헤지펀드가 주목한 Sea Limited (SE) - 장기 투자 매수 타이밍일까요?

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투자 관리 회사 인 Hayden Capital은 2020 년 4 분기 Investor Letter를 발간했습니다. 사본은 여기에서 다운로드할 수 있습니다. 이 펀드는 2020 년 4 분기 순 수익률 22.1 %를 기록했으며, 같은 기간에 각각 12.2 % 및 14.4 % 수익률을 기록한 S & P 500 및 MSCI World 벤치 마크를 능가했습니다. 

 

2020 년 4 분기 투자자 서신에서 Hayden Capital은 Sea Limited (NYSE : SE )에 대해 언급하고 회사에 대한 통찰력을 공유했습니다. Sea Limited는 텍사스 주 웨스트 레이크에 기반을 둔 소비자 인터넷 회사로 현재 시가 총액이 1,229 억 달러입니다. 연초 이후 SE는 18.79 % 의 수익률을 달성하여 12 개월 동안의 수익을 430.39 %로 인상적으로 늘 렸습니다. 2021 년 4 월 1 일 현재 주가는 주당 $ 236.45로 마감되었습니다.

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다음은 Hayden Capital이  2020 년 4 분기 투자자 서신에서 Sea Limited에 대해 언급 한 내용입니다.

“Sea Ltd (SE) : Shopee가 브라질 사업을 시작하는 것에 대한 2019 년 4 분기 편지를 썼을 때 투자자나 경쟁 업체가 알고 있거나 관심을 기울이는 사람이 거의 없었습니다.  “동남아시아 본거지 이외의 전자 상거래 시장에 대한 첫 번째 테스트입니다. 이 아시아 기반 플랫폼의 재미와 중독성이 남미 지역에서도 통할까요? 소비자 행동과 플랫폼에 대한 사용자 수용 방식을 예측하는 것은 어렵습니다. 특히 외국 문화이며 10,000 마일 떨어진 곳에서는 플랫폼이 더욱 그렇습니다. 알 수 있는 유일한 방법은 실험하고 결과를 면밀히 관찰하는 것입니다.

그러나 경험적으로 소비자들이 아시아에서 재미를 느끼는 것은 일반적으로 브라질에서도 잘 통하는 것 같습니다 (그리고 Shopee는 실제로 전자 상거래 플랫폼만큼이나 엔터테인먼트 플랫폼입니다).

예를 들어 브라질의 상위 10 개 무료 앱을 살펴보세요. 두 가지는 유틸리티 메시징 앱이므로 무시하겠습니다 (WhatsApp 및 Facebook Messenger). 하지만 나머지 8 개 앱 중 모두 엔터테인먼트 기반이며 압도적으로 아시아 인입니다. 4개는 중국 (Kwai, TikTok, VStatus, TikTok Lite), 싱가포르에서 2 개 (Free Fire 및 Shopee, Sea Ltd 앱 모두), 미국 (Instagram)에서 1 개입니다. 공통점은 이러한 모든 앱이 개인화된 권장 사항, 평균 사용 시간, 사용자 당 일일 로그인 수 등에서 알 수 있듯이 중독성 습관을 만드는 전문가라는 것입니다."

 

지난여름 Sea Ltd의 투자자였던 여러 브라질 헤지 펀드와 대화를 나눈 기억이 납니다. 브라질이라는 주제가 떠 올랐을 때 많은 사람들이 Shopee가 자신의 뒷마당에서 운영되고 있다는 사실조차 몰랐습니다! 이것의 일부는 Shopee가 상향식 접근 방식으로 시장에 진입하는 경향이 있다는 사실에서 비롯됩니다. 도시의 높은 가처분 소득 사용자 (이들 헤지 펀드 전문가가 확실히 일부 임)를 먼저 쫓는 대신, 처음에는 연간 가처분 소득이 수십만 달러에 불과한 사용자를 쫓는 경향이 있습니다. 이러한 사용자는 주요 도시 외부에 거주하는 경향이 있으며 오락을 위한 선택의 폭이 적고 (따라서 게임, 짧은 동영상 또는 엔터테인먼트를 위한 온라인 쇼핑으로 전환) "브랜드"항목을 구매할 여유가 없으므로 기회를 잡으려고 합니다. 더 싼 (하지만 여전히 좋은 품질) 브랜드가 없는 상품에 대해, 아시아 공장에서 배송될 때까지 몇 주를 기꺼이 기다리고 있습니다.

 

중국에서 Pinduoduo (Nasdaq : PDD)를 연구 한 사람이라면 누구나 이 전략과 이러한 소비자가 얼마나 큰 시장이 될 수 있는지 알 수 있을 것입니다. Shopee가 시장에서 인기를 얻음에 따라 그들은 천천히 "상급 시장"으로 이동하기 시작하고 더 많은 도시 및 고소득 소비자를 수용할 것입니다. 그들은 이미 동남아시아에서 이 정확한 전략을 따랐고, 이것이 그들이 지난 1 년 동안 브라질에서 도달한 지점입니다.

 

Shopee는 지난가을에 처음으로 큰 사회적 추진을 했으며, Shopee의 블랙 프라이데이 판매 ( LINK )를 홍보하기 위해 100만 명 이상의 팔로워를 보유한 12 명 이상의 인플루언서를 고용했습니다. 또한 지난해 첫 브라질 TV 광고도 공개했다.

 

이러한 이니셔티브가 효과가 있는 것 같습니다. Shopee는 이제 브라질의 상위 5 개 앱에서 일관되게 순위를 매깁니다 (자매 앱인 Free Fire는 매출 1 위 앱이기도 합니다). 또한 Shopee는 Shopee가 경쟁자 (Tiki, Lazada, Sendo)와의 싸움을 성공적으로 지원한 베트남의 주요 중위 중 하나 인 Pine Kyaw ( LINK )를 지난 5 월 브라질로 옮겼습니다.

 

지난 1 년 동안 이 회사는 브라질 이니셔티브가 여전히 국경을 넘는 팀이 시작한 "테스트"라고 공개적으로 주장했습니다. 처음에는 이것이 사실이었을지 모르지만 이것이 더 이상 "테스트"가 아니라 Shopee의 전략적 초점이며 다음 전장이 될 것임이 분명합니다. 회사는 경쟁자들에게 정보가 유출되지 않도록 입을 다물고 더 큰 공격에 대비하기 위해 조용히 "군대를 배치"하기로 선택한 것 같습니다.

 

예를 들어 Shopee는 또한 현지 판매자가 플랫폼에 가입하고 현지 인벤토리를 나열할 수 있도록 허용하기 시작했습니다. 정의에 따르면, 이것은 더 이상 국경을 넘나 드는 이니셔티브가 아닙니다 (즉, 동남아시아 판매자가 브라질 소비자에게 판매 한 다음 아시아에서 직접 상품을 배송하도록 허용합니다. 이것이 Aliexpress의 모델입니다.) 이것은 현지화된 마켓 플레이스의 시작입니다. 동남아시아의 초기 시절과 마찬가지로 목표는 시장이 자체적으로 지속될 수 있는 '티핑 포인트'에 도달하는 것입니다.

 

적정 수준의 고객 확보를 달성하기 위해 인지도를 높이기 위한 소셜 미디어 인플루언서, 신규 고객 확보 / 전환을 위한 무료 배송 및 할인, 지속적인 참여, 습관 형성 및 반복 구매를 유도하기 위한 쇼핑 게임화를 활용하고 있습니다. 이 모든 것, 그리고 현지 Shopee 브라질 시장의 강력한 (그러나 초기) 견인력을 감안할 때 투자자는 이러한 발전을 주시해야 합니다. 

 

현재 Shopee 국가 중 가장 작은 GMV 기여도이지만 밸류에이션에 내재된 큰 콜 옵션입니다. 지금까지 매우 과소평가된 것 같습니다. 나는 가까운 장래에 Shopee의 관리팀이 이니셔티브에 대해 더 많이 공개할 것이라고 생각하며, 그 시점에서 Shopee가 브라질에서 가장 큰 시장 중 하나를 조용히 구축한 방법에 대해 투자자들은 놀라게 될 것입니다.”

 

2020 년 4 분기 말 현재 Sea Limited는 3 분기 95 개 펀드에 비해 115 개 헤지 펀드 포트폴리오에 포함되었습니다. SE는 지난 3 개월 동안 18.79 % 의 수익을 올렸습니다.

 

출처: Insidermonkey