결론
전반적으로 Chevron은 현재 시점에서 훌륭한 투자입니다. 밸류에이션 관점에서 Chevron은 장부가에 비해 가장 매력적인 수준에서 거래되고 있습니다. 마지막으로 배당 수익률은 투자자들에게 매력적인 현금 흐름을 제공하며, 이는 33 년 연속으로 매년 성장하고 있습니다.
요약
Chevron의 주식은 $ 135의 가치가 있지만 오늘날 그 가격의 약 3 분의 2에 거래되고 있어 투자자들에게 큰 상승 잠재력을 나타냅니다. Chevron은 가장 낮은 순부채 비율과 배당금 손익분기 점을 가진 재정적으로 가장 강력한 석유 및 가스 메이저 기업 중 하나입니다.
Chevron의 배당금 5.6 % 와 33 년 연속 배당금 성장은 회사의 주식을 포트폴리오의 매력적인 수입원으로 만듭니다. Chevron의 자본 지출 감소는 회사가 현재의 저유가 환경을 탐색하는데 도움이 될 것입니다.
이 회사가 분기 초에 Noble Energy 인수를 완료한 것은 COVID 전염병을 처리하기 위해 2020 년 내내 취한 결정적인 조치를 입증합니다. 11 월 초 이후 주가는 양호한 상태였지만 여전히 많은 상승 가능성이 있습니다.
소개
오늘 우리는 Chevron Corporation ( CVX ) 포지션을 평가하여 포트폴리오의 석유 재고에 대한 평가를 마무리합니다. 발표된 미래 자본 지출 감소와 견실한 주가 상승의 조합은 Chevron의 장기적인 잠재력을 평가할 이유를 제공합니다.
Exxon Mobil Corp ( XOM ) ( Exxon ) 및 Royal Dutch Shell ( RDS.B ) ( RDS.A ) ( Shell ) 에 대한 최근 리뷰와 유사하게 , COVID 유행성으로 인한 최근 주요 변경 사항과 비즈니스 구조를 검토할 것입니다. 배당금을 평가하고 지속적인 상승 여력에 대한 밸류에이션 사례를 작성하십시오.
Chevron의 2019 연례 보고서 표지
Chevron의 사업
Chevron은 세계에서 가장 큰 석유 및 가스 회사 중 하나입니다. 이 회사는 180 개 이상의 국가에서 운영되고 있으며 석유 및 가스 산업의 대부분의 측면에 참여하고 있습니다. 이러한 방대하고 복잡한 운영을 관리하기 위해 회사는 세 가지 주요 부문으로 나뉩니다.
업스트림 : 원유 및 천연가스 탐사, 개발 및 생산이 포함됩니다. 또한 이 부문에는 액화 천연가스에 대한 회사의 광범위한 사업이 포함됩니다. 마지막으로 이 부문에는 석유와 가스 모두에 대한 운송, 저장 및 마케팅이 포함됩니다.
다운스트림 : 주로 원유 정제와 원유 및 정제 제품 마케팅으로 구성됩니다. 또한 이 부문은 원유 및 정제 제품에 대한 회사의 운송 일부도 처리합니다.
기타 분야 : 기술적으로는 제 3의 부서는 아니지만 회사는 이를 보고서에서 별개의 개체로 간주합니다. 이 "세그먼트"에는 회사의 글로벌 현금 관리 및 금융 활동, 관리 기능, 보험 및 부동산이 포함됩니다. 또한 이 "세그먼트"에는 Chevron의 기술 회사도 포함됩니다.
이 방대하고 다양한 사업으로 인해 Chevron의 투자자들이 2015 년 말부터 2019 년까지 거의 60 % 의 수익을 낸 것은 놀라운 일이 아닙니다.
이 기간은 석유 가격이 하락함에 따라 석유 및 가스 회사에 큰 도전으로 시작되었습니다. 다행스럽게도 회사는 강력한 대차 대조표와 잘 다각화된 비즈니스를 보유하고 있었기 때문에 대부분의 동료보다 이 거친 시기를 더 잘 헤쳐나갈 수 있었습니다.
Chevron은 2016 년 1 분기 이후로 수익과 영업 수입을 인상적으로 늘릴 수있었습니다. (아래 표 참조) 이는 장기적으로 주주에게 이익이 될 막대한 압력 하에서 올바른 결정을 내릴 수 있는 경영진의 능력에 대해 설명합니다.
또한 이러한 변화는 회사를 보다 효율적으로 만들고 상당히 낮은 유가 수준에서 운영할 수 있게 했습니다.
Chevron의 수익 및 영업 소득-지난 5 년
COVID 전염병을 통한 관리
2016 년 초와 마찬가지로 Chevron은 COVID 전염병과 경쟁하면서 비즈니스의 모든 측면을 재평가해야 했습니다. 과거의 도전과 이번 위기의 공통된 주제는 저유가 환경에서 수익성을 유지하는 방법입니다.
2016 년과 달리 오늘날의 저 유가는 소비자의 수요 감소의 결과입니다. Pandemic이 결론을 내릴 때 Chevron의 주요 제품의 수요 수준에 대한 전망은 좋지만 확실하지는 않습니다.
신중을 기하기 위해이 회사는 운영 비용을 재배치하고 자본 지출을 절약했습니다. 여기에는 회사의 운영 비용을 자세히 조사하는 것도 포함됩니다.
이 프로세스는 이미 분기 별 운영 비용이 2019 년 분기 별 평균 64 억 달러에서 2020 년 3 분기 57 억 달러로 감소한 결과를 낳았습니다 (아래 표 참조). 또한 회사는 2025 년까지 자본 및 탐색 예산을 줄였습니다.
2021 년에만 예산이 140 억 달러로 삭감되었고 2025 년까지 140 억 달러에서 160 억 달러가 될 것입니다.
Exxon 및 Shell과 마찬가지로 자본 및 탐색 예산에 대한 변경은 예상 수익에 따른 각 프로젝트의 우선순위 및 순위를 기반으로 했습니다.
투자에 대한 ROI가 가장 높은 프로젝트만 향후 몇 년 동안 계획에 포함되었습니다.
비용 절감에 집중
둘째, 회사 경영진을 더욱 강화하기 위해 추가적인 전략적 변화를 선택했습니다. 여기에는 2019 년에 거의 30 억 달러 , 2020 년 1 분기에 거의 16 억 달러였던 자사주 매입 프로그램을 중단하는 것이 포함됩니다.
또한 회사는 대차 대조표에서 배치할 자본의 양을 최소화할 것입니다. 궁극적으로 목표는 브렌트 유가 2021 년 배럴당 30 달러로 책정되는 환경을 통해 회사를 관리할 수 있도록 하는 것입니다.
이것이 어려울 수 있지만, 2020 년에 이루어진 변경 사항으로 인해 회사는 추가적인 전략적 변경 없이 이 시나리오를 관리하기 위해 CFFO (운영 현금 흐름), 부채 및 자산 판매를 조합하여 사용할 수 있습니다.
스트레스 테스트를 통과하려는 Chevron의 계획
배럴당 $ 30에 브렌트 유
궁극적으로 주주는 Chevron의 자본 위치를 더욱 강화함에 따라 이러한 변화를 응원해야 합니다. Shell, Exxon 및 Total ( TOT )과 같은 다른 석유 메이저 업체와 비교할 때, 그들은 동료들 중에서 가장 낮은 순 부채 비율을 가지고 있습니다.
이로 인해 Chevron은 동료보다 빨리 새로운 기업을 인수하고 부채를 늘릴 수 있는 월등한 위치에 있습니다. 이 강력한 재무 상태는 이미 주주들에게 수익을 가져다주었으며 이 회사는 올해 4 분기에 매력적인 밸류에이션으로 Noble Energy를 인수할 수 있었습니다.
Chevron의 강력한 재무 상태
배당금 보호
Chevron의 주주 커뮤니케이션에서 주목할만한 한 가지 언급은 회사의 배당금에 대한 강력한 지원이었습니다. Chevron은 수십 년 동안 배당금에 초점을 맞춘 투자자들 사이에서 인기 있는 회사였기 때문에 이것은 그리 놀라운 일이 아닙니다.
Chevron은 올해 초 배당금을 유지하기 위해 어려운 결정을 내렸고 Shell과 같은 다른 석유 메이저 업체들은 불확실한 시기에 현금 흐름을 보존하기 위해 배당금을 삭감하기로 결정했습니다.
Chevron의 배당금에 대한 우려가 있지만 회사는 현금 흐름을 보존하고 배당금을 지원하기 위한 조치를 취했습니다. 또한 Chevron은 다른 메이저 (Shell, Exxon, Total)에 비해 배당금 손익이 가장 낮으며 손익분기 수준으로 석유 배럴당 약 $ 55를 기록했습니다. ( "Chevron의 강력한 재무 상태"그래픽 참조).
또한 회사는 2021 년에 배럴당 평균 30 달러가 되는 최악의 시나리오에서 배당금을 지원하기 위한 조치를 취했습니다.
배당금에 대한 이러한 의견은 2020 년의 도전으로 인해 한 해 동안 부정적인 수익과 현금 흐름을 초래했기 때문에 투자자들에게 안심이 됩니다.
회사의 5.8 % 수익률을 지원하기 위해 경영진은 대차 대조표에 현금을 사용하여 배당 정책을 지원하거나 배당금을 줄이는 것이 더 현명하다고 결정해야 합니다.
배당 투자자들에게 다행스럽게도 경영진은 이 어려운 시기에 회사의 배당 정책을 지원하기 위해 비 핵심 개발 프로젝트에서 자본을 재 할당하기로 결정했습니다.
회사의 배당금을 특히 높은 수준으로 유지함으로써 회사는 채권 포트폴리오에서 손실된 소득을 대체할 방법을 찾고 있는 소득 지향적 투자자로부터 강한 부진을 경험해야 합니다.
이 현상은 10여 년 전에 금융 위기 때 발생했습니다. 경제를 강화하려는 연방 준비은행의 조치의 결과로 금리는 역사적으로 낮은 수준으로 떨어졌습니다.
당시 소득 중심의 투자자들은 오늘날과 같은 도전에 직면했습니다. 이 문제에 대한 그들의 해결책은 손실된 소득을 대체하기 위해 고품질 배당주에 투자하는 것이었습니다.
이것은 금리가 낮게 유지되면서 높은 배당주에 대한 강력한 투자자 수요로 이어졌습니다. 오늘날 우리는 전염병의 영향을 감안할 때 금융 위기보다 훨씬 낮은 이자율을 보고 있습니다.
밸류에이션 : 상승세 지속 사례
동료들에 비해 좋은 재무 상태와 매력적인 배당금으로 다음 질문은 주식이 여기서 어디로 갈 수 있는지입니다. 이 영역에서 우리는 주식이 현재 거래되고 있는 주당 장부가의 배수를 사용하는 것을 선호합니다.
Chevron의 경우 2016 년 초 석유가 붕괴된 이후 주당 평균 장부 가치의 1.5 배 배수를 기록했습니다. (아래 표 참조) 현재 Chevron은 주당 장부 가치의 1.0 배 바로 위에서 거래되고 있습니다.
이 지표에 따르면 Chevron은 주당 $ 135에 가깝게 거래되어야 하며 현재 수준 인 $ 90 미만이 아닙니다.
지난번 Chevron이 할인된 밸류에이션으로 거래했을 때 이 사건은 더욱 매력적입니다. 기사의 앞부분에서 언급했듯이 Chevron은 2016 년 초 유가 폭락을 해결하기 위해 유사한 조치를 취해야 했습니다.
이때 Chevron의 주가는 현재와 비슷한 장부가에 거래되고 있었습니다. 경영진의 신속한 결정 덕분에 회사는 장부 가치 1.0 배에 도달 한 지 1 년 만에 과거 평균으로 빠르게 돌아갈 수 있었습니다. 과거가 프롤로그라면 주주들은 이번에도 비슷한 시기를 볼 것으로 예상해야 합니다.
또한 이 회복은 전염병이 종식됨에 따라 Chevron의 제품에 대한 수요가 정상 수준으로 돌아가야 하기 때문에 더 빨라질 수 있습니다.
위험
이 단계에서 Chevron에 투자하는 것은 확실히 많은 위험을 수반합니다. 주요 위험은 수요가 예상만큼 빨리 회복되지 않는다는 것입니다. 이것은 회사의 핵심 사업을 유지하기 위해 운영을 더 줄이고 자산을 매각하는 회사의 노크 온 효과를 가져올 것입니다.
또 다른 주요 위험은 배당금 삭감 가능성입니다. Chevron은 현재 배당금 손익분기 점이 석유 배럴당 $ 55이므로 배당금을 지불하기 위해 노력하고 있습니다. 전염병이 예상보다 오래 지속되고 배당금을 충당할 자본이 더 이상 부족하면 상당한 삭감이 있을 수 있습니다.
역사적으로 회사가 배당금을 삭감하면 수익률을 위해 주식을 소유 한 투자자가 공개 시장에 내놓기 때문에 단기적으로 주가가 하락합니다.
마지막으로, 또 다른 잠재적인 주요 위험은 주요 시설 중 하나에서 화재가 발생하는 것입니다. 탄화수소로 작업하는 것은 인화성이 높은 경향이 있으므로 궁극적으로 위험한 사업입니다.
역사적으로 화재는 장기간 운영을 중단하는 것으로 알려져 왔으며 기업이 이를 복구하는데 많은 비용이 발생합니다.
출처: seekingalpha "Another Holiday Gift For Your Portfolio: Chevron Is Poised To Outperform The S&P 500 In 2021"
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