다국적 자산 관리 회사 인 Schroder Investment Management Group 은 Q4 Investor Letter를 발행했습니다. 사본은 여기에서 다운로드할 수 있습니다. 13.5 % 의 수익률을 기록한 MSCI World TR Net 벤치 마크보다 낮은 7.40 % 의 수익률을 기록했습니다. 펀드의 상위 5 개 보유 항목을 보고 2021 년의 상위 베팅을 엿볼 수 있습니다.
Schroder Investment Management는 2020 년 4 분기 Investor Letter에서 회사의 칭찬할만한 성장으로 인해 Microsoft Corporation (NASDAQ : MSFT ) 포지션을 추가했다고 말했습니다. Microsoft Corporation은 컴퓨터 소프트웨어 및 관련 서비스를 개발, 제조 및 판매하는 회사이며 시총은 약 1.8 조 달러입니다. 지난 3 개월 동안 MSFT는 8.26 % 의 수익을 내고 2 월 5 일 마감 시점에 주당 242.20 달러로 정산되었습니다.
다음은 Schroder Investment Management가 투자자 서신에서 Microsoft Corporation에 대해 말한 내용입니다.
“이 펀드는 4 분기에 Microsoft Corporation (“MSFT”)의 보유 지분에 추가되었습니다. 우리는 MSFT를 여러 해 동안 각각 두 자릿수 수익 성장을 창출할 수 있는 '성장의 필수 요소'로 보고 있으며, 주가 측면에서 성장의 내구성, 높은 반복 수익 비율 및 강력한 대차 대조표를 고려할 때 2022 년 및 2023 년 수익의 PE 27 배 및 23 배는 매력적이라고 생각합니다.
MSFT의 뛰어난 CEO 인 Satya Nadella는 클라우드 서비스 인 Azure와 Office 구독 버전 O365에 많은 투자를 함으로써 회사를 다시 활성화했습니다. 두 경우 모두 높은 마진 (90 % +) 라이선스 판매는 적지만 여전히 수익성이 있으며 반복되는 수익입니다. 이 회사는 현재 IT의 현재 동향과 고도로 조화를 이루고 있으며 기술 비전 및 미래 지갑 점유율 동향과 같은 지표에서 높은 점수를 받았습니다.
MSFT의 마지막 두 세트의 결과는 이전보다 덜 훌륭했습니다. 상용 클라우드의 성장은 여전히 강력했지만 Office Commercial 라이선스 비즈니스의 감소는 가속화되었고 Office 365의 성장은 둔화되었으며 서버 및 도구 및 Windows OEM 수익의 수익이 마이너스로 전환되었습니다.
이는 모두 더 높은 SMB 이탈, 무료 입문 O365 제공 및 2020 회계 연도에 Windows Server 2008 및 SQL 2008의 수명이 종료됨에 따라 Server & Tools에서 매우 어려운 구성 요소입니다. 회사는 다음 분기에 'Tough comps'에 직면하지만 그 이후로 매출과 EBIT 성장이 가속화되고 있습니다.
더 중요한 것은 클라우드 채택 및 디지털 전환과 같은 세속적 추세가 가속화되고 이러한 추세에 대한 MSFT의 포지셔닝이 개선되고 있다는 많은 증거가 있다는 것입니다. IT 지출 환경은 여전히 부진하고 기업은 더 적은 수의 공급 업체로 통합될 것으로 예상합니다. 이 환경에서 회사의 가치 제안은 매우 매력적입니다.
전염병으로 인해 모든 규모의 기업에서 클라우드 채택이 더 시급하고 광범위한 규모의 우선순위로 지정되었습니다. 복원력, 보안 또는 비용 측면에서 클라우드가 실제로 온 프레미스보다 중요한 워크로드에 더 나은 위치라는 것이 분명해졌습니다. 엔터프라이즈는 원격 작업 추세로 인해 최종 고객이 디지털 방식으로 서비스를 사용할 수 있도록 해야하며, 그 결과 Azure 사용이 크게 증가합니다.
이 모든 것이 새로운 앱 / 프로그램이 아닌 Tier 1 / 레거시 워크로드를 클라우드로 이동하려는 계획을 가속화하고 있습니다. 클라우드는 중요한 인프라를 실행하고 고객이 규모의 경제 / 유연성 등에서 비용 / 이익을 절약할 수 있는 효과적인 장소임이 입증되었습니다.
Azure는 현재 250 ~ 300 억 달러의 매출 비즈니스로 지난 2 분기 동안 50 % 성장했습니다. 이는 방대한 TAM을 해결하는 반면 클라우드 마이그레이션은 MSFT의 지갑 점유율을 높이며 향후 5 년 동안 수익이 연간 29 % 증가할 것으로 예상합니다.
MSFT는 1,000만 달러 이상의 Azure 계약 수, 대규모 장기 Azure 거래 증가로 인한 강력한 예약 증가, 마지막 수익 요청 중 GM 증가, 회사의 RPO / 백 로그에서의 강력한 성장이 우리의 견해를 뒷받침했습니다. 성장의 감속은 미미할 뿐입니다. Azure의 총마진은 이미 50 %를 훨씬 넘었습니다 (추정치 기준).
용량 활용도가 증가하고 프리미엄 서비스가 강력하게 성장함에 따라 Azure가 성장할 수 있다고 생각합니다. 우리는 Azure 매출 성장 추정치가 보수적이라고 믿으며 상승을 기대합니다. Azure 수익이 예약된 커머셜 클라우드 비즈니스의 마진도 연간 + 50bp의 예상보다 높을 수 있습니다. 그룹 수익은 Azure 수익 성장에 크게 활용되며, 가정보다 몇 퍼센트 포인트만 높으면 (즉, 29 %가 아닌 30대가 낮으면) 2025 EPS 추정치는 5-8 % 더 높습니다.
Office 365는 기업의 디지털 혁신 계획의 핵심입니다. MSFT는 계속해서 패키지 전체에 기능과 제품을 추가하고 있으며 고객을 더 높은 가격의 SKU로 성공적으로 업그레이드하고 있습니다. 통합 제품군은 동일한 기능을 제공하기 위해 동종 최고의 단일 포인트 솔루션을 조립하는 비용에 비해 특히 좋은 가치가 있습니다.
MSFT의 기본 엔터프라이즈 Office 제품인 E3는 시트 / 월 (목록) 당 20 달러에 판매됩니다. 유사한 앱 세트가 월 $ 50-60 인 반면 E5 (기업용 최고 가격 SKU)에 대한 동일한 비교는 $ 35 대 $ 100에 가깝습니다.
Teams 및 보안에 대한 관심 증가로 E5의 활용이 증가하고 있으므로 Office 365 ARPU 성장이 가속화되어야 하며, 이러한 혼합 전환은 수익과 수익의 강력한 원동력이 되어야 합니다. 우리는 사무실 좌석 당 ARPU가 현재 10 달러 미만이고 2025 년까지 12 달러를 예상하며 E5의 강력한 채택이 이러한 수치를 더 높일 것이라고 믿습니다. MSFT는 약 2 억 7 천만 명의 상용 오피스 가입자를 보유하고 있어 수익이 ARPU에 매우 높은 레버리지가 될 것으로 예상합니다. 추가 1 달러마다 EPS가 3.5 % 증가할 것으로 예상됩니다.
Teams는 메시징, 화상 회의, 회의 및 공동 작업을 단일 사용자 인터페이스로 통합하는 MSFT의 통합 커뮤니케이션 플랫폼입니다. 이 제품은 DAU가 3 월 32m에서 9 월 115m로 증가하면서 사용량이 엄청나게 증가했습니다. Teams는 기본적으로 '무료'이지만 일부 음성 및 전화 통신 기능은 고가의 Office SKU에서만 사용할 수 있으므로 업그레이드를 추진하고 있습니다.
E5 버전의 Teams에는 오디오 회의 도구 및 전화 시스템과 같은 고급 기능이 포함되어 있습니다. 오디오 회의 시설은 모바일 장치에서 최대 250 명을 수용할 수 있으며 Teams 앱에 액세스 할 수 없는 사용자에게 유용합니다. 전화 시스템은 복잡하고 값 비싼 온 프레미스 장비 없이 비즈니스 클라우드 내에 통합할 수 있는 O365에서 제공되는 기능으로 온 프레미스 시스템을 대체할 수 있는 PBX (Private Branch Exchange)입니다.
보안은 당연히 기관의 우선순위이며 MSFT의 IT 지갑 점유율 상승의 또 다른 주요 동인입니다. Teams와 마찬가지로 MSFT는 독립 실행 형 앱을 통해 이러한 기능을 조립하는 비용보다 저렴한 가격으로 동급 최고의 제품 제품군을 통합했습니다.
보안 제품은 일반적으로 핵심 서비스에 대한 추가 제품으로 간주됩니다. 이러한 핵심 서비스 (예 : Office 생산성 도구 및 인프라 소프트웨어)가 클라우드로 이동함에 따라 레거시 도구는 더 이상 목적에 적합하지 않으므로 MSFT는 클라우드와 함께 작동하는 보안 제품을 제공함으로써 공유를 얻고 업계를 혼란에 빠뜨릴 수 있습니다. 회사의 ID 액세스 관리 (IAM) 도구는 고객이 MSFT365 (Office 365보다 훨씬 더 광범위하고 가격이 책정된 패키지)를 채택한 주요 동인이었습니다.
IAM과 마찬가지로 MSFT는 운영 체제 수준에서 Windows 10에 긴밀하게 통합된 새로운 단말 보호 도구를 도입했습니다. Advanced Threat Protection 제품은 E5 SKU 또는 독립형 SKU로 제공되어 하위 계층에 추가할 수 있습니다. E5에 포함된 다른 추가 제품은 O365 Cloud App Security 가 있습니다.
우리는 지배적인 엔터프라이즈 소프트웨어 제공 업체로서 MSFT의 지위가 전환 이전보다 더 좋고 내구성이 뛰어나며 그보다 앞서 긴 성장 경로가 있다고 생각합니다.”
출처: Insidermonkey
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