수익 기대치 조정에 대해서...

일반적으로 투자 결정에 기대가 스며드는 경향이 있는데 이는 항상 좋은 방법은 아닙니다. Schroders 의 최근 연구에서 기대하는 수익을 생각해보겠습니다.

 

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미국의 향후 5년 평균 투자 기대 수익률 15.38 % 는 매우 구체적으로 보입니다. 아마도 미국 주식 시장은 향후 5 년 동안 그 수준을 기록할 수도 있지만, 지난 5 년 동안의 수익률과 어리석게도 비슷합니다. 2016부터 2020 년까지 S & P 500은 연간 15.22 % 의 총수익을 얻었습니다. 따라서 최근의 데이터에 의한 편견이 중요한 역할을 할 수 있습니다. 그리고 S & P 500의 역사적 수익률이 10 %에 가까워서 이러한 기대가 지나치게 낙관적이라고 말할 수 있습니다.

 

미래 수익에 대한 더 안전한 가정은 John Bogle이 고안 한 공식으로 달성 될 것입니다. Bogle의 간단한 공식은 다음과 같습니다.

 

기대 수익 = 배당 수익 + 수익 증가 +/- 투기 수익

배당 수익률과 수익 증가율은 계산하기 쉽습니다. 배당 수익률은 S & P 500의 현재 배당 수익률입니다. 수익 성장률은 잘 알려지지 않았지만 일반적으로 4 ~ 7 % 범위로 떨어졌습니다.

 

투기적 수익률은 P / E 비율의 변화로 측정됩니다. 시장이 1 달러의 수입에 대해 지불할 의사가 있는 금액의 변화를 측정합니다. 투자자 정서에 따라 오르락내리락합니다.Bogle이 설명하는 방법은 다음과 같습니다.

 

기업과 투기 (예 : 투자 수익과 투기 수익)를 분리하는 이 놀랍도록 간단한 수치 접근 방식은 실제로 입증되었습니다. 지난 세기에 걸쳐 10 년이 지난 지금, 미국이 실제로 얻은 총수익을 매우 정확하게 설명할 수 있습니다.

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투자 주식 (상단 라인) 수익률은 합리적인 기대에 상당히 민감한 것임이 증명됩니다. 초기 배당 수익률 (주식 수익을 결정하는 데 중요하지만 과소 평가 된 요소)은 알려진 요소입니다. 그리고 매 10 년 동안 투자 수익에 대한 배당 수익률의 꾸준한 기여는 항상 긍정적이었습니다. 단 한 번은 3 % 에서 5 % 범위를 벗어났습니다. 

 

반면 소득 성장의 세속적 속도는 거의 확실하지 않지만 상대적으로 안정적입니다. 투자 수익에 장기적인 블랙 스완이 없었고, 대공황의 급격한 수익 하락조차도 2- 시그마 사건 (95 % 확률 범위 내)에 불과했습니다.

 

우울증에 시달리는 1930 년대를 제외하고 소득 증가의 기여도는 10 년마다 긍정적이었으며 일반적으로 매년 4 %에서 7 % 사이에 있었습니다. 총 투자 수익은 1 년에 한 번 (다시 말하지만 1930 년대) 연간 6 % 미만, 11 % 보다 2 배 더 많았습니다. 그러나 기업 수익이 미국 국내 총생산 (GDP)의 비율로 현저하게 증가했음을 인식한다면이 상대적인 일관성은 놀랄 일이 아닙니다.

 

투기적 수익률은 추론 적이며 지난 10 년간 양수에서 음수로 번갈아 가며… 실제로 P / E 비율이 역사적으로 낮으면 (예 : 10 배 미만) 이후 10 년 동안 상승 할 가능성이 높습니다. 그리고 역사적으로 높으면 (예 : 20 배 이상) 감소할 가능성이 높습니다 (두 경우 모두 변화가 언제 오는지 알 수 없습니다).

 

그럼에도 불구하고 미래에 대한 확실성은 존재하지 않으며 확률도 항상 입증되지 않습니다. 그러나 투자 수익과 투기 수익에 합리적인 기대치를 적용한 다음 이를 결합하는 것은 수십 년 동안 주식의 총수익을 예측하는 합리적이고 효과적인 접근 방식이었습니다.

 

요점은 이것입니다. 장기적으로 투자의 경제학 -기업-이 총 수익을 결정했습니다. 단기적으로 매우 중요한 투자 (투기)의 사라지는 감정은 궁극적으로 사실상 무의미한 것으로 입증되었습니다. 예를 들어 지난 세기에 미국 주식에 대한 연평균 수익률 9.6 %는 투자 수익률 9.5 % 포인트 (평균 배당 수익률 4.5 % 더하기 연평균 수익 성장률 5 %)로 구성되어 있습니다.

 

투기적 수익률은 주가 수익률이 10 배에서 18 배로 필연적으로 기간에 따라 증가하며 세기에 걸쳐 상각 됩니다.Bogle의 공식의 좋은 점은 누구나 사용할 수 있을만큼 간단하다는 것입니다. 완벽함을 의미하는 것도 아닙니다. 투기적 요소가 단기적으로 수익에 더 큰 역할을 하고 모든 예측을 잘못 보이게 할 것이라는 이해를 바탕으로 기대치를 설정하는 가이드입니다.

 

그러나 장기적으로 투기적 수익률은 상쇄되는 경향이 있습니다. 다시 말해, 시장의 장기 수익률은 배당 수익과 수익 성장을 추적하고 단기 편차는 다시 원점으로 돌아갑니다.

 

그렇다면 Bogle의 공식은 무엇을 암시합니까? 현재 S & P 500 배당 수익률은 1.57 %입니다. 지금은 수익 증가율을 4 ~ 7 % 범위로 살펴보겠습니다. 가능한 수익 증가율은 이 범위를 초과하지만 부족할 수도 있습니다. 이 숫자를 Bogle의 공식에 연결하면 다음과 같은 결과를 얻을 수 있습니다.

 

기대 수익률 = 1.57 % + 4 % ~ 7 % = 5.57 % ~ 8.57 % +/- 투기 적 수익률

 

5.6 %에서 8.6 % 의 범위는 15 % 와는 거리가 멀어 보입니다. 원하는 대로 숫자를 조작할 수 있지만 보수적인 시작점은 더 현명한 투자 결정을 내립니다. 과대평가하고 수익에 미치지 못하는 단점을 경험하는 것보다 과소평가하고 과도하게 전달하는 것이 낫다고 생각합니다. 투기 적 요소가 역할을 할 것이므로 Bogle이 경고했듯이 역사적으로 높은 P / E 비율은 일반적으로 부정적인 투기 적 수익으로 이어진다는 점을 명심하십시오.

 

채권은 어떻습니까? 고맙게도 채권 수익률은 시작 채권 수익률이 실제 채권 수익률과 상당히 관련이 있기 때문에 추정하기가 더 쉽습니다 (가장 불량한 채권을 제외하고). 10 년물 국채 현재 수익률은 1.15 % 입니다.따라서 50/50 포트폴리오는 3.4 %에서 4.8 % 범위의 기대 수익률을 보입니다. 앞으로 10 년 동안 기대할 수 있는 것은 많지 않습니다.

 

투자자들은 기대 수익률을 약간 높일 수있는 S & P 500 및 10 년물 국채보다 더 많은 선택권을 가지고 있습니다.

 

예를 들면 :

• 미국 시장 위험의 일부를 상쇄하기 위해 더 높은 기대 수익을 제공하는 국제 및 신흥 시장 주식으로 다각화할 수 있습니다.

• REIT와 같은 다른 자산 클래스는 포트폴리오의 주식 측면을 더욱 다양화하고 더 높은 기대 수익을 제공할 수 있습니다.

• 고품질 회사채로 다각화하면 채권 배분의 기대 수익률도 높아질 것입니다. 예를 들어 평균 Aaa 회사채 수익률은 10 년물 재무부의 거의 두배입니다. 수율을 위해 너무 높게 도달하지 않도록 주의하십시오. 고수익 (정크) 채권은 매력적으로 보일 수 있지만 정크 채권은 주식과 함께 충돌하는 경향이 있습니다.

• 시장이 의미 있는 방식으로 수정되면 할인된 자산을 활용할 준비를 하십시오.

• 최고에 대한 기대와 희망을 낮추십시오. 그리고 여전히 인생의 축적 단계에 있다면 더 많이 저축하는 것이 항상 좋은 선택입니다.

중요한 점은 최근 과거에 일어난 일이 미래에도 계속될 것이라고 가정하는 것은 잘못된 투자 접근 방식이라는 것입니다. S & P 500의 15 % 수익은 지난 5 년 동안 재미있었지만 그 파티는 영원히 지속되지 않을 것입니다. 시장은 지나치게 낙관적인 기대를 무너뜨리는 경향이 있습니다.

 

출처: Novel Investor