 성장 규칙에 대한 밝은 예외입니다. 회사는 연평균 8.1 %의 주당 수익을 올렸습니다. AWR은 주로 규제 당국으로부터받은 물질적 금리 인상과 비 규제 사업에서의 성장 덕분에 우수한 성장 속도를 달성했습니다. 전반적으로 일반 유틸리티 회사보다 "지루한" 비즈니스 모델이 적습니다.

 

가장 최근의 수익 보고서에서 AWR은 주로 물 유틸리티 사업의 요금 인상 덕분에 조정 된 주당 수익이 8 % 증가했다고보고했습니다. 대부분의 회사가 팬더믹으로 인해 피해를 입었지만 팬더믹이 물과 전기에 대한 소비자 수요에 영향을 미치지 않았기 때문에 AWR은 전혀 영향을받지 않았습니다. 결과적으로 AWR은 올해 주당 순이익이 2 %까지 증가 할 것으로 예상됩니다.

 

성장 전망

이미 언급했듯이 유틸리티는 막대한 자본 지출에 대한 대가로 규제 당국으로부터받는 요금 인상이 부진하기 때문에 일반적으로 저성장 주식입니다. AWR은 최근 몇 년 동안 규제 된 물 사업에서 연평균 8.5 %의 예외적인 인상을 누 렸기 때문에 이러한 측면에서 대부분의 유틸리티보다 우수합니다.

이는 회사가 지난 10 년간 연평균 8.1 %의 주당 수익을 증가시키는 데 도움이되었으며 이는 유틸리티 부문에서 가장 높은 성장률 중 하나입니다.

 

또다른 긍정적인 성과로는 코로나 바이러스 위기에 대한 탄력성 및 밝은 전망 덕분에 AWR은 올해 배당금을 10 % 높인 것 입니다. 이것은 전염병에 걸린 투자 세계에서 가장 큰 배당금 인상 중 하나입니다. AWR은 이제 66 년 연속 배당금을 늘 렸습니다.

 

경영진이 장기적으로 배당금을 연평균 7 % 이상 올리 겠다는 목표를 세운 것도 주목할 만합니다. 이는 회사가 설정 한 6 % 연간 배당 성장 목표보다 높습니다. 이러한 높은 배당 성장률은 저성장 유틸리티 부문에서는 드물며 주식의 1.7 % 배당 수익률을 다소 더 매력적으로 만듭니다.

 

또한 AWR은 유틸리티 산업에서 가장 높은 신용 등급 중 하나 인 A + 신용 등급으로 현저하게 강력한 대차 대조표를 가지고 있습니다. 56 %의 건전한 배당 성향, 강력한 대차 대조표 및 지속적인 성장 덕분에 AWR은 연간 7 % 이상의 배당금 성장이라는 야심 찬 목표를 주주에게 제공 할 수있는 좋은 기회가 있습니다.

 

앞으로도 AWR은 수도 사업의 요금 인상으로 의미있는 속도로 계속 성장할 것으로 보입니다. 또한 물 유틸리티 사업의 고도로 분열 된 상태 덕분에 AWR은 소규모 회사를 인수하여 성장할 수 있습니다.

 

또 다른 성장 동력은 군 복무 사업이 될 것입니다. AWR의 잠재 고객으로 적격 한 미군 기지가 많이 있기 때문입니다. 군사 기지가 AWR과 50 년 계약을 체결함에 따라 AWR에 대한 성장하고 안정적인 수익원을 제공 할 가능성이 높습니다.

 

경쟁 우위 및 경기 침체 성과

유틸리티는 네트워크의 유지 및 확장에 대규모 금액을 투자합니다. 이 금액은 많은 부채를 초래하지만 잠재적인 경쟁 업체에 진입하는 데 뚫을 수없는 장벽을 형성합니다. 새로운 경쟁자가 AWR이 운영되는 유틸리티 시장에 진입하는 것은 본질적으로 불가능합니다. 규제되지 않은 사업에서도 AWR은 계약 기간이 50 년이기 때문에 경쟁이 약합니다.

 

또한 대부분의 기업이 경기 침체기에 어려움을 겪는 반면, 공익 사업은 경기 침체가 물과 전기 소비에 영향을 미치지 않기 때문에 그러한 기간 동안 가장 탄력적 인 기업에 속합니다. AWR의 복원력은 대 불황에서 두드러졌습니다. 대 불황 기간의 주당 순이익은 다음과 같습니다.

 

2007 년 주당 순이익 1.56 달러

2008 년 주당 순이익 1.49 달러 (4 % 감소)

2009 년 주당 순이익 1.61 달러 (8 % 증가)

2010 년 주당 순이익 1.66 달러 (3 % 증가)

 

따라서 AWR은 대 불황 기간에도 탄력성을 유지하여 2007 년과 2010 년 사이에 주당 순이익이 6 % 증가했습니다. AWR의 탄력성은 코로나 바이러스 위기로 인한 치열한 경기 침체에서도 분명합니다. 대부분의 기업은 올해 수익이 크게 감소했지만 AWR은 올해 주당 수익이 증가 할 것으로 예상됩니다.

 

전반적으로 AWR은 경기 침체와 약세장에서 가장 탄력적 인 회사 중 하나입니다. 이러한 탄력성은 주식의 장기 수익률을 지원하고 주주가 광범위한 하락 시장에서도 주식을 지속 보유할 수 있도록 하므로 매우 중요합니다.

 

평가 및 기대 수익

AWR은 올해 2.28 달러의 주당 순이익을 창출 할 것으로 보입니다. 결과적으로 주식은 현재 33.8의 주가 수익률로 거래되고 있습니다. 이는 지난 10 년 동안 주식의 평균 주가 수익률 24.1보다 훨씬 높습니다. 우리는 25.0을이 주식에 대한 공정한 수익 배수로 간주합니다.

 

극도로 높은 PER 은 적어도 부분적으로는 전염병으로 인한 금리 하락 때문일 수 있습니다. 경제가 대유행에서 회복되기 시작했지만 실업률이 COVID 이전 수준으로 돌아가려면 몇 년이 걸릴 것입니다. 결과적으로 연준은 상당한 기간 동안 기록적인 저금리를 유지할 가능성이 높습니다.

 

이자율이 낮을 때 소득 지향적 투자자는 시장에서 매력적인 수익률을 식별하는 데 문제가 있으므로 유틸리티의 배당 수익률이 더 매력적이라고 ​​생각합니다. 결과적으로 유틸리티 주가는 금리 억제의 혜택을받습니다.

 

다른 한편으로, 시장은 이미 AWR 주식의 저금리 혜택을 주가에 반영했습니다. 또한 투자자들은 유틸리티 등 저성장 주식의 밸류에이션에 특별한주의를 기울여야합니다. 그들이 유틸리티 비용을 초과 지불하면 손익분기점 도달에만 몇 년이 걸릴 수 있습니다.

 

AWR의 하방 위험은 회사가 낮은 금리 인상이나 강한 경제 회복과 같은 예기치 않은 역풍에 직면 할 때마다 중요 할 것입니다. AWR이 향후 5 년 동안 우리가 추정 한 공정 가격 대비 수익 비율 인 25.0에 도달하면 수익 배수의 축소로 인해 연간 5.9 %의 수익이 발생할 것입니다.

 

또한 AWR은 현재 1.7 %의 배당 수익률을 제공하고 있습니다. 우리는 또한 회사가 향후 5 년 동안 연평균 2.7 %의 주당 순이익을 증가시킬 것으로 예상합니다. AWR은 더 빠른 속도로 성장할 수 있지만이 비즈니스의 규제 된 특성을 고려할 때 보수적 인 방식을 선호합니다. PER 의 연간 5.9 % 축소로 인해 AWR은 향후 5 년 동안 -1.2 %의 마이너스 연간 수익률을 제공 할 가능성이 높습니다.

 

시장은 전염병 속에서 안정적인 수익 성장과 주식의 방어 적 특성을 충분히 인식 한 것으로 보입니다. 결과적으로 투자자들은 현재 주식이 상당히 과대 평가되어 있기 때문에 매수 포지션을 시작하기 전에 훨씬 낮은 진입점을 기다려야합니다.

 

마지막 생각들

AWR은 몇 가지 예외적 인 특성을 가지고 있기 때문에 평균 유틸리티 주식보다 훨씬 더 흥미 롭습니다. 지난 10 년 동안 주당 순이익이 한 자릿수 높은 연율로 증가했습니다. 이것은 대부분의 유틸리티의 낮은 성장률보다 훨씬 낫습니다. 또한 AWR의 비즈니스에는 50 년 동안 반복적인 수익을 제공하고 상당한 성장 잠재력을 제공하는 비 규제 세그먼트가 포함됩니다.

 

AWR은 또한 전염병으로 인한 지속적인 경기 침체에 탄력적이기 때문에 투자자에게 안전한 피난처를 제공합니다.

 

그러나 투자자는 시장이 AWR의 모든 장점을 충분히 인식하고 있음을 인식해야합니다. 회복력과 현재 우세한 이자율로 인해 AWR은 지난 12 개월 동안 ~ 20 %의 조정에도 불구하고 현재 현저히 높은 가격 대비 수익 비율로 거래되고 있습니다.

 

결과적으로 주가는 과대 평가로 인해 장기적으로 낮은 수익률을 제공 할 가능성이 있습니다. 저성장 유틸리티 부문에서 밸류에이션이 가장 중요하기 때문에 AWR은 "매도" 등급을 받습니다.

 

출처: sure dividend "Dividend Kings In Focus Part 28: American States Water - Sure Dividend"