Bill Ackman의 Pershing Square 포트폴리오 - 2020 년 3 분기 업데이트 - LOW, QSR, CMG

요약

• Bill Ackman의 13F 포트폴리오 가치는 이번 분기에 $ 7.75B에서 $ 882B로 증가했습니다.
• Pershing Square는 분기 동안 Lowe 's, Agilent 및 Hilton Worldwide를 소폭 감소시켰습니다.
• 가장 큰 3 개의 13F 포지션은 Lowe 's Companies, Restaurant Brands 및 Chipotle Mexican Grill입니다. 그들은 포트폴리오의 약 56 %를 차지합니다.

이 기사는 분기별로 Pershing Square의 13F 포트폴리오 변경 사항에 대한 지속적인 분석을 제공하는 시리즈의 일부입니다. 이는 2020 년 10 월 23 일에 제출된 Ackman의 규제 13F 양식과 오늘의 2020 년 3 분기 투자자 콜을 기반으로 합니다.

 

Ackman의 13F 포트폴리오 가치는 이번 분기에 $ 7.75B에서 $ 882B로 14 % 증가했습니다. 포지션의 수는 7로 꾸준히 유지되었습니다. 포트폴리오는 몇 가지 엄청난 베팅으로 집중되어 있습니다. 상위 3 개 포지션은 전체 포트폴리오 가치의 ~ 56 %를 차지합니다 : Lowe 's Companies ( LOW ), Restaurant Brands ( QSR ), Chipotle Mexican Grill ( CMG ).

 

파트너 지분 외에도 이 펀드는 2014 년 10 월 Euronext Amsterdam에서 데뷔 한 공공 기관인 Pershing Square Holdings ( OTCPK : PSHZF )의 자본도 투자합니다. 이것은 주로 영구적인 투자 금액을 늘리기 위해 설정되었습니다. Pershing Square Holdings는 EOY 2012 시작 이후 S & P 500보다 낮은 성과를 거두었습니다. 하지만 작년에 S & P 500 지수의 31.5 %에 비해 58.1 % 의 뛰어난 수익률을 보였습니다. 이후 S & P 500 지수의 11 %에 비해 YTD 57 %의 수익률을 기록했습니다. 그들의 원래 주력 펀드 (2004 년 개시)의 실적은 S & P 500 지수의 ~ 9.5 %에 비해 연간 수익률이 ~ 16.5 %로 탁월합니다.

 

참고 1 : 폐쇄형 펀드 인 Pershing Square Holdings는 항상 NAV보다 할인된 가격에 거래되었습니다. 이 할인은 NAV가 ~ $ 42 인 것에 비해 주가가 ~ $ 29.90으로 지난 몇 달 동안 ~ 30 % 까지 확대되었습니다. 그들의 반기 투자자 레터에는 이 할인에 대한 메모가 있었습니다. 환매를 포함한 많은 내부 조치가 취해졌지만 할인을 좁힐 수 있는 또 다른 요인은 FTSE 100 지수에 포함될 수 있다는 것입니다.

 

참고 2 : 7 월에 Pershing Square는 현재까지 가장 큰 SPAC IPO 인 Pershing Square Tontine Holdings ( PSTH )를 후원했습니다. 이 오퍼링에는 올해 시장에 출시된 나머지 100 개 이상의 SPAC와 차별화되는 몇 가지 소매 투자자 친화적인 특성이 있습니다. 그들은 앞으로 몇 달 안에 거래가 발표될 것으로 예상합니다.

 

주 3 : 3 월 말 신용 부도 스왑을 사용하여 설정 한 청산 시장 헤지가 약 26 억 달러의 순이익을 기록한 것으로 나타났습니다. 이것은 지불 한 보험료에서 ~ $ 27M에 비교되었습니다. 이전 베팅의 ~ 30 % 크기의 동일한 거래가 이번 달 초에 이루어졌습니다. 이 새로운 주식 헤지를 하는 이유는 다릅니다. 그들은 다음 두 달이 매우 어려울 것으로 예상하지만 내년에는 낙관적입니다.

 

지분 증가 :

없음.

 

지분 감소 :

Lowe's Companies : LOW는 현재 포트폴리오의 ~ 23 % 에서 가장 큰 포지션입니다. 2018 년 2 분기에 81 달러에서 101 달러 사이의 가격으로 설립되었으며 다음 분기에는 95 달러에서 117 달러 사이의 가격으로 9 % 까지 증가했습니다. 또한 2020 년 1 분기에는 주당 84 달러로 40 % 의 지분이 증가했습니다. 주식은 현재 ~ $ 150에 거래되고 있습니다. 지난 2 분기에는 약간의 조정만 있었습니다.

 

참고 : Pershing Square의 LOW 기준 비용 기준은 주당 ~ $ 85입니다. 오늘 투자자 콜에서 Ackman은 LOW가 지난달 ~ $ 175로 저평가되었다고 생각했으며 특히 수익이 하락한 후 가격이 저렴하다고 말했습니다. 그들은 Home Depot과의 생산성 격차를 좁히기 위해 잘 가고 있습니다.

 

Agilent Technologies ( A ) : Agilent는 2019 년 3 분기에 $ 66 ~ $ 78 사이의 가격으로 설립된 포트폴리오 지분의 4 % 미만이었습니다. 다음 분기에는 63 달러에서 90 달러 사이의 가격으로 큰 지분이 구축되었습니다. 주식은 현재 ~ $ 109에 거래되고 있으며 지분은 포트폴리오의 ~ 14 % 입니다. 이번 분기에는 ~ 3 % 트리밍이 이루어졌습니다.

 

Hilton Worldwide Holdings ( HLT ) : 2018 년 10 월에 13 % 의 큰 포트폴리오 지분이 설정되었습니다. 64 달러에서 78 달러 사이의 가격으로 구매했으며 현재 주식은 103 달러에 거래되고 있습니다. 2020 년 1 분기에는 ~ $ 70의 비용 기준으로 ~ 30 %의 지분이 증가했습니다. 이번 분기에는 ~ 3 % 트리밍이 있었습니다.

 

참고 1 : 전체 비용 기준은 주당 ~ $ 72입니다.

참고 2 : 2018 년 4 분기에 Hilton Worldwide Holdings는 18 개월의 간격을 두고 다시 포트폴리오로 돌아왔습니다. 이전 포지션은 2016 년 3 분기에 매입되었고 1 년 후 처분되었습니다. Pershing Square는 새로운 포지션이 이전 구매에 비해 더 나은 평가로 인수되었다고 말했습니다. 또한 2017 년 초 Park Hotels & Resorts ( PK )와 Hilton Grand Vacations ( HGV )의 분사로 인해 비즈니스 구조가 Capital-light 모델로 전환되었습니다.

 

보유 유지 :

Restaurant Brands International : QSR 지분은 현재 포트폴리오의 ~ 16 % 입니다. Pershing Square의 원래 비용 기준은 ~ $ 16입니다. 2017 년 3 분기에는 59 달러에서 66 달러 사이의 가격으로 ~ 32 %가 판매되었습니다. 이후 $ 53 ~ $ 64의 가격으로 2018 년 상반기에 ~ 22 % 감소했습니다. 2019 년 3 분기까지 4 분기 동안 $ 52 ~ $ 79 사이의 가격으로 ~ 28 %가 판매되었습니다. 6 월에 그들은 선도 계약을 통해 약 3 분의 2까지 포지션을 올렸습니다. 주당 비용 기준으로 $ 44.20에 총 구매가 $ 397.50M입니다. 주식은 현재 $ 59.51에 거래되고 있습니다.

 

Chipotle Mexican Grill : CMG는 포트폴리오의 ~ 16 % 에서 상위 3 위 자리입니다. 지분은 주당 ~ $ 405의 비용 기준으로 2016 년 3 분기에 설립되었습니다. 이 포지션은 높은 400 년대 가격대에서 2018 년 3 분기에 ~ 30 % 까지 매각되었으며 그 후 다음 4 분기 동안 ~ 17 % 감소했습니다. 주식은 현재 ~ $ 1310에 거래되고 있습니다. 2020 년 1 분기에도 1/3이 주당 860 달러에 팔렸습니다.

 

Starbucks Corp. ( SBUX ) : 13F 포트폴리오 SBUX 지분의 ~ 10 % 는 현재 가격 인 $ 97.76에 비해 주당 ~ $ 51의 비용 기준으로 2018 년 10 월에 설립되었습니다. 2019 년 4 분기에는 ~ 40 %가 ~ $ 86에 판매되었으며 다음 분기에는 주당 ~ $ 60의 비용 기준으로 ~ 85 % 의 지분이 증가했습니다.

 

Howard Hughes Corp. ( HHC ) : HHC는 GGP Inc. 에서 분사된 결과로 2010 년에 설립된 13F 포트폴리오 포지션의 ~ 7 % 입니다. 최근 활동은 다음과 같습니다. 다음 분기에 90 달러에서 124 달러 사이의 가격으로 40 % 감소했습니다. 2019 년 4 분기에 소유 한 총수익-스왑 전환으로 인해 주당 ~ 115 달러의 비용 기준으로 ~ 85 % 의 지분이 증가했습니다. 2020 년 1 분기에는 사모를 통해 주당 ~ $ 50에 ~ 1,000만 주가 추가되었습니다. 현재 주가는 $ 71.94입니다. 지난 분기에 ~ 11 % 트리밍이 있었습니다.

 

참고 : 5 월에는 행사가 $ 75 ~ $ 92 사이의 풋 옵션 매각 및 2021 년 1 월 ~ 8 월 만료로 인해 그들의 실 소유권이 사업의 ~ 20 % 에서 ~ 33 %로 증가했습니다. 추가 연구를 위해 고려할 좋은 옵션입니다.

 

Fannie Mae ( OTCQB : FNMA )와 Freddie Mac ( OTCQB : FMCC )은 파트너십의 다른 매수 포지션입니다. 보유는 13F 증권 이 아니기 때문에 2013 년 11 월 15 일에 13D 파일링에 공개되었습니다., 그들은 13F 보고서에 나열되지 않습니다. 

 

Ackman은이 두 기업의 발행 주식 중 10 % 미만을 보유했습니다. 비용 기준으로 $ 2.29의 FNMA 주식 115.57M, 비용 기준 $ 2.14의 FMCC 주식 6,350만 주를 보유했습니다. 총 투자 지출은 약 4 억 달러였습니다. FNMA 및 FMCC는 현재 주당 ~ $ 1.80에 거래되고 있습니다. 

 

2018 년 3 월 Pershing Square는 Fannie / Freddie pfd가 현재 두 GSE에 대한 총투자의 21 %를 차지한다고 말했습니다. 그들은 결의안이 일반적인 것보다 pfd를 더 선호하는 경우 헤지라고 말했습니다. Pershing Square의 투자자 전화는 올해 초 반기 보고서에서 그들이 말한 것을 재확인했습니다. 주가는 싹트지 않았지만 Fannie / Freddie는 보수 관리에서 벗어나는 길을 굳게 믿고 있습니다.

 

아래 스프레드 시트는 2020 년 3 분기 Pershing Square의 13F 주식 보유 변경 사항을 강조합니다.

 

출처: seekingalpha "Tracking Bill Ackman's Pershing Square Portfolio - Q3 2020 Update"