록히드 마틴 (LMT), 현재 저평가된 것일까요?

 

Lockheed Martin은 1995년 Lockheed Corporation과 Martin Marietta Corporation의 합병으로 탄생 한 항공 우주, 방위, 무기, 보안 및 첨단 기술 분야에서 활동하는 국제적인 회사입니다.

 

이 회사는 항공 우주, 군사 지원, 보안 및 기술 분야에서 매출이 가장 큰 회사 중 하나입니다. 사실 국방 계약 측면에서 가장 큰 회사였으며 경쟁 회사들과 늘 첫 번째 자리를 놓고 싸우고 있습니다. 이것은 또한 이 회사 매출의 대부분이 정부 계약에서 나온다는 것을 의미합니다. 2010 년대 초, 펜타곤 자금의 거의 10 %가 록히드 마틴에게 전달되었습니다.

 

이 회사는 메릴랜드에 본사를 두고 있으며 전 세계에 약 110,000 명의 직원이 있습니다. S & P 500, S & P 100에 포함되어 있고, 연간 매출이 거의 600 억 달러에 달합니다.

 

 

특징적인 제품 중 일부에는 Lockheed Martin F-35 Lightning, C-130 Hercules, Trident Missile 등의 비행기도 있습니다. Lockheed Martin은 또한 Sega Model 2 아케이드 보드용 텍스처 매핑 칩 개발 및 Sega Model 3 용 전체 GPU 개발과 같은 다소 "이상한"영역에서도 사업을 하고 있습니다.

 

이 회사의 비즈니스는 4 개 부문으로 구성됩니다.

 

Aeronautics 부문은 회사 순매출의 40 %를 창출했습니다. 고객에는 군 복무, 미 공군 및 해군, 전 세계 및 미국의 다양한 기타 정부 및 기관이 포함됩니다. 이 부문에서는 Lightning II, Hercules, F-16 및 F-22와 같은 제품을 찾을 수 있습니다. 이 부문의 초점은 고급 군용 항공기의 연구, 설계, 개발, 제조, 통합, 지원 및 업그레이드입니다. 이 부문에서 F-35 프로그램은 2019 년 회사 순 매출의 27 %와 항공 매출의 69 %를 차지합니다. (출처: LMT 10-K 2019)

 

미사일 및 사격 통제 (MFC) 부문은 2019 년 매출의 약 17 % 를 차지하며 이 부문의 핵심은 항공 및 미사일 방어 시스템의 연구, 개발 및 판매입니다. 인기있는 제품으로는 Patriot PAC-3 및 Terminal High Altitude Area Defense-THAAD가 있습니다. 이 세그먼트는 또한 MLRS, Hellfire, Javelin, Apache Sniper Advanced Targeting Pod-SNIPER® 및 Hypersonic 무기 및 특수 부대 작전 물류 지원과 같은 다른 많은 프로젝트를 생산합니다.

 

로터리 및 미션 시스템 부문은 매출의 25 %를 차지했으며 상업용 및 군용 헬리콥터 및 관련 제품, 시스템에 대한 설계, 제조, 서비스 및 지원에 중점을 둡니다. 예를 들어 Black Hawk, Seahawk, CH-35K King Stallion Helicopter, VH-92A 뿐만 아니라 Aegis Combat System과 같은 시스템이 있습니다.

 

우주 부문은 실제로 2019 년 매출의 18 %로 회사의 미사일 부문보다 더 큰 비중을 차지합니다. 우주 부문의 사업 목표는 인공위성의 연구, 설계, 개발, 엔지니어링 및 생산, 우주 운송, 첨단 공격 및 방어 시스템입니다. 이 부문은 영국의 핵 억제 프로그램, FBM 프로그램, 우주 기반 적외선 시스템, Orion Multi-Purpose Crew Vehicle, GPS III 등과 같은 것들이 포함됩니다.

경쟁 기반에서 이 회사는 다른 방위 및 항공 우주 회사 이외에도 소규모 업체 와도 경쟁합니다. 경쟁사들 일부는 General Dynamics, Raytheon Technologies ( RTX ), Northrop Grumman ( NOC ) 및 Boeing ( BA ) 등이 있습니다.

 

Lockheed Martin과 같은 방위 회사는 주요 고객 인 미국 정부가 깊이 관심을 갖는 시대를 초월한 문제를 해결합니다. 하지만 동시에 이 문제들은 바로 해결될 수 없는 것 들입니다. 기술과 제품이 진화하고 각각의 새로운 혁신이 새로운 기술에 의해 충족되기 때문입니다. 즉, LMT와 같은 회사는 미국이 필요하다고 생각하고 회사 운영에 자금을 제공하는 한 새로운 시스템, 방어 및 기술을 개발할 수 있는 새로운 기회를 끊임없이 누립니다. 그것은 확실히 부러움을 살 만한 위치입니다.

 

LMT가 정부와의 관계와 관련하여 해당 분야에서 가장 큰 회사는 아니지만 가장 큰 회사 중 하나라는 사실은 몇 가지 고유한 이점이 있음을 의미합니다. 이 시장에 진입하기위한 진입 장벽은 매우 높습니다. 투자 자본 지출만으로도 연간 10 억 달러를 넘어서고, 이러한 기술과 제품을 제로에서 개발하기 시작하는 것조차도 오늘날에는 거의 아무도 시도하지 않는 도전입니다.

 

물론 Lockheed의 규모와 능력은 입찰 상황에서 약간의 이점을 제공합니다. 이는 회사가 다른 회사가 결코 고려할 수 없는 투자 측면에서 일을 할 수 있음을 의미합니다. 입찰 전쟁에서 록히드 마틴과 정면으로 맞설 수 있는 기업은 거의 없습니다.

 

사실 이 시대에 록히드마틴에 대한 경쟁은 줄어들고 있습니다. 기존 회사가 통합되고 LMT도 활발한 M & A'er이며, 마지막 주요 M & A는 2015 년에 90 억 달러에 Sikorsky Aircraft로 포트폴리오에 Black Hawk를 추가했던 건 입니다.

 

 

LMT는 미국 정부로부터 우선적으로 선택되는 것 이외에도 국제적인 영향력을 얻었습니다. 자체 무기와 전투기를 개발하는 것은 비용부담으로 인해 대부분의 국가에서 단순히 실현 가능한 목표가 아닌 야망이며, 이는 결국 LMT 제품을 구매한다는 것을 의미합니다. F-35 는 미국의 11 개 동맹국에 판매되며, 이는 회사에 이러한 목표 시장에서의 이점을 제공합니다.

 

 

유럽에는 방위 회사가 있습니다. 스웨덴에는 SAAB ( OTCPK : SAABF )가 있고 SAAB 39-Gripen이 있습니다. 그러나 사실 LMT는 유럽의 주요 방위 회사를 합친 것보다 두 배 이상 큰 것이 현실입니다.

따라서 록히드 마틴의 시장 지위는 처음부터 유리합니다. 여기에 덧붙여서 국방비 지출이 감소할 기미를 보이지 않는다는 점은 국제적 위협 증가뿐만 아니라 레거시 기술 교체의 필요성 때문이며 중동 및 전 세계의 긴장으로 인해 록히드 마틴은 앞으로 계속 전진할 주요 선수가 될 것입니다.

 

회사의 펀더멘털도 견고합니다. LMT는 A 등급의 S & P 신용 등급을 보유하고 있으며, 향후 배당 성향도 40 % 미만이고 순 부채 / EBITDA가 2.1 배 미만이며 거의 20 년 연속 배당금을 줄이지 않고 있습니다. LMT는 지난 경기 침체기에 배당금을 늘렸을 뿐만 아니라 5 년 DGR 비율이 10 %로 정말 뛰어납니다. EPS는 우리가 보고 싶은 종류의 발전을 정확히 보여줍니다. 본질적으로2010 년에 $ 7.82 / 주로 시작해서 NTM $ 25.9 / 주 로 끝납니다. 이 회사는 수많은 자사주 매입을 통해 10 년 전 386M에서 LTM 기준으로 발행 주식을 285M 미만으로 줄이면서 매출을 늘렸습니다. 다시 말하지만, 이것은 매우 견고합니다. 그래서 저는 이 회사를 의심할 여지없는 1 등급 회사라고 생각합니다.

이 회사는 세계의 주요 방위 / 항공 우주 회사 중 하나입니다. 방어 기술과 공격 능력을 경쟁력 있는 기술 수준으로 유지하는 기술을 연구, 개발, 제조하고 있으며, 주요 고객은 군대와 다양한 지부 및 기관을 통해 미국 정부입니다.

최근 결과와 트렌드가 록히드 마틴에 어떤 영향을 미쳤는지 살펴보겠습니다.

 

Lockheed Martin 실적

 

최신 결과는 3Q20 실적입니다. 요컨대, 이번 결과는 전반적으로 훌륭했습니다. 기록상 최악의 전염병 중 하나가 발생한 동안 회사는 다음과 같은 결과를 보여줬습니다.

 

- 기록적인 분기 매출 165 억 달러

- 분기 별 EPS는 $ 6.25 인 세그먼트 영업 이익 18 억 달러

- 주식을 재 매입하고 총 7 억 7500 만 달러의 배당금 지급

- 동료 General Dynamics와 매우 유사한 수준의 수주 잔고

 

전년 동기 대비 매출액과 이익이 이렇게 뛰었 기 때문에 이 회사가 저평가에 가까운 상태로 거래가 된다고 믿기 어렵습니다.

 

 

기사의 첫 번째 부분에서 언급 한 세그먼트는 상대적인 크기와 총 판매 비율을 어느 정도 유지합니다. 이것이 어느 정도 계속될 것이라는 기대가 있습니다.

 

영업 이익이 유입되는 방식은 세분화가 사실상 동일하며 회사의 MFC 부문에서 약간 더 많을 것입니다.

LMT는 또한 FY21에 대한 전반적인 전망을 제공했습니다. 이 회사는 매출이 약 20 억 달러, 마진이 11 ~ 11.1 %, 영업 현금 흐름이 약 81 억 달러 이상 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 내년에는 5 억 달러에 달하는 부채가 만기 예정이고, 이 회사는 자사주 매입 프로그램을 계속할 계획이며 이를 위해 10 억 달러가 소요될 예정입니다.

코로나로 인해 다양한 일이 벌어졌음에도 불구하고 2020 년은 LMT에게 훌륭한 해였습니다. 매크로로 인한 주가 하락에도 불구하고 LMT는 기록적인 결과를 계속해서 제공하고 있습니다. 어려운 시장에서 힘을 발휘하는 강력한 기업입니다.

 

Lockheed Martin밸류에이션

 

이 특별한시기에 회사를 그토록 매력적으로 만드는 것은 무엇인지, 10 년 역사와 미래 EPS를 살펴보겠습니다.

이 회사가 평균 15 배 또는 정규화 된 P / E 15 배 이하이면 관심을 기울여야 할 때입니다. 우선, 분석가들은 이 회사를 놓치지 않습니다. 적어도 부정적인 실수는 아닙니다. 1 년 및 2 년 기준으로 분석가는 10 %의 오차 한계로 정확하거나 회사를 과소 평가합니다. 즉, 2020-2023 년의 예상 EPS 성장률은 가능성이 있습니다.

 

 이것은 우리에게 예상 수익을 가져옵니다.

 

LMT는 현재 14.5 배와 일치하는 예상 수익 배수 (약 14.5 배)를 기반으로 하더라도 투자자에게 시장을 능가하는 수익을 제공할 것입니다. 주가 내역을 다시 살펴보겠습니다.

정상 프리미엄에 근접한 수익률은 투자자에게 연간 수익률 9 ~ 10 %가 아니라 연간 RoR 16 ~ 17 %로, 2023 년까지 총 수익률은 64 %에 가깝습니다.

 

당신이 여기에서 투자자의 곰 범주에 속하지 않는 한, 이것은 배당 투자자로서 당신의 포트폴리오에 소유 하고 싶은 회사 이며, 현재 밸류에이션에서 기대 성장 뿐만 아니라 더 높은 밸류에이션 배수로의 평균 복귀 가능성이 매우 높습니다.

평균 가중 P / E 가치의 15 배를 기반으로 한 LMT의 현재 2020 년 목표 주가는 주당 $ 363- $ 368 입니다. 현재 상황에 따라 LMT는 약 3-5 % 저평가되었습니다. 

 

S & P Global 애널리스트들은 여기서 완전히 다른 전략을 취하고 회사의 프리미엄을 완전히 무시한 것이 어리석다고 말합니다. 시장이 LMT를 볼 때 평균 21 명의 S & P 글로벌 애널리스트가 회사에 주당 최소 $ 390, 최대 주당 $ 509를 제공하여 평균 주당 $ 434.69에 도달하여 시장의 저평가를 23 % 로 표시합니다.

 

록히드 마틴에 대한 낙관적 인 주장은 간단합니다. 우수한 회사는 시간이 지남에 따라 계속해서 성과를 낼 것이며 탁월하지는 않더라도 적어도 기대를 충족시킬 것입니다. 이 밸류에이션에서 이것은 시장을 뛰어 넘는 금액을 투자자들에게 돌려줄 것입니다. 

 

이 회사의 순풍은 사소한 일이 아닙니다. 솔직히 말하면 COVID-19가 이 회사의 전망에 심각한 영향을 미칠 수 있다고 생각하지 않습니다. 원자재 생산자가 영향을 받기 시작하지 않는 한 여기에 해당하는 것 같습니다.

3 % 수익률이 업계를 선도하는 것은 아니지만 해자가 더 큰 회사, 신용 등급이나 지불 능력이 더 좋은 고객 또는 현재 필요하고 비 재량적이라고 간주되는 제품을 생각하기 어렵습니다.

 

Lockheed Martin Corporation은 세계에서 가장 큰 방위 계약 업체입니다. 그것은 뛰어난 경쟁 우위를 가지고 있으며 매우 까다로운 고객을 가진 매우 전문화되고 진입하기 어려운 산업에 중점을 둡니다. 직접 동료를 제외한 어떤 회사도 규모, 오퍼링 및 관계를 통해 실제로 어떤 수준에서든 경쟁할 수 없습니다.

 

록히드 마틴과 같은 회사에 본질적으로 저평가 된 회사에 투자하기로 결정하는 것이 장기 및 단기 알파를 제공 할 수 있다고 믿습니다. 이 회사는 단기간에 돈을 두 배로 늘릴 수 없습니다. 그러나 다른 회사에 비해 돈은 매우 안전 할 것입니다.

 

출처: seekingalpha "It's A Bird, It's A Plane - It's A 5% Undervalued Lockheed Martin"